“周期股大涨市场激辩风格转换 基金操作仍维持惯性”

经过记者徐皓从上海出发

市场风向似乎一夜之间发生了变化，蓝筹异军突起出乎意料，但对于创业板的疯狂，这种风格的转变也是有道理的。 面对9月的突然变化，公募基金的动向和想法有那些变化？ 组织是如何看待和应对这次风格转变的？ 《每日经济信息》记者就此展开了调查。

8月以来，对市场风格转变的争论越来越激烈。 上周一天( 9月9日)，大盘蓝筹股暴涨，创业板受挫，风格转变的呼声更大。 除此之外，连续2个月的经济数据令人满意，上市公司中报数据显示出的稳定盈利预测，让很多人触底。

但是，市场的投资惯性在早晚之间没有太大变化。 《每日经济信息》记者表示，不少机构投资者仍保持着以往的投资战略，下半场创业板的修补和大盘蓝筹股的震荡调整也印证了市场的犹豫。

在即将到来的第四季度，利润和风险因素交织在一起，公募基金将如何应对呢？

现象配置结构没有大幅调整/

上周，大盘蓝筹股和中小盘股反向走势。 上半场，在银领域利好消息和超出预期的8月经济数据带动下，金融、航运、证券公司、煤炭、石油等权重板块大量开花，大盘周期股全面“复苏”，代表成长股的创业板大幅下跌，前三个交易日累计接近5%。 下半场再次逆转，周期性股发生震荡回调，创业板收复失地的一部分。

虽然市场对风格转换的呼声越来越强烈，但鉴于诸多迹象，机构投资者并未果断调整布局，许多机构仍保持着以往的投资惯性。

上周基金整体增加仓位，但后市仍存在分歧，尤其是小盘股配置较重的增长风格基金。 虽然上周创业板大幅回调，但中小基金未能大幅降息，面对成长股的短期风险和长期前景，基金仓位结构面临挑战。

截至德盛基金研究中心上周四( 9月12日)的仓库测算数据显示，股偏方向基金随着市场上涨，仓位上升较为明显。 从具体基金来看，上周仓位较大的多集中在前期仓位较低的基金，仓位较大的多在周期性领域配置较重的产品。

沪深两会席位的数据也印证了这一点，机构对创业板和最近很火的自由贸易区概念股依然感兴趣。 相关个股华虹计通( 300330，收盘价16.27元)、中瑞思创) 300078，收盘价22.84元) )由于射频识别业务可能受益于自贸区建设，机构竞相筹集资金。 另一方面，光媒体( 300251元，收盘价44.26元)、华谊兄弟) 300027元，收盘价61.93元) )等影视企业仍受到机构支持。

另外，上周的etf申赎较为清淡，上证180etf、上证周期etf等表现良好蓝筹指数的etf规模略有上升； 创业板etf上半场有少量回购后，下半场再次下单，规模较上周有所上升。

从整体上看，上周大规模的股票暴涨给市场带来了巨大的震荡，但机构主流很少维持前期战略，积极进行配置调整。

视点已经转换了吗？ /

事实上，自今年2月新年开始以来，几乎每个月都出现了风格转变的呼声。 虽然强还是弱，但实际上一次也没有去过。 但是，从8月到上周初，大盘股暴涨，随着创业板回调的迹象，市场关于风格转换的呼声高涨。

据《每日经济信息》记者统计，8月市场总体呈上升趋势，但创业板和中小板指数涨幅不及大盘。 另一方面，上市公司中报结果显示，中小板和创业板上半年利润分别比去年同期增长6.4%和1.6%，增长率不及主板，与此前市场预期相比也有较大差距。

() )/k0 ) )看创业板，主张风格转换即将到来的观点最坚定的是南方基金，投资总监邱国鹭最近看了今年热卖的手游、电影、互联网金融概念股(/k0 ) )写了逻辑。

“过去一周多，有人问我为什么创业板创下历史新高时发表空发言？ 据估算，创业板企业的四季报和年报业绩大幅低于预期，几乎是板上钉钉的事，五六十倍估值的股票，业绩连续两个季度大幅低于预期，因此将发生什么，难以想象。 该来的迟早会来。 时间的问题。 ”邱国鹭在微博上这样说道。

