““封转开”大潮再起 “盛宴”还是“剩宴”?”

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经过记者王瑞从北京出发

年，之前流传的封闭式基金(以下简称封闭式基金)多只密集到期，14只基金将“关闭”。 传说在市场整体机会不足的大背景下，以前封基“封转”给投资者带来了对冲机会。

以前流传下来的封基密集到期/

年是以前流传的封基集中转型的一年。 14只基金今年将“封闭开放”。 其中，基金普惠、基金泰和、基金同益转为鹏华支出领先、嘉实泰和混合、长盛同益增长。 基金景宏和基金汉盛分别于5月5日和5月17日到期； 基金裕隆和基金安顺将于6月到期，基金兴和、基金普丰将于7月到期。

《每日经济信息》记者观察到，4月28日，已有4只基金停牌，分别为基金裕隆、基金安顺、基金兴和、基金天元，召开持有人大会，审议转型期。

4月30日，富国基金宣布，旗下基金汉盛停止上市，5月10日前转为开放式基金，更名为“富国天盛灵活配置混合基金”。

~年，15只以前传来的封基相继失效。 乘着“封转”的大潮东山再起，如何把握现在以前流传下来的封基这最后的“盛宴”？

业内人士表示，投资者应关注贴现率大、安全点低、基金管理企业整体投资实力较强的封基。

wind数据显示，截至4月25日，今年到期，尚可在二级市场交易的10只之前收到的封基贴现率均在3%至6%之间，平均贴现率为4.67%，比前两周狭窄。

如何捕捉套利机会/

以前流传下来的封基套利机会，主要基于贴现率。 由于之前流传的封基在到期之前无法直接赎回，所以只能通过二级市场交易进行变现，在转移到开放式基金之前无法以净值赎回。 因此，之前流传的封基二级市场的价格比净值有一定程度的折扣(流动性折扣)，随着到期日的临近，贴现率逐渐缩小。 投资者持有期满时，基金可以用净值赎回，获得折价利润。

值得注意的是，在“封闭式”临近之际，之前流传的封闭式基础是降低仓储，提高现金储备，以应对转为开放式基金后迎来的短期偿还潮。 此时，之前流传的封基净波动受市场影响相对较小，套利空之间比较清晰。

一位基金分析师表示，在此前私募股权基金转为开放式基金后，投资者可以直接以单位净值赎回，获得原有的流动性折价补偿。 这是因为接近到期，贴现率大的情况下最合适的布局。 参与“区块转换”套利的投资者可以根据资金配置匹配合适的区块基。

但今年股市走势不容乐观。 基金停牌期间，净利润不一定会取得好成绩，所以建议在“停牌”之前持有。

华泰联合基金拆资师王乐乐表示，7、8月到期的基金普丰和基金天元贴现率明显偏高，这两支基金呈现明显的大盘蓝风格，投资者关注投资价值或利用股指期货对冲， 例如，在基金普丰的情况下，可以采用沪深300来对冲该基金的净利润。

但是，据一些基金分解者称，由于“封闭”进程持续时间长，存在一定的不确定因素。 从过去的情况看，基金会通常会在一两个月前发布转型公告，并在此期间停牌一段时间。 转为开放式基金后，往往也有一个月左右的封闭期。 这样，间隔3个月或4个月，除了赎金等交易价格和市场变动外，还可能在实际套利空之间进行折扣。

关注年后的到期封基/

分析师指出，目前市场环境偏向于大盘蓝筹股风格，投资者符合市场风格，具有一定的折价特征，值得注意的是在投资管理能力相对突出的一年以后到期以前就流传了封闭基础。 例如，基金丰和前十大重仓股均为大盘蓝筹股，该基金于年3月到期，目前贴现率为13.14%，具有一定的安全垫底。

