“熊市高溢价 券商首揭杠杆指基B级“逆袭”之谜（1）：日均换手5%，谁在交易杠杆指数基金？”

自2007年分级基金首次上市以来，国内分级基金发展迅速，迄今产品数量已近50只，场内资产规模500亿左右。 据统计，按年排名的基金成交额达到1300多亿元，其中杠杆交易最为活跃，今年日均换手率超过5%，为etf换手率的3倍。 谁在交易举债？ 研究表明，配对转换套利行为在杠杆交易量中比重极低，市场对b级份额单边投资的诉求较大。 据悉，从7月25日开始以1级低价公开募集的国投UBS瑞福进取在业内被称为“纯粹的杠杆作用”，将成为国内首个没有配对转换机制、独立上市的杠杆作用的基本份额。 杠杆率的确定、份额的固定、全封闭交易的交易环境，有望吸引越来越多的趋势交易者，提供更好的2级市场诉求和流动性，进一步提高瑞福进取后溢价的可能性。

过去的解体:趋势交易绝对主导杠杆化的流动性

今年以来，市场规模持续超过分级基金，b级对应溢价没有上升。 兴业证券对其证券席位的杠杆投资者进行了实证研究，配对转换对冲行为在等级基金交易量中极低，为1.3%，杠杆b级份额单边交易占全部交易量的98.7%，他们需要的是纯粹的 与这一现实性诉求相比，转型后瑞福进取的单独上市有望筹集大量“纯粹”高风险资金。

展望未来:规模固定的杠杆基金将符合交易者的诉求

据统计，目前杠杆率乙级市场占有率普遍较高，门槛低、操作透明的杠杆率乙级市场占有率是杠杆率预期者的首选，大部分时间处于供不应求的状态，因此这类产品出现了普遍的溢价 但是，趋势交易者喜欢限制条件少的交易环境，配对转换机制的存在会导致b类价格上限(溢价限制)。 另一方面，国家投资UBS的瑞福进取作为国内唯一没有配对转换机制的指基，在市场对上涨认可度较高的情况下，没有配对转换机制、全封闭交易、份额稳定、没有折价溢价约束的环境将吸引越来越多的趋势交易者。

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