“公司年金新政落地 “放权”投资管理机构”

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经过记者徐皓从上海出发

经过这一年的意见听取和讨论，4月2日，人社部发布了两份公司年金相关文件，包括第23号文件《关于扩大公司年金基金投资范围的通知》(以下23号文)和第24号文)以下24号文。

业内人士认为，任何文件都有利于提高投资管理机构的自主性，提高投资管理效率，在近两年来不断改革养老金管理制度的背景下，将加快领域的快速发展。

以此为契机，《每日经济信息》报社将于4月19日在北京举办“中国公司养老金高端论坛”，聚集监管机构、公司以及投资管理者，共同探讨公司养老金未来的快速发展、挑战和创新，加强公司与投资管理者的交流与合作。

再次放松投资范围/

23日文称，除公司年金基金原有投资范围规定的金融产品外，还新增商业银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定理财计划、股指期货。 但是，两个文件表明，公司年金基金投资于各类权益类品种的资产合计不得超过总资产的30%，参股只能是指期货以套期保值为目的。

扩大公司养老金的投资范围是管理机构呼吁的重点。 年《每日经济信息》举办的“中国地方养老金投资体制改革研讨会”上，国泰基金原副总裁梁之平在养老金投资方面，投资理财产品、信托、衍生工具等投资渠道，对分散风险，包括海外市场的投资非常好

业内人士认为，此次公司年金投资范围的扩大，将在《公司年金基金管理办法》修订后再次放宽，有助于提高投资业绩和效率。 的公司年金新政取消了公司年金投资股产品20%的限制，投资股比例上限可以放宽到投资组合的30%。 每次投资章程修订时，都会对机构的投资方法和理念产生巨大的影响。

南方基金官员告诉《每日经济信息》记者，新政后，企业在公司养老金投资和管理方面进行了一系列改革，加强了养老金的资产配置管理，建立了长期的资产配置管理机制，成立了公司养老金投资决策委员会。 并提出了推行配套考核改革措施、长效绝对利益导向的养老金考核目标，落实到基金经理考核指标上，并与养老金类低风险专家资金进行对比，制定了特殊的风控门槛止损制度。

此次公司年金投资范围改革材料将进一步推进投资管理机构投资模式的改革。 目前，大部分公司年金的委托管理都以绝对利益为方向，与社会保险基金用相对利益评价的模式不同。 由于公司委托人不具备大类资产配置的能力，这大部分与投资管理者的合作模式得到了充分的授权，投资管理者需要进行自上而下的配置。

值得注意的是，由于基金企业的配置大多是自下而上的系统，迄今为止忽视了自上而下的配置能力，因此在市场下跌的环境中无法获得绝对的利润。

根据人社部此前公布的2007年至2007年5年投资业绩数据，公司养老金平均投资回报率为8.87%，其中2008年年均投资回报为负。

一位基金企业家表示，投资经理配置应该是方方面面的，如果投资范围局限于股票和债务，在股票债务双重被杀时不容易获利。 现在，公司年金的投资对象越来越多地加入了资产类别，有助于实现绝对的收益目标。

投资管理的结构或变化/

根据当天发布的24号文，公司年金基金投资经理可以发行年金产品，年金产品类型包括股票型、混合型、固定收益型、货币型等。

投资经理发行养老金产品上市的模式是“后端集合模式”，这意味着投资经理启动标准化产品，一些受托人可以购买。 目前，我国公司年金主要实行“前端集合模式”，即由受托人发起，包括账户管理者、管理者、若干投资管理者，集合计划的主体是受托人。

相比之下，“后端集合模式”更强调投资管理者的作用，有助于减少公司养老金计划组合数量，降低管理价格，提高运营效率。

这对目前只有投资管理者资格的基金企业非常有利。 一位基金企业家认为，随着“后端集聚模式”的推进和投资范围的扩大，基金企业在产品设计和投资方面的主动性将会增强。

截至年底，我国公司养老金规模近5000亿元，基金业协会公布的12家基金经理投资管理规模为1862.92亿元，占37%。

投资管理规模排名前三的基金企业华夏、嘉实、博时的养老金管理规模分别为381亿元、305亿元、277亿元。 与保险机构相比差距较大，投资管理规模最大的保险企业平安养老和国寿养老管理规模分别达到671亿元和542亿元。

对基金企业来说，公司年金业务是一项薄利稳定的业务，对未来年金市场化运营后的业务开展具有战术意义。

此前，机构为争夺市场份额而争夺压低公司养老金管理费，但具有养老金管理资格的机构去年制定了《公司养老金基金管理领域自律公约》改变这一状况，规定权益类养老金计划管理费从过去的0.3%提高到0.6%以上。 非权益类养老金计划管理费在0.3%以上。

与公募基金相比，这样的管理汇率似乎只是其三分之一，但由于公募近年来渠道与管理费的比率大幅上升，公司养老金的收入反而稳定增长。

在公共基金规模持续缩小的情况下，许多基金企业的养老金规模持续增长。

华夏基金这几年管理的公司养老金规模每年保持30%以上增长的南方基金年末规模也比去年实现了30%以上的增长。 而海富通、招商基金等公募和非公募业务规模较为均衡的中型基金企业，在近几年利润下滑中表现出较强的“抗风险”能力。 去年年底海富通公司的养老金规模为208亿元，占总资产管理规模的32%，居行业首位。 如您所见，近年来，海富通整体利润下跌，但幅度小，整体利润稳定。

中国公司养老金高端论坛召开/

尽管如此，我国公司养老金的快速发展还很缓慢。 经过10多年的快速发展，建立公司年金的公司只有5万家，公司年金规模近5000亿元。

社科院世界社会保障研究中心于去年12月发表了《中国养老金快速发展报告》。 其中指出，公司年金基金的规模年大幅提高，但首要是覆盖人数的增加，其覆盖范围仍然非常狭窄，对经济和资本市场的影响也非常有限。

中国社科院副院长李扬指出，我国养老金制度是基于国际通用的多支柱理念而建立的，但公司养老金覆盖范围一直非常有限，税收优惠激励不足和中小企业设计计划快速发展滞后，是公司养老金快速发展过快的两个重要原因

在今年的两会上，取消养老金双轨制再次成为社会呼吁的最热门话题，问题也越来越集中。 数据显示，与在职人员的待遇相比，目前的基本养老金有所下降。 在养老金投资运营制度尚未建立的背景下，作为养老金体系重要支柱的公司养老金可以通过加大快速发展来改变这种局面。

《每日经济信息》认为，公司养老金有市场化投资，也需要市场化机制。 将来，公司年金不再是“奢侈品”，不再是国有企业、中央企业等的代名词，而是连接公务员养老制度和城市居民养老制度的重要手段。 民营公司将是未来公司养老金补充的重点。 公司养老金的成长，对完善的养老体系、应对老龄化有重要作用，也有助于推进资本市场的积极改革，意义深远。

在这样的背景下，《每日经济信息》报社将于4月19日在北京举办“中国公司养老金高端论坛”。 论坛邀请财政部、人事部、全国社会保障基金理事会及证券监督管理委员会相关负责人、100多家设立公司年金的公司相关负责人、银行、保险及具有公司年金基金管理资格的基金企业、证券公司等金融机构，共同探讨公司年金未来的快速发展、挑战和创新，加强公司与投资管理者的交流与合作，

届时，《每日经济信息》报社将发布《年度养老金项目调查报告》，分享公司员工对养老金项目的最新调查情况。