“四年各个方面打造“中国心”公募对冲专户两年半创造超60%绝对收益”

从2008年开始，华尔街大规模公募基金招募贤纳士，众多具有海外回国背景的量化投资者纷纷转向国内a股市场，开始组建自己的量化团队。

年，沾满泥土的a股市场，以前致力于挖掘股票价值的公募专家的产品失色，至今仍难以再现昔日门前的喧嚣。 此时，发掘绝对利润的套期保值产品，开始逐渐落地基金企业专家队伍，逐渐生根发芽。

在过去的一段时间里，在与一些净利润较高的客户和银行等代销渠道进行交流时，许多银华量化对冲专家产品被反复提及。 四维摇滚成绩优秀套利专家

投资者和代销渠道良好声誉的形成，其背后注定是最现实的利益支撑。

但是，在许多对冲基金和研究者眼中，对普通投资者来说，如何衡量对冲产品是否优秀，无疑涉及四个方面。 一是产品的短期业绩。 二是产品的历史业绩；三产品经理管理的规模； 四产品的拆迁度。

笔者根据相关渠道介绍，年初至10月17日，银行工商银行单日套利收益率达到23.46%，银华量子套利3日收益率为12.89%，银行量子套利6日收益率为12.12%，银华量子套利7日收益也在10%以上。

短期的业绩并不代表一切。 实际上，年来的4年间，国内套期保值产品的快速发展也不是很顺利。 对公募专家来说，年诞生的套期保值产品只有个别存续期，大多数都是经过年中最艰难的一年才选择退出舞台的。 即使在现在盛行的阳光私募中，拥有3年完美业绩的套期保值产品也很少。

“无论是对冲战略还是阿尔法战略，产品的净历史越长越有说服力，净累计真正体现了投资管理者的能力。 这几年，a股市场变化迅速，短期涨幅高是与实际脱节的，中长期才是平均值的回归过程，净历史越高证明投资管理者发掘超额收益的能力越强。 最近三年不同的市场周期赚钱证明了投资管理者的能力远大于运气 》南方资深对冲基金投资者指出。

据了解，银行、证券公司等代销渠道在选择联合套期保值产品时，特别重视过去产品的历史业绩，特别是全年的产品业绩。

回顾过去，年银华专家产品正式落地，当年银华专家产品中，最高账户的年化收益率(扣除各种汇率后)仍大幅高于同期沪深300指数，波动率约为沪深300指数的1/3。 年，根据来自银行渠道的数据，银华基金管理的量化对冲专家扣除所有费用后的平均收益率达到12.65%，首席专家产品收益率达到29.92%。 银华工行择时套利1天，从年5月成立到年10月17日，累计净利润已经达到1.6447元，收益率已经超过60%。 银华量子对冲3号成立以来的累计收益率也超过了30%。

套期保值产品的业绩需要基于一定的规模来确立。 投资管理者管理500万元的资产规模很容易，但5亿元的资产规模并不是很好。 信息显示，年产品正式落入试水后，年量化专家规模超过10亿元，到年11月，银华量化专家规模扩大到20亿元。

量化投资的方法与公募基金以前流传下来的投资价值发掘不同。 在与相关投资者交流时，我感到非常深刻的是，大部分人一定要说风险控制，单纯的收益率已经不是关注的唯一点，如何创造平稳上升的收益率曲线显然成为了众多公开募集和私募基金产品的共同追求。

即使收益率相同，平滑上升的曲线也明显优于上下宽度广泛变动的曲线。 因为投资者支付的风险小，投资的性价比高。 据悉，年银华量化专家队净波动率仅为沪深300指数的1/4，但夏普比率高达1.95，创造了稳定的绝对利润。 年以来，部分产品最大年内拆迁率仅为4.5%，有的控制在3%以内。

四年深耕“中国之心”

在投资者把量化投资看作科学+艺术的组合的时候，投资者总是对量化投资的黑匣子保持着好奇心和神秘性。

据悉，年，银华基金在国内设立量化投资部，年量化投资团队已达23人，职责涵盖金融工具、α战略、对冲和实时风控等业务链条。

据银华基金副总经理周毅介绍，银华基金使用的是前两种战略。 其中，所谓统计套期保值，就是根据统计模型和历史规律，选择有α的股票，然后消除系统性风险，获取绝对收益的基本面套期保值，就是通过人为选择相关性低的股票，组合套期保值，消除绝对风险。 利用衍生产品的过期收敛的好处进行仲裁。 国内比较流行的是etf和评级基金的套利方法。 该战略基于市场广度和速度，受制于公募基金内部防火墙等监管规定的限制，银华多使用分级基金对冲，这绕过了对高频交易速度的终极追求，为组合贡献了无风险利润

量化模型的建立和维护是各类套期保值产品的神经中枢。 由于国内资本市场起步较晚，人才队伍的培养多由具有海外市场经验的人主导设立。 从公募基金行业内的量化团队来看，目前大部分都在对海外成熟市场的模式进行本土化改造，以适应a股市场的风格。 这实际上是给模型重新安装强大的“中国心”，这个过程仍在探索中。

事实上，经过4年的本地化改造，银华基金量化团队似乎已经是第一个成果。 周毅表示，由于国内市场和国外市场的市场有效性、投资者群体和对冲工具种类略有不同，国外量化模式复制到国内并不可行，需要结合理论和实际，在实践中不断积累经验。 例如，在交易模型中，量化投资的单据通常由算法交易制作，由程序自动下单，不需要人工，但在国内的防火墙设置中，由于单据由人工解决，所以作为交易的一部分，对应的交易系统、对应

据悉，目前银华基金已与国内300多家大券商研究员建立良好的合作机制，向银华基金量化模式推荐股票、投资组合、市场热点等。 在此基础上，基金经理通过统计量化模型将这些股票、组合、市场热点以冷静有序的方式组合并实施投资。

“这相当于聘请了两位熟悉当地情况的不同基金经理。 另一位是数学专家，具有极强的数学统计能力。 ”周毅用形象比喻地说。 这样，一方面在银华量化战略模型中最大限度地融合国内特色，另一方面通过数学模型、程序化交易等消除了人性追问和情感起伏等弱点。 在投资方面，两种战略的投资思路本身相关性很低，既能消除风险，又能最大限度地保持回报。

公募基金们在忙于本土化改造的情况下，原本急剧扩大的信托业遇到了瓶颈。 其依托的房地产业和矿业进入衰退周期，多个信托产品陷入可兑换危机，信托产品的吸金能力逐渐下降。 对至今坐在长椅上的对冲基金来说，这似乎迎来了一个充满想象力的“美好时代”。

“过去信托产品的收益率通常在8%到15%的区间内，多为10%到12%的产品。 如果对冲基金顺利的话，这样的收益诉求就可以实现。 ’前面提到的南方资深对冲基金是这样认为的。

周毅表示，只要期货能与中证500股上市，除沪深300以外的股票都可以通过中证500对冲，即便是单边牛市也不会自然遭遇。 因此，随着衍生工具的丰富，量化套利类投资有望在任何市场情况下提供绝对收益。

这也是许多公募基金量化对冲基金的最现实的想法。

(投资有风险理财需要注意)