“高收益债投资有时甜如蜜，有时苦如莲”

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根据国外成熟市场的定义，高收益债券( high-yieldbond )是指信用评级低于投资评级的债券。 因为这也被称为垃圾债券( junkbond )或投机级债券) speculative-gradebond )。 其中一些债券由于自身规模有限，信用资质较弱，吸引投资者需要较高的发行利率。 许多大企业在成立初期也依靠高收益债务融资获得初期资本。 另外，一位高收益债务发行者达到了暂时投资级，债券发行利率不高，但在发行债券获得融资后，由于自身经营状况恶化和负债率上升等因素，此后在二级市场交易中收益率大幅上升。

在固定收益产品中，预计未来的现金流。 因此，高收益债务到期在一定程度上确实可以获得较高持有期的回报，这个特点吸引了各种各样的投资者。 但最重要的问题是，高收益债务在到期日是否一定能以本金支付？ 显然不是这样。 从较长的历史区间来看，穆迪评级为乙级的信用债务一年违约率为4%左右，丙级大型评级公司(包括caa至丙级)违约率跳至13%以上。 如果拥有的时间延长到5年，资质相对优越的ba信用等级的累计违约率也将达到近10%的水平。 另外，违约往往有“凝聚性”的优势，也就是说容易集中注意力。 20世纪90年代初、本世纪初、2008年金融危机后，美国高收益债务违约率均达到10%以上，无疑给高收益债务投资者带来了毁灭性的打击。

除了违约造成的损失外，高收益债务投资者还将面临其他两个主要风险。 一是高波动性，在发达市场，高收益债务和股票具有更相似的风险收益特征，其价格波动性明显高于投资级债券。 但与股票不同，投资于高收益债务的收益上限有限。 也就是说，权证利息和到期日得到的本金。 但是，理论上有可能在下跌空期间见底。 另一个风险是，高收益债务如果信用资格持续恶化，在二级市场的流动性也会大幅萎缩，不容易以合理的价格找到交易对象。

从某种意义上说，高收益债务市场的成熟与否折射出了债市快速发展的深度。 目前全球高收益债务库存的一半以上在美国，第二大市场是欧洲。 由于我国债券信用评级的划分度不高，很难根据是否达到投资等级的标准划分高收益债务市场的边界。 据今年年初收益率超过10%的企业债券统计，数量达到60只左右，其中目前仍留在交易品种的库存规模约为370亿元，考虑到中小企业私募基金和银行间市场部分低估值的短融中单，我国的高收益债务市场已经初步

在整体债市收益率下跌的市场环境下，进入今年以来，中国高收益债务板块净价格涨幅明显。 除了给投资者带来丰厚的利润外，高收益债务的信用风险和高波动性也容易被忽视。 事实上，高收益债务投资要求比普通债券投资更高的专业性。 首先，对高收益债务券发行者的信用研究需要非常深入，能够持续跟踪，如果其信用资质在当前水平上持续恶化，往往会带来不可估量的资本损失，其次，高收益债务组合中，包括领域、地区、股东背景等维度，但这 最后，高收益债务投资增加的是中长时间投资，有时需要承担价格短期波动带来的评估风险。

(李一硕() () ) () ) ) () ) ) ) ) ) ) )。