“2012投基策略：基民以守待攻静候春天”

记者徐皓从上海来到

虽然今年的冬天不怎么冷，但是a股的冬天已经持续了将近两年。 年来，抑制经济过热的政策逐渐紧缩，但资本市场融资冲动血脉贲张，a股市场受到严重压制，一直在低位箱体震荡。 特别是年4月以后，在通货膨胀剧烈、货币政策管制严格、海外经济不稳定的形势下，a股没有出现过像样的反弹。

面向明年的公募基金如何展望市场将决定投资者在迷茫的冬季过后如何开展基金投资的配置。

春天在哪里？

年以来，沪深300指数下跌24%，中小板和创业板指数跌幅超过30%。 通货膨胀高，公司盈利能力下降，抑制市场估值。 冬天到了，春天还远吗？ 要找出年基金投资的着眼点，首先需要确认我们现在处于什么阶段。

“我们现在处于长周期衰退期，新的中周期即将开始的阶段，有可能在每年一季度进入上升期。 ”嘉实基金研究总导演詹凌将此前对《每日经济信息》记者说。 因此，近期市场还处于箱体振荡阶段，新周期的开始也会给市场带来结构上的分化。

“从短期来看，在当前投资者情绪极为悲观的情况下，短期投资机会可能正在接近。 ”博时基金特定资产管理部投资经理展望年，对股市保持谨慎态度，认为投资机会主要来自超跌反弹。 “股市依然为结构转换和经济周期而烦恼，经济再次步入快速增长轨道的周期和结构力依然不明显，因此预计全年股市的结构分化仍然很明显。 ”

事实上，随着市场的发展，组织的期望总是很多空的相互出现、分歧不断。 并且，就年a股市场的运营情况，机构预期出现分化，相当一部分机构投资者认为市场还在找底，战略以防守为主。 但是，也有机构开始改变悲观的预期，认为股市环境优于去年，有机构机会。

鹏华基金机构投资部总经理俞洪涛近日表示，“远望”股市春天，投资者需要耐心等待投资机会，密切关注欧洲主权财富危机对国内资本市场的间接影响。 而且，年宏观政策的方向仍然是值得关注的重点。

易达基金首席投资官陈志民认为，年可能仍是一个相对较弱的平衡之市。 无论从经济还是股市来看，现在的市场都需要一个休养生息的过程。

投资者可以等待攻击

在a股市场混乱的情况下，基金投资的困难也不容忽视。 年以来，在股债双杀的环境下，除货币基金外，其他品种均以亏损告终。 年市场之多和杂不亚于年。

《每日经济信息》记者表示，在许多机构看来，债市显然已经开牛市，尽管货币政策有所微调，股市仍在探底，这一点尚不清楚。

从审慎的角度看，基金投资也将保留其作为配置的重要依据，可以优先配置债券基金、保本基金、等级基金的固定收益份额等具有明确性的固定收益类品种。 在年一季度上市公司盈利增长率下跌触底或政策进一步放宽等市场信号出现后，将适度转为攻击。

海通证券首席基金拆股师娄静指出，在经济增长率探底的过程中，股票将受到负面冲击。 政策的及时制定和力度的大小，是股票型、混合基金获得正收益的重要前提。 因此，年必须根据政策制定的时间窗分批购买，抓住政策导向的结构性和阶段性机会。

他还表示，由于放宽政策通道，2009年特别是上半年，债市总体面临有利环境。 但是，在经历了巨大的上升浪潮之后，利率债务收益率下降空之间已经透支，信用债务空之间相对较大。 因此，债务基础在经济衰退期是比较好的资产配置标的，特别是在年上半年可以积极配置。

“流动性拐点已于10月确立，股市中期投资环境已经改善。 ”德圣基金研究中心认为，基金投资者可以利用短期胁迫性下跌进行布局，继续分阶段仓储建设。 但是，中期的改善并不意味着短期内没有风险，在投资者极端悲观的现在，短期的风险很难消除。 因此，此时布局的投资者最好能持有1年左右，以享受中期改善的红利。

三大基金企业年度投资战略

嘉实基金:股市投资时机渐近

嘉实基金将年投资框架总结为:“债券牛市进入下半场，股市政策见底，利润底线尚待等待。”

年嘉实基金看好三个投资线索:首先从投资时钟的角度关注金融和早期周期领域。 政策见底后，投资表进入衰退后期，在资金价格下降、经济有望见底的情况下，首先关注利率敏感型、利率下降受益的金融领域和早期周期领域。

其次着眼于中长期，从收益提高的角度，关注在转换弱增长中收益能够突破的领域。 借鉴其他国家的经验，收益增长的持续在股市因经济转型和增速而走下台阶后仍显示出良好的核心推动力。 对中国来说，在未来寻求持续增长的过程中，一些领域可以获得持续或高速的利润增长，其中包括高端装备制造、医药、文化娱乐、保险、高端费用等领域。

最后结合中长时间的政策突破和经济转型等因素，考虑短期一定的催化剂。 主题投资关注一号文件、十二五规划、经济转轨等主题。

鹏华基金:年防守

基于年经济增长率小幅放缓、股价指数呈现前低后高态势、政策持续微调、资金边际改善、估值相对较低的评价，鹏华基金认为，在估算率情况下，年a股总体呈现震荡格局，但带宽机会好于年。 以战略性或低估值的蓝筹股、业绩增长明确估值的合理费用股和成长股为基本配置。

虽然年资金状况或边际有所改善，使资本市场趋于良好，但有必要关注一季度欧洲债务大规模到期带来的资本退出风险。 在估值上，以银行为代表的大盘股估值已经达到历史低位，大幅下调空之间相差不大。 因此，对a股来说，全年整体呈震荡结构，但带宽性机会大于年； 概率风险小，就是政策大大超出预期。

战略上，以低估值大盘蓝和稳健系、业绩增长明确、估值相对低廉的费用系、增长型股票为基本配置的政策确实超出预期大幅转变的，等待阶段性参与相关周期股投资的机会。 具体来说，包括银行、保险、银行以外的金融在内，期待相对低估值的金融，降低利润的风险小，估值低/合理的食品饮料、医药、零售、通信等领域长景气周期的农林牧渔； 的可能受益于政策的电力设备、公用事业、媒体等领域。

施罗德银行:a股的估值水平非常有吸引力

从周边环境来看，国际环境仍然多而杂，美国经济目前低增长，欧洲都柏林危机尚未得到彻底处理。 在国内经济中，通货膨胀高峰已经出现在年中，表明年通货膨胀或先下降后稳定。 经济增长保持稳定期间，年工业增长率暂时下跌后将稳定略有回升，预计年gdp增长率约为9%左右。 通货膨胀已经呈回升趋势，信贷紧缩卓有成效。 政策面临结构调整，新周期开始——当前政策的着力点是对保障性住房投资、铁路建设、水利建设、中小企业的支持进行结构微调，确保在不改变政策大基调的情况下保持经济8%以上的增长率。

目前，a股的估值水平具有极高的吸引力。 而a股市场整体估值处于历史低位，动态pe低于2004年、2005年及2008年，无需过度担心下行风险，市场对经济下行风险计入了较高的风险溢价率； 另一方面，流动性年有大幅改善，评价值有可能积极回升。

随着经济底勘回升，大盘股pe持续修复，风向标大盘相对均衡配置，周期股估值也有望大幅向上方修复。