“流动性好转 债券基金迎来配置机会？”

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经过记者徐皓从上海出发

年的一幕又在年底上演了。 受资金紧缩的影响，股市债市双双下跌，相关品种基金收益率下跌，货币基金独自扮演收益率高的企业。

但《每日经济信息》记者观察到，进入12月后，流动性紧张状况有所改善，市场成交回暖，不少券种暴跌后表现出配置价值。 另一方面，ipo重启将为部分债券基金带来加息机会。 经过大幅下跌的债券基金，迎来了配置机会吗？

11月基金债券持有量下降/

根据中债网公布的债券托管数据，11月基金债券托管余额下降138亿元。 这是今年下半年以来基金单月首次出现减持债券，上一次大范围减持债券出现是在资金紧张的6月。

受资金方面的因素影响，11月债市各品种收益率都呈强势上升态势，10年期国债收益率累计创新高达4.8%附近，金融债务、公司债券利率创近年来新高。 有一次，市场上很多人的心涣散，看到(/(/k0 ) )的人说:“收益率没有天花板，最高也不是更高。”

除了配置调整的因素外，债券基金遭遇相当规模的回购也导致基金企业被动卖票，资金链断裂的风险使得基金收益率处于更大的下方压力。

根据基金业协会公布的数据，今年6月以来，债券基金规模每月持续获得净清偿，10月底债券基金份额比5月底下降1127亿元，资产规模下降1221亿元。 值得注意的是，债券基金赎回情况在11月进一步扩大，近期许多评级债基、定期敞口债基在认购时无一例外遭遇资金大规模赎回。

金鹰元盛分级债券在11月1日召开申赎当天，a类份额从偿还前的22.69亿部暴跌至3.22亿部，偿还率达到86%。 11月22日，富国天盈a类份额实行份额换算和开放申报赎价，后天盈余a总份额锐减52%； 天丰利等级a市场占有率也在当天遭遇巨额回购，a市场占有率下跌66%。

年末，各机构正在争夺资金，利率通常大幅上升，但评级基金优先级的份额被赎回，主要是因为资金利率大幅上升后，其4%~4.5%的固定收益率水平失去吸引力。

由于a类份额超出预期回购，基金经理被迫在开放日集中抛售债券，b类份额被杠杆化，损失严重。 金鹰元盛等级在11月1日开放清偿当天净利润下跌1.6%，之后进一步下跌。 富国天盈、天弘丰利同样在开放日净利润大幅跳水，但之后迅速回升。

新的债务基础将成为“严重的灾区”/

与浦银安盛6个月定期开放债券一样，下一个新债基成为此次债市调整中的“重灾区”。

根据同花顺的统计数据，截至12月6日，今年设立的下一批新债券基金(包括理财债基)中约4成跌破净利润出现亏损。

其中，固定收益业绩较长的部分基金企业债务基础也位居跌幅排行榜前列，如工银瑞信基金工银加息等级债券自设立以来净跌幅达9.3%。 鹏华基金今年4月发行的鹏华丰利等级净亏损达到6.1%。 这些基金企业是行业内固定收益投资力度强、机构十分认同的管理企业。

旧基金得益于年初的债市，在良好时期积累了部分利润，优于下一个新债基，但仍有20%以上的产品亏损。 特别是在最近两次债市大幅调整中，各类券种收益率普遍上升，使得大部分基于债务的产品难以生存。 统计数据显示，10月以来，成立1年以上的债券基金平均净利润下跌1.59%，除去理财债基，只有不到10家债券类获得正收益。

另外，受市场影响，第四季度债券基金募集情况也不太理想。 除中银、中邮等渠道实力雄厚的基金企业发行情况依然良好外，近期设立的几只债券基金很少超过10亿门槛，特别是定期放开债务基础，人气非常低迷。

新基金发行数据显示，11月以来债券基金平均募集规模为8.47亿元，除部分基金规模特别高外，大部分产品尚未达到平均值，相当多的产品刚刚越过设立的红线。 例如，FRB对双息增强债券的募集额为3亿6400万元，南方聚利1年定期开放债券的募集额为2亿9500万元，鹏华丰融的定期开放债券为2亿3100万元，安心永利信用债务的募集额为2亿5200万元。