据《每日经济信息》记者观察，基金天元、基金普丰均100%配置大盘股，基金同盛大盘股占92.67%，基金金鑫大盘股占76.64%。

证券公司拆股人表示，随着到期日的临近，这些早先流传下来的封基将逐渐降低股市仓位，规避市场风险。 以基金普丰为例，如果贴现率变窄，将为该基金提供15%以上的年化收益； 该产品的5.04%贴现率可以对抗市场7%左右的下跌。 也就是说，7月到期日大盘蓝筹下跌7%左右，基金普丰也很安全。

此外，据这些人称，基金企业的投资能力也是投资者需要观察的因素。 目前处于震荡市场，投资者可以关注投资能力稳定、长期业绩良好的转型基金，结合转型后的基金合约，筛选出符合自身投资要求的基金作为中长期持有对象。

对于中长期投资者来说，以前传过区块基更有投资特点，特别是年初以前传过区块基，是因为现在的点位已经非常“便宜”，市场已经包含了对经济大幅放缓的预期。 然后，在年满过期前封基传过来，折扣率基本在10%以上。 考虑到之前传出要关闭75%左右的股票仓库，这些基金可以防止市场下跌近13%，安全边际很高。

需要注意的是，虽然目前贴现率很高，但过期时间还很长(1- 2年)，所以市场现阶段很难对该品种充分关注。 因为，这可能会发生贴现率长时间处于高位的现象，在此期间投资者也无法享受贴现率缩小带来的超额收益。

另外，《每日经济信息》记者观察到，从完成转型、宣布“封闭开放”方案的基金来看，一些之前流传的封闭型转型后，基金的类型、投资范围、投资形式发生了变化。 例如，6月14日到期的基金裕隆，相对于其第一季度的报纸数据和去年的年报数据，基金经理变更后，前十大重仓股基本明朗，原有大盘蓝的风格，几乎全部转为小盘股。

实际上，机构已经“关闭”了半年前就接近配置年的基金。 根据年报数据，除基金安顺外，期满前已有封基传入，机构持股比例均在60%以上。 面临“关闭”的基金汉盛，机构持有率为77.6%，7月到期的基金兴和机构持有率为75.67%，年到期的几只以前被告知关闭基的机构投资所占比例均在50%左右。

过去，保险一直被誉为以封闭为基础的“大户”，但在“从封闭转变”的前夕，保险资金进一步增加了对这类基金的投资。

但值得注意的是，在目前市场持续动荡、贴现率随着到期日临近而变窄的双重背景下，预计今年的“封转”套利将不容易再现2007年的盛况。 长城证券基金分解师阎红认为，目前封基贴现率不高，而且随着封闭期结束日的临近，贴现率有逐渐下降的趋势，套期保值空之间不大。

基金经理看市

急需提高经济效率的新技术行业

最近的市场调整可以用悲情来表达。 对季度开始谨慎的投资者来说，这样的调整也超出了预期。

我们更关心的是调整后怎么办。

中国正在经历从以前传来的投资拉动向内需拉动的结构转换。 我们维持的土地、人才等价格特点，随着“路易斯拐点”的到来、城市化进程的加快而逐渐消失，在国际分工中，低附加值的制造业开始向非洲、东南亚、中亚转移。 投资拉动只能增加供给过剩，在不断消除价格特征的情况下，提高效率是一大希望。

幸运的是，经过近30年的积累，中国公司已经完成了一定程度的资本积累，也出现了富有公司精神的管理者。 例如，EC平台的爆炸式增长，通过新闻技术降低顾客搜索价格实现了效率化的高端智能手机的迅速普及，大幅提高了招聘者碎片时间利用效率的工业废物资源化技术，提高了原材料的采用效率，降低了价格投入。

未来，新技术将在所有行业进一步推动经济效率的提高。 例如，机器人技术在制造业的应用，有可能迎来爆炸式增长的新照明技术有助于提高能源采用效率的软件重构有助于企业从新闻化向云转移。 这些行业是我们坚定看好的投资方向。 (戴斌: ( ) ( ) ) ( ) ) ( ) ) ( ) ) ) ) )。