“站在格雷厄姆的肩上：价值投资，正当其时”

华兴业基金管理企业

在中国，价值投资已经成为老生常谈、最时髦的投资方式之一，但真正能够拥有价值投资标准的人屈指可数。

价值投资是指在增长投资的对立面，当一家企业的市值对其内在价值与预期相差较大时，购买该企业的股票，投资目标经常被低估。 符合价值投资要求的企业，有“安全界限”。 安全边际是指价值与价格相比被低估的程度，只在价值被低估的情况下存在。 安全边际并不保证一定不会造成损失，但是能够保证利益的机会比损失的机会越来越多。

上市公司收益预期是上市公司安全边际的前提条件。 因为只有上市公司的回报持续下去，其内在价值才能得到保障。 今年以来，国家和监管层对上市公司的红利给予了多边政策支持。 郭树清证券监督管理委员会主席上任后，燃起了“第一把火”——红利制度，要求所有上市公司都有完整的红利政策及其决策机制，交易所也发行了诱惑上市公司红利的专门文件。 没有回报意识、不能给股东带来切实回报的上市公司最终会被市场抛弃。

实现安全极限的另一个条件是适当的市场价格。 本杰明·格雷厄姆在1934年写的《有价证券解体》中，论述了两种安全的股票选择方法。 第一种方法是以企业净资产价值的2/3以下的价格购买企业的股票。 二是购买市盈率低的企业股票。 a股市场在经历了一定的低迷之后，目前市场整体估值已经出现了历史性的下滑，特别是蓝筹股的股价大幅下跌。 2007年，蓝筹股代表指数上证综指最高市盈率曾一度达到71.38倍，但截至今年8月31日，上证综指动态市盈率跌至10.47倍的历史低位。 抛弃了人，a股市场中为数众多的上市公司，特别是蓝筹股企业已经具备了非常高的安全边际，真正的价值投资时代开始了。

(因为投资有风险，所以进入市场必须慎重)