一家基金企业的市场营销人员对《每日经济信息》记者表示，前期定期开放式债券基金不振影响了银行渠道销售的积极性。 另外，即便是较长的封闭期，在年末资金方面渠道紧张的情况下，也不想推进这类品种的销售。

然而，在美好的新年，债券基金整体仍保持正收益水平，但年初牛市积累的收益吞噬了大半。

货币基金一枝独秀/

对于在债券基金再次陷入困境、货币类产品再次备受瞩目的情况下，年底急需提高规模的基金企业来说，这成了救命稻草。

据基金业内人士介绍，最近一个月的协议存款收益率最高达到6.7%，投资短收益率也达到6%。

货币基金组织自第二季度以来收益率稳步上升。 今年二季度，货币市场基金平均七日年化收益率为3.45%，三季度为3.90%，四季度截至11月22日达到4.36%。

11月货币基金平均涨幅达到0.33%，理财基金平均涨幅达到0.35%。 其中，最高货币基金一个月净利润涨幅达0.4%，如博时现金收益、现金钱宝汇算、银华交易货币等，粗略计算全年收益率达4.8%。 在理财债务中，中银理财60天单月净增可达0.49%，中银理财14天净增可达0.47%，年折算利润可达5.5%~6%。

从全年情况看，截至12月6日，货币基金和理财基金收益总体超过债券基金，分别达到3.6%、3.84%。

但是，一家基金企业的市场营销人员告诉《每日经济信息》记者，最近货币基金的规模也出现了相当大的回购，“年末很多地方需要资金，大家都在抢夺资金”。

网络金融还引发了许多基金企业近期发行货币基金的热潮，这些货币基金基本上都是为网上销售做准备的。 正如华夏基金发行的“财宝”、汇款财富正在发行的“全款宝”一样，瞄准的是互联网客户群体。

ipo将重启利润丰厚部分的债务基础/

债市的势头可能不会持续太久，但随着11月末以后流动性的缓和，债券基金松了一口气。 年重启ipo的消息，对二级债务人来说，无疑也是一大利好。

11月下旬，央行公开市场操作开始了近期首次一周资金净投入，暂停重新发行央票，同时恢复逆回购，22日一周净投入规模达到590亿元。 市场将其解释为市场稳定的附加值，短期市场资金利率下跌。 之后，一周央行持续进行7天( 320亿元)和14天) 190亿元)的回购操作，极大稳定了市场信心，资金市场运营依然稳定。

进入12月，市场流动性逐渐改善，上周四央行暂停回购14天，也难以改变短期的缓慢势头。 许多机构投资者感受到资金方面持续好转，隔夜和7天质押式回购利率平均为3.68%和4.55%，比上周末分别下降8bp和15bp。

资金缓和的局面使机构参与的积极性比前期有了很大改善。 然而，一家基金企业表示，多数投资仍局限于高估值或中短期交易所质押券种，流动性和安全性仍是许多机构考虑的主要因素。

关于今年最后一个月，汇丰晋信基金认为，外汇占款依然通过退出美国量化宽松来维持净流入，12月达到财政存款投入以前的高峰，资金压力较小。 但是，利率水平受货币政策情绪方面的影响，中枢水平难以大幅下降。

广发基金表示，由于11月的超调，许多品种的债券收益率已经是5年来最高的，吸引了一些机构进行配置。

摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部研究院研究员李锋表示，对长期资金配置来说，10年期国债4.8%的收益率已经具有很高的投资价值，只是进入时点的选择问题。 只要货币市场资金面有宽松的迹象，10年期国债等利率品种有时仍牢牢买入投资者，市场资金面的因素成为短期债市的主导因素。

除此之外，明年重新启动ipo对参加部分新债券基金也有很大好处。 历史数据显示，在一级基于债务的新发行被停止之前，新发行贡献了最高56%的收益。 发行次级债的企业和准备发行的企业也以能够很快参与新股投资为债券基金的卖点。

但是，广发基金还警告称，ipo的启动将带来市场评价水平的下降，进一步抑制转换市场的评价水平，虽然转换带来的绝对收益的空之间不大，但不排除会产生券的超额收益机会。