“资金面持续紧张 分级债基年内难现系统性机会”

经记者陆慧婧从上海出发

临近月末，债市资金方面持续紧张，债市呈现下跌的态势。 的脆弱性也带动了评级基金二级市场的表现，评级债务人集体下跌。

实际上，6月末资金紧张后，在债市持续回调的背景下，评级债务人连续第四个月走弱。 成交量比5月下降了7成以上。 此外，年末许多评级债务人的a分再次迎来开放赎回日，面对银行的存款压力，此前开申请赎回的a分中有一些无一例外地遭遇了净赎回。

对于今年最后两个月的债市走势，接受《每日经济信息》记者采访的债券基金经理都认同债市的配置价值，但许多基金经理指出，目前债市系统性的机会很难出现。

按等级分列的债务缺口下跌/

央行回购连续停止，再次引发债市紧张，银行间债市利率纷纷上升。

中国债券新闻网数据显示，上周五( 10月25日，上海银行间同业拆借利率( shibor )大幅上升，2周和1个月同业拆借利率分别从98bp和102.2bp上升至5.862%和6.422%。 而且，债市收益率继续上升，国债10年期收益率已升至4.21%。

基础市场的调整也导致了分组债务基础的汇总下跌。 截至上周五收盘价，评级债基全线下跌，泰达宏利聚利评级债券b下跌2.34%，跌幅最大的中海惠裕等级债券发行式b、国泰信用互惠等级b、鹏华丰泽等级b 6个等级债基进取份额均超过1%。

事实上，在债市连续几个月回调的大背景下，评级债务人b已经疲软，8月以来，信诚双盈评级债券b等6个评级债务人的回调幅度均超过5%，其中，诺德两翼评级债券b的跌幅更是如此。

没有赚钱的效果，很多投资者选择了远离评级债务人。 数据显示，各等级基于债务的进取份额从5月平均45万手降至10月的11万手，降幅超过7成。

以6月末资金紧张为分界线，进入今年后债券基金业绩暴跌，走出了抛物线行情。 今年前五个月，由于外汇占款大幅增加，资金面呈宽松态势，随着信贷债务收益率持续下降，债券基金净利润稳步上升，平均收益率超过5%，其中26只债务基本收益率超过10%。 到了6月，证券市场现金为王的格局导致股票债务“双杀”，债券基金平均收益率下跌。 临近10月底，资金再次紧张，截至10月25日，收益率超过10%的债基只剩下4只，其中天治稳健双盈余债券收益率达到14.89%，但债券基金平均收益率却下降不到3%。

a市场占有率高价格被回购/

离年底只剩下两个月了，存款之争再次成为大银行燃眉之急。 受此影响，收益率与1年利率挂钩的各等级债务基础a的份额吸引力下降，部分产品遭遇投资者“遗弃”。

近日，天弘添利、诺德两翼、金鹰永久回报、信诚双盈等级4个等级债务基本同时发布的a份额换算和回购结果公告显示，无一例外遭遇大额回购。

《每日经济信息》记者观察到，今年以来，央行利率没有变动，分级债务基本a份额的约定收益率也没有调整。 但临近年末，其他理财产品的收益率水涨船高，但旧等级基金a份额的约定年化收益率不变，因这种吸引力大幅下降。

根据信诚双盈等级债券基金10月19日公布的最新一期申赎结果，a份额总偿还额为1.08亿部，金鹰永久回报a较有效的申请偿还总份额达到2亿700万部。 今年4月，信诚双盈a开始申赎时，曾因发包人过多而开始按比例销售。

评级机构a的股权投资者离开的背景是各种金融机构年末资金的“争夺”，最近推出的各种银行理财产品也对“年末储蓄”起到了一定的作用。

据普益富最新报告，上周，债券和货币市场类产品共计263种，比前期报告增加9种。 其中，人民币债券和货币市场类产品237种，平均预期收益率4.82%，组合投资类产品平均预期收益率5.12%； 融资类(包括票据资产、收益权、信用资产和信托贷款)产品共计3种，平均预期收益率为5.30%； 结构性产品的平均预期收益率为5.89%。 无一例外，都比评级债券基金a的份额收益率高1个百分点左右。

债市年内机会有限/

回调持续4个月后，市场人士对年内债市机会的看法相对一致。 虽然债市具有配置价值，但是很难看到系统性的机会。

易方达增强回报基金预计四季度资金面将有所改善，但经济数据目前并未显示经济疲软的迹象，货币政策放松的可能性不大。 利率市场化进程还没有结束，资金方面维持平衡的概率很高，资金利率中枢很难大幅下跌。 因此，债市目前利率风险小，收益率介于下行空之间，但空之间有限。 关于信用债，未来对流动性的担忧有可能缓解，对收益的追求略有优势，信用差距有可能继续维持在低位，但资质较差的信用债差距有扩大的趋势。

展望四季度，华富收益增强债券基金维持国内经济已有底气，尚未爆发系统性金融危机评估。 但是，从长期来看，金融系统资产负债表的调整还在继续，过剩产能的积极杠杆作用才刚刚开始，认为这种利率合理化后的长期投资价值没有变化。 考虑到第四季度外汇占款或回升，央行仍将维持中性货币角度。

华富收益增强债基认为，经过三季度债市调整，中短期债券品种配置价值逐渐显现，利率债也有交易性机会，部分可转换债在回调后仍有配置价值。