“T+0折溢价套利ETF系列投资策略之一”

与股票相比，etf (本文指a股etf )除了可以进行二级市场交易外，还可以进行一级市场的实时回购。 由于投资者在二级市场的预期差异，买入可能变得极端乐观，或者卖出可能变得极端悲观，因此etf对一级市场的净价，在二级市场产生了明显的溢价或折价，从而引发了折价套利。

1、溢价套利原理

根据海外市场etf实际运用的经验，有效保证了etf二级市值与一级市场净值( iopv )的小误差(在大部分交易日中，两者的差价不超过净值的0.5% )。 etf溢价对冲有正负两种方法。

(1)低价套利)反向套利)当etf市值小于净价时，买入etf，回购etf，拿到一篮子股票，卖出一篮子股票。

(2)溢价套利)当etf市值大于净价时，买入篮子股票，买入etf份额，卖出etf。

2、溢价对冲区间

通常，按etf购买划分的最小补助单位在数十万的基金份额之上，对应数十万元或数百万元的市值。 进行回购请求的套利者除了需要准备足够的资金(至少两倍的回购单位的资金)外，套利成功与否还要求套利的价差区间至少足以覆盖固定价格和相应的冲击价格，因此仲裁器

实践表明，当etf出现溢价时，套利者会在意满足套利数量要求的etf卖价和指数组合的买价； etf降价后，套利者会在意满足套利交易的etf买入值和指数的卖出值。

3、溢价对冲价格

套期保值者必须考虑套期保值选择的固定价格。 证券公司通常有自己的交易席位，席位费已经计入固定价格。 这是因为这家证券公司没有将席位费作为套期保值交易的交易价格排成一列。 证券公司以外的套期保值者除支付与证券公司相同的固定交易费用外，还需要向委托代理交易的证券公司支付一定比例的佣金。 目前证券公司对大投资者收取的佣金比例远远低于对中小投资者的佣金比例。

另外，套期保值包括篮子股票的买卖、etf份额的偿还、etf买卖等大量操作，除了上述固定价格外，还包括浮动价格、冲击价格、等待价格等。 在现有流动性条件下，另一方面，在短暂时间过后的套利时间窗口，要求投资者尽可能短的时间内完成交易，这一方面会对价格造成很大的冲击，产生冲击价格，另一方面，在套利过程中由一系列的交易构成，因此， 也就是说，etf标的证券组合的成交时间和成交价格是影响套期保值价格的根本原因。