“货币基金规模增长迎拐点 余额宝三季报现净赎回”

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经过记者徐皓从上海出发

近一年来规模迅速扩大的货币基金组织今年第三季度迎来了“拐点”，随着资金利率的下跌，下半年以来货币基金的规模增速进入停滞状态，如余额宝等个别规模庞大的产品被回购。 《每日经济信息》记者观察到，股票和债券基金的发行情况有所好转。 这在一定程度上印证了7月以来，该行情中提到的重要逻辑之一。 随着无风险收益率的下降，资金开始流向其他资产。

货币基金的增长停滞/

今年三季度货币基金的整体规模仍在上升，但增长率较前有所加大。 根据中国基金业协会公布的8月领域数据，8月底货币基金规模为17638.84亿元，与7月底基本持平，增速放缓明显。 此外，据刚刚公布的基金第三季度报告统计，9月底货币基金规模总量为17676.4亿元，与8月底规模相差不大。

从余额宝规模的变化也可以看出。 余额宝天弘增利宝货币是目前规模最大、户数最多的货币基金组织。 据三季度新闻报道，截至今年9月底，余额宝规模为5349亿元，比二季度末的5741亿元减少392亿元，减少6.8%，是余额宝成立以来首次出现季度规模下跌。

从年下半年开始，货币基金开始进入规模增长的高速公路，互联网金融的创新和资金利率的上升成为了促进剂。 货币基金的规模迄今为止从5000亿元左右的规模增长到今年5月最高峰的1.92万亿元，6月份由于半年末银行储蓄的影响，规模再次下跌，7月份再次上升到1.75万亿元，3季度停滞在这个数字的上下，结束了1年来货币基金规模大幅上升的局面。

在互联网金融创新的带动下，今年的货币基金组织成为了新基金发行团队的主力。 大多数产品的发布时间很短，不追求最初的招聘规模。 最初的招募大多是为了在线而建立仓库。 但是，从今年上半年成立的货币基金来看，规模增长呈现马太效应，明星产品规模增长甚微，大部分产品与成立时的规模相比并没有大幅增长。

以商品为基础的盈利效果下降/

造成货币基金规模增长停滞有几个因素。 虽然季末资金外流是惯例，但这意味着货币基金规模的增长已经无法覆盖资金外流带来的影响。 对象为货币基金走势最猛的年12月和年3月的2季度末，货币基金规模依然惯性上升。

与以往规模增长的原因相对应，赚钱效果下降是货币基金受欢迎程度下降的核心原因。 去年的市场利率整体较高，该货币基金的收益也水涨船高，因此在去年年末和今年春节，由于季节因素，货币基金的收益达到了这几年的高峰，一度处于6%的非正常状态。 年春节过后，货币基金收益率持续下行，目前进入4%左右的地区。

以余额宝为例，其规模变化滞后于收益率变化，但随着其7日年化，收益率跌破5%后，两条曲线的变化趋势开始趋于一致。 余额宝表明，规模下降的原因是理财属性强的高净值客户降低投资额。 余额宝(天弘增利宝) 7日的年化收益率从今年1月最高的6.7%下降到了现在的4.1%左右。

货币基金主要投资于银行协议存款和短期国债，其收益率受市场资金利率走势的直接影响。 随着央行对附加税实行货币政策，近年来市场流动性总体宽松。

广发基金预计，年内主要货币基金的收益率仍有望维持4%以上的7天收益率水平。 广发基金固定收益部认为，资金面得到放松，货币基金收益率仍将持续下行，但在ipo、季末等特殊时刻，该货币基金收益率下行速度放缓，因此有望实现较高的投资收益率。

资金按利润去/

货币基金的资金流去了哪里？

股市债市恢复资金人气被认为是货币基金分流资金的原因之一。 资金面的放松使股市和债市受益，今年下半年a股回暖，债市全年取得可喜成绩。

对比8、9月各类型基金规模数据，权益类产品规模(股票、混合基金)下跌，从16070亿元降至15525亿元。 但是，债券产品规模从2848亿元上升到3772亿元。

由于旧基金背负着历史负担，越来越有可能被赎回，但新基金的发行情况更能证明投资者的态度。 据统计，今年下半年设立的债券和保本基金等固定收益类产品平均公开募集规模为12.14亿元，比上半年平均值6.34亿元接近两倍。 股票、混合、指数等权益类基金的平均公募规模也从上半年的8亿1600万元上升到下半年的10亿7400万元。

另一方面，同样是低风险理财品种的银行理财产品在第三季度的规模也大幅增加。 普益富日前公布了年第三季度银行理财能力排行榜报告。 年第三季度，我国银行理财产品发行持续稳步增长，共有171家商业银行发行19398种理财产品，比上季度分别增长9.14%。 发行规模估计为25.45万亿元，增长24.09%。 其中，债券和货币市场类产品仍占市场一半江山，发行量9909项，占51.08%。

与此同时，银行理财产品今年的收益率也同样下跌。

《每日经济信息》记者从银率网数据库对理财产品的数据观察中发现，中低收益率(预期收益率为4 (含)至5 ) )的理财产品发行量所占比例从低于年初10 )上升到第三季度末30 ) 中等收益率(5(含)至6 )的产品发行量比例从年初的50 )上升到66 )，高收益率)6)以上的理财产品发行量比例在第三季度已经下降到5 )以下。

此外，基金企业非公开募股业务规模三季度仍大幅增长，8月和7月分别增长648亿元和2274亿元，证明类信托资本管理产品仍得到投资者支持。

无风险收益率会下到好的股市吗？ /

货币基金的规模停滞也印证了无风险收益率下降，资金开始流向其他资产的假设。 这也是今年7月以来这个行情中提到的重要逻辑之一。

不同的组织对表示无风险收益率的指标的认识也不同。 国泰的观点认为，新常态下a股面临的无风险收益率曲线是向下的走廊。 年以来，a股贴现率曲线是以国债收益率曲线为下限、以理财产品收益率曲线为上限的走廊。 贴现率本身，特别是无风险收益率的部分在不同的时间点接近/背离了上下限。 这种接近/背离加剧的中心推动力是资产管理产品对国债的风险溢价，如风险等。 宏观流动性是决定下半年无风险利率的重要因素。

国泰大使指出，下半年几个重要流动性指标将得到改善，整体形成宽松的宏观流动性环境。

摩根士丹利华鑫基金研究管理部缪东航表示了同样的观点，认为利率是影响股市的最核心因素，其重要性远远超过了国有企业改革和沪港通等因素。 利率下降意味着公司再投资冲动上升，公司未来利润上升。 更重要的是，利率下降后，股票在大规模资产配置中的相对吸引力将上升。 在现实生活中，中国人可以配置的普通资产不过是不动产、理财产品、股票等。 现在很多地方的房价都在下跌，但房子的租金收益率只有3%左右，以余额宝为首的理财产品的收益率下降，股票的吸引力不断提高。

机构的投资方向出现了变化，以银行产品为首的无风险收益率下降，大盘蓝筹吸引力增强。