“新规带来股债悲喜剧：上百只股基集体加仓 债市迎抛压”

证券监督管理委员会近日公布了新制定的《公募证券投资基金运营管理办法》(简称《运营办法》)及其实施规定，自今年8月8日起施行。 其中，规定股票型基金的最低仓位从原来的60%上升到80%。 根据海通证券( 600837 )的估算，这意味着每年约有155只股票型基金需要仓位，170亿元左右的增量资金将进入股市。 由于基金杠杆率的限制，两年内一半的债基需要降低杠杆比率，债券抛售量约为500亿元。

数百只股票基础面临仓库

根据《运营办法》第三十条，基金合同和基金募集证明应当按照规定注明基金种类。 其中，第一项为“80%以上的基金资产投资股票的，为股票基金”。 也就是说，股票型基金的最低仓位需要从原来的60%提高到80%。 另外，根据《运营办法》的实施规定，《运营办法》第三十条第一款自实施之日起一年后执行。

基金企业产品相关人士表示，古股基数也适用于《运营办法》的这条规定，给予一年的调整期。 也就是说，有必要在一年内将全部市场股票型基金的仓库提高到80%以上。 海通证券表示，基金一季度报告显示，155只股票型基金(约36% )的股权投资比例不到80%，这些基金平均持股70%左右。

仓库下限上升，业内人士认为整体对基于股票的基金经理的操作影响不大。 根据海通证券的说法，以往的方法规定股票基金的股票投资比例只要超过60%即可，但实际上大部分股票基金经理都维持着较高的股票投资比例，自2006年以来，仅4个季度股票型基金的持股比例就低于80%， 由于选择时对收益的贡献度整体下降，基金经理自主调整仓位的意愿也较以往有所下降，从而提高了股票投资的下限，显得较大

此外，基金企业相关人士认为，基金经理在实际投资中的选择能力较差，最近最重要的是依靠个股获得超额收益。 因此，我们认为，提高股库下限，使产品定位更加准确，在基金经理积极选择时，实际上有利于股票基金未来的业绩。

从目前股票型基金整体的仓位水平来看，80%的底线也不成问题。 根据公共禄基金研究中心仓库的估算，上周开放式股票型基金(包括股票型基金和混合基金)的平均仓库为83.39%，股票型基金的平均仓库为87.65%。

债市或迎击

根据海通证券的统计，如果仓库中不到80%的基金全部上升到80%，那么给股市带来的增量资金将约为170亿元左右。 海通证券认为，与a股20万亿元的流通市值相比，不会对股市造成太大影响。 一季度数据显示，要提高基于股票的股票投资下限，只需要减少35亿元的债券，这对债市影响不大。

但是，《运营办法》中对基金杠杆率的规定，可能会对债市产生一定的影响。 根据《运营办法》和实施规定，基金总资产不得超过基金净资产的140%。 封闭运营的基金和保本基金可以免除，但总资产/净资产不得超过200%。 举债型基金可以免除，其杠杆率由基金合同自行约定，但必须在基金名称中注明举债，在法律文件中确定举债投资策略，充分明确风险，做好投资者适当性安排。 新办法施行之日起两年后施行。

据海通证券称，杠杆上限的140%对债市有负面影响。 债券基金一般杠杆率较高，基于开放式债务的平均值在145%左右，约50%的基于债务的杠杆比率超过140%，其中10%的基于债务的总资产/净资产超过200%。 今年一季度的报告数据显示，在所有超标债务基础的下调杠杆作用下，将需要抛售500亿元以上的债券，约占一季度末债券基金总规模的13%。 但是，债券基金的杠杆作用将在两年后实施，对市场的冲击非常有限。

一位基金官员表示，1-2年的调整期还很紧张，对于流动性差的债券，必须尽快做好抛售的准备。 否则，很可能在截止日期之前卖不出去，或者引起踩踏。