邱国鹭所属的南方基金在上周一收盘时发表了鲜明的见解。 “主板市场暴涨，创业板调整为逆向市场，拉开了市场风格转变的大幕。 即使后市有一定的反复，风格转换的大趋势也不会改变。 ”

南方基金认为最近创业板的大小被疯狂覆盖，被抢跑了道路，其实反映出创业板被严重高估的事实，资金从创业板获利而结束，转战主板的要求越来越迫切。 从市场风格来看，创业板天花板下降，蓝筹股逐渐反弹的趋势越来越明显。

但是，只关注当期业绩并不是创业板投资者的投资逻辑，很明显，未来的增长空期间比现有的财务数据更吸引他们。

摩根士丹利华鑫基金企业投资总教练钱斌表示，“对成长中的龙头企业来说，目前的评价很高，但在今后一段时间内，利润可能将持续保持在去年同期30%~50%以上的速度。 因为能够持续这样增长的领域的龙头股价下降并不容易”。

钱斌认为，近期市场风格转型难度较大。 “现在大盘股的市场参与度很低，成长股一边倒的行情没有怎么好转。 现在发展成了“大众运动”，现在一下子降低市场热度不容易，靠惯性继续推进成长股的行情。 ”

钱斌表示，今年下半年的成长股行情可能还会持续，但从长远来看，明年或有可能发生风格转变，届时将有更多投资者加入风格转变行情。 然后，随着经济持续好转，牛市趋势的确立，市场风格的转变将形成板块的轮动，指数将持续上升。

后市多空指标尚未得到确认/

大多数机构没有表现出这样鲜明的态度。 虽然看到了增长股的累积风险，但不能完全放弃。 指数狭窄区间的震荡也从侧面证明了市场的犹豫不决。 但是，我们必须看到，大盘中乐观的机构开始增加，等待四季度经济数据、政策红利、风险因素相互作用的结果，有助于确认下一个市场发展的方向。

《每日经济信息》记者观察到，近期官方公布的许多经济数据积极，增强了市场对大盘的信心。

最初公布的8月进出口数据大大超过了市场预期，标志着外部环境的改善。 8月出口因外需好转，比去年同期增长7.2%，上升2.1个百分点，单月贸易顺差超过280亿美元，为今年以来最高。

上周一统计局公布的cpi、ppi数据进一步加强了市场的乐观情绪。 8月份cpi比去年同期上涨2.6%，比上个月上涨0.5%，ppi数据比去年同期减少1.6%，跌幅比上个月继续缩小，比上个月从负转为正增长0.1%，也是近15个月来的高点。 诉求层面出现回暖迹象，8月工业品价格反弹明显，为公司利润改善提供了支撑。

“在经济稳定的情况下，不能过度地看待资本市场空，但是，具有趋势性的经济复苏和市场上涨一时难以被市场广泛认可。 ”博时基金宏观战略部总经理魏凤春说。

其次，9月的经济数据成为市场密切关注的确认指标。 因为9月是公司开工旺季，所以一些低库存的周期性品种有库存补货行为。

另外，11月召开的十八届三中全会也将为市场带来改革红利的想象空之间。 农汇理基金经理陈富权表示，随着三中全会的召开，政府的政策取向更加明确，产业扶持的方向更加明确，将带来相应的投资机会。

钱斌表示，三中全会给市场带来了进一步放松管制的期待。 以往的经济增长方法，如基础设施投资和房地产等大多是政府主导的行为，但目前市场认为投资占gdp的比例过高，经济潜在增长率下降，要维持经济增长，就要提高经济效率，占gdp的费用和服务的占比。 这样的经济增长方法需要发挥经济阻滞中的个别能动性，为此政府有必要放松管制。 目前，市场在新领域享有很高的声誉。 预计政府将放开管制，给这些领域带来机会。

值得注意的是，较大的风险因素来自海外。 上周五，奥巴马提名萨默斯为联邦储备系统理事会主席，称美元升值的预期再次加强，资金外流压力加大。 而且，qe月退出的预期也将使资金撤出新兴市场。

“qe缩小量日益增加是对市场信心的打击，9月末qe退出力度低于预期，大盘表现的动力就会高涨。 ’一位基金经理告诉《每日经济信息》记者。