“节后A股“大小”转换未成行 基金操作显着分化”

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经过记者徐皓

端午节过后，第一个交易日，市场出现了意想不到的大挫折。 但是，一些机构出乎意料的是，预计受流动性收缩影响将大幅下跌的高估值小盘股调整幅度不及周期性大盘股。 目前，今年以来，大弱强格局持续，市场风格无法转换，成长股仍占优势，市场情绪越来越悲观。 从基金的运营来看，分化也相当突出，前期依赖中小股票盈利的基金悄然开始减持，与此同时也有大幅加息的基金。

风格的转换受到阻碍/

“前期已经把仓库降低了近10分。 最近不动了。 ”一位基金经理在端午长假期间接受《每日经济信息》记者采访时做了以下表示。 显而易见，节前市场对中小盘中成长股的担忧正在加剧，对市场风格转换的期待正在高涨。

事实上，减少基金积累的趋势从5月下旬开始，根据德圣基金研究中心的跟踪调查数据，连续两周后，基金整体积累水平有所下降，特别是在重仓中，小盘股基金的积累幅度

“节前资金紧张的原因是节日的主要原因还是趋势行情，还没有定论。 在热钱流出预期实现、银行间市场资金紧张加剧的情况下，创业板在估值较高的企业赢利盘较重的情况下，结果可想而知。 ’据基金经理说。

端午假期期间，国内外出现多种收益空，还有很多因素尚不清楚，但足以影响投资者的操作。

另一方面，日本股债市场疲软，日元走强，引发全球金融市场股债汇市全面震荡。 美国经济数据好于预期，退出qe3预期提高，美国公债利率迅速回升，相关债券价格下跌，也对全球风险资产产生负面影响。 新兴市场受其影响尤为明显，导致了这些国家货币贬值、股市暴跌。

国内5月的经济数据显示，通货膨胀和货币数据大幅低于预期，经济复苏面临下行压力。 预计资金方面将比上半年更加紧张。 对于周边，机构表示对国内的基本面要素更加重视。

这样，按照前市场的预期，6月13日上海股市均大幅下跌，截至收盘价，上海综合指数下跌2148.36点、62.54点、2.83%。 深指报下跌8432.42点、331.19点、3.78%。 水泥、有色、煤炭、金融等周期股跌幅最大； 增长股出乎意料地强劲，13日早晨下跌后强势拉升，乐视网、长信科技等多只股票涨停。

6月14日，大盘企业稳定回升，其中成长股又成为上涨主力，市场多创成长股的情绪依然高涨。

游戏正在进行/

从时间外交易的席位来看，许多机构将中小板和创业板中稍显活跃的股票放入仓库，恒宝股( 002104，sz )、启明星辰( 002439，sz )、新研股) 300159，sz于6月13日获得了大量筹码

另外，基金在端午节的两个交易日明显减少了仓位。 根据民生证券6月13日仓位估算结果，样本内开放式基金平均仓位比上周( 6月6日)的84.58%下降219bp至82.39%，其中股票型基金仓位比上周( 6月6日)下降84.02%。

“只要经济下滑，机构就会不断从周期股撤出资金，转为成长股。 因为这种增长股每次的调整幅度都不大。 》一位基金经理就这样解读了“大弱小强”的市场游戏。

从具体基金来看，中小盘类基金依然表现良好，6月13日净利润下跌，但次日迅速回升。 重仓周期股基金损失沉重，两天累计跌幅多超过3%。

据统计，节后两个交易日中，资源类主题指数基金重灾区，民生中证内地资源主题指数、银华中证内地资源指数等级基金均超过4%，所有资源、商品类主题基金均在3%以上。

前期走势强劲的中小盘股基金经过上周五上涨后迅速收复失地，其中6只基金6月14日单日涨幅超过4%，与5月15日相比，战胜创业板指和中小板指的基金数量明显增加。

其中一点基金对中小股票仓位非常突出，如财富安达特征增长14天净涨幅达4.67%，一个月前净波动幅度还不及创业板指数。 有相似情况的是，景顺长城内需增长及其二号基金、信达澳银行支出较为理想、富国高新技术产业、信达澳银行产业升级等基金，均有大幅加息仓位中小盘股的迹象。

但值得观察的是，此前中小股市仓位较重、已经利好的部分基金开始减持，其中广发类和上投摩根类基金表现显著。 今年以来，这两家基金企业的偏股型产品对上半年的结构化领域掌握得比较准确，在成长股的利润相当丰厚。 但是，从净利润的波动情况来看，与一个月前相比，两大基金企业的许多股票型基金都有大跌的行为。

相对于中小盘指数，广发新经济、广发聚瑞、广发制造精选近期波动幅度收窄，上投摩根新兴动力、上投摩根内需动力、上投摩根核心优选等也存在同样情况，但不如广发类基金明显。 但是，即使这些基金进行了部分调整，从整体来看也与中小盘指数的走势高度一致，仓位仍然很高。

“成长”依然很强/

今年以来，宏观经济疲软，一些投资者向往出台降息和政府投资等相应刺激政策，但预计将跌至空。 另一方面，创业板的走势出乎许多人的意料，赚钱效应带来的正向反馈不断刺激着相关指数的上升。

从端午节后市场的表现来看，悲观情绪依然浓厚，资金仍从大盘流向中小盘股。 春节过后的不同之处在于，“小股在上涨，但机构有沽名钓誉。 这从公开资金可以看出。 ’机构投资者说。 根据交易所的数据，上周涨幅较大的音乐电视网( 300104 )、集飞光电) 300303等在销售席位上有较高的机构。

“本轮增长股的调整将是大浪淘沙的过程。 ”对于投资摩根的核心优选基金经理孙芳认为会出现成长股调整，但下调幅度并不太大的一些明年业绩不确定的假成长股，目前股价将在明年结束增长，沉淀在河底。 未来高质量增长股将继续表现良好，机构对真正能够维持三年高增长的股有信心，“如果市场能调整10%~15%，大量资金将重新流入。”

从上周的动向来看，资金是不等中小板、创业板如此大调整就买入的。 一位基金经理在采访中表示:“将来会更加关注以前被炒鱿鱼的资质高的股票，这次的调整是充分的。”

但是，对于周期性的大盘股来说，空的呼声越大，在被称为“顽固派”的坚守资金之时也发生了动摇。

关于即将到来的今年下半年市场，上投摩根基金认为，近期市场混乱的主要原因是日元和美国公债利率的变动，因此这两大金融商品的走势也是全球金融市场稳定与否的关键。 另外，中国经济的走势和货币政策的变化，也影响了与中国诉求关联度高的原料相关市场和投资商品的投资前景。

在板块方面，由于新产品上市的科技股、受益利率上升的保险股、股价已经先行下跌，投资价值逐渐上浮的原材料股等较为突出空之间。

有长期增长前景的股市和受益公司恢复利润经济，对公债敏感度低的高收益债务相对受益，均衡多元配置是不同投资商品之间较为稳健的投资战略。

博时基金宏观战略部表示，短期内，周期增长未能顺利接管，进入a股和调整。 站在防守的立场上，可以相对提高媒体、纺织品服装等成本和主题领域的配置，原则上可以维持新兴领域( tmt )、国防军工、电力(环保)、汽车的配置。 周期性领域仍然必须避免。

从中期影响因素看，国内外流动性因素的一些变化是重要的影响因素，下一步中央经济政策的预期，将成为下半年a股走势性和结构性机会的关键。