“安信打造史上“最贵”货基0.8%销售服务费 被疑“反哺”大股东”

经过记者宋双

我本来就有利润相当有限的货币基金，你想付多少钱？ 当然，越少越好。

幸运的是，私募股权基金“低收入”已经成为领域的快速发展趋势，如何平衡其优势，让持股者也在考验基金企业的智慧。 然而，《每日经济信息》记者观察到，安信基金企业似乎在逆势发展，发行中的一只货币基金的销售服务费达到0.8%，创历史新高，远远超过现有商品基础0.16%的平均销售服务费水平

值得一提的是，因为该基金的代销机构只有大股东安信证券，所以这0.8%的销售服务费都将进入大股东的钱包。

对此，安信基金虽然没有深入解释，但表示该基金是定制产品，之后仍有动向。 一位业内人士表示，较高的销售服务费与定制产品没有本质关联，安信基金涉嫌对安信证券进行“收益输送”。

更新基于商品的销售服务费记录/

11月10日~11月28日，安信基金企业开始发行今年第二大公募产品——货币基金安信现金增益。 仅从投资运营来看，这似乎是非常普通的货币基金。 但令人惊讶的是，其招行证明显示，安信现金增利的销售服务费竟然高达0.8%

据同花顺ifind统计，目前货币基金销售服务费的比例通常在0.3%以下，b类份额大多象征性地只征收0.01%，平均而言，基于商品的销售服务费仅为0.16%。

安信现金增利发行前，销售服务费最高的是信达澳银慧执事货币e类的份额，为0.55%。 目前，安信现金增利以0.8%的汇率一举刷新了这一纪录。

基金销售服务费的目的是支付销售机构的佣金、基金的营销费用、基金份额持有人服务费等。 根据《证券投资基金销售管理办法》第五章第五十二条的规定，“基金托管人和基金销售机构在基金销售协议或其补充协议中，分别划分双方认购(认购)费用、赎金、销售服务费等销售费用的比例，并据此分别就实际取得的销售费用计算基金销售收入。

安信现金增利的销售服务费按前一天基金资产净值0.80%的年汇率计算，每日计算，每月支付。 也就是说，安信基金企业为了安信现金加息的日常营销运营，愿意向基金销售机构支付高价的资金价格。 但是，销售服务费计入的标准是基金资产净值。 因为这笔费用不需要基金企业自己“出钱”，而是压缩持有人的收益。

可以看到，未来安信现金增益的所有者每年除了0.33%的托管费率外，还有0.08%的托管费和0.8%的销售服务费，这三种最基本的费用加起来是1.21%。 另一方面，安信现金增利作为货币基金，按照目前货基平均5%左右的年化收益率，1.21%真的是小支出，其中销售服务费所占比例最高。

《每日经济信息》记者观察到，除了安信基金企业自行成为直销机构外，此次安信现金增益的代销机构只有大股东安信证券。 也就是说，0.8%的销售服务费直接进入大股东的钱包。

对于安信基金企业的另一种货币型基金——年2月5日设立的安信现金管理货币A、B，其直销机构除了安信基金直销中心和网络直销系统外，还有包括托管银行、大股东安信证券在内的17家机构。 如果需要对这样多的销售机构进行“打点”，那么这个a份额的销售服务费只有0.25%，面向大资金的b份额的销售服务费为0.01%。

安信基金的应对措施:该产品为定制型/

为什么销售服务费的价格这么高？ 《每日经济信息》记者就此联系了安信基金。

“安信现金增利是定制型产品，从招行证书来看可能没什么特别的，但今后不仅仅是货币基金。 ”这是安信基金内部人士的话，关于具体有什么“特别”的地方，他说:“就像天弘增利宝和余额宝的关系一样，该基金将在特定的应用场景下运营。”除此之外，他闭口不谈，“你们稍后会知道。”

这位内部人士反复提及增利宝和余额宝，实在让人浮想联翩。

对比安信现金增利和天弘增利宝，后者的销售服务费为0.25%，托管费率为0.3%，均低于安信现金增利。 此前的《21世纪经济报道》称，由于支付宝( Alipay )不是基金销售机构，天弘增利宝的销售服务费也由天弘基金企业代为支付，以营销费用等形式支付给支付宝( Alipay )。

事实上，去年以来兴起的涉及互联网金融概念的许多货币基金，销售服务费被压低，一般在0.25%左右。 因为除了销售费用外，后台建设、技术开发等也很费钱，基金企业要节约费用。

但是，业界人士对安信基金方面目前的解释提出了疑问。

一位业内人士对《每日经济信息》记者表示，“目前，基本上所有基金企业都有定制产品，但定制产品和高额的销售服务费本质上没有任何关系。 将高费用归咎于定制产品的说法是不正确的。”这些业内人士进一步表示，“安信基金涉嫌对大股东安信证券进行‘收益输送’。”

对此，安信基金内幕表示:“我们是市场化发行，无论是机构投资者还是个人投资者都可以购买安信现金来增加利润。 关于费率也是正价的，定价多少，投资者可以自己衡量。 ”

据安信基金介绍，年近年末，今年不再发行第三个产品，安信现金增利成为今年的“收官之作”。

企业品牌价值或向敌国投UBS

安信证券作为安信基金的大股东，实际上已经进入倒计时阶段。 安信证券目前以7900万元的价格转让了安信基金19.71%的股份。

在此次股权转让中，安信基金剩下的两大股东五矿资本(持股38.72% )和中广核财务有限责任企业)持股8.27% )都放弃了优先认购权。 因为这只安信基金一定会迎来第四个新股东。 如果上述19.71%的股份找到转让方，安信证券的持股比例将降至33%，大股东的位置容易成为主要。

股权转让期间，安信证券已经实现整体上市，其过程相当曲折。 年11月，国家开发投资企业(以下简称国投企业)向安信证券受让57.25%的股份，成为实际控制人。 年11月18日，据中纺投资( 600061，sh )公告，拟通过非公开发行股票的方法认购国投企业等安信证券目前14名股东合计持有的安信证券100%的股份，发行价为6.22元/股，发行价不超过29.38亿股。 因此，重组完成后，国投企业直接持有上市公司39.21%的股份，与全资子公司国投贸易合并控制上市公司43.10%的股份，仍然控制着安信证券。

安信基金方面对《每日经济信息》记者表示，股权转让也迫于安信证券控股股东国投企业“一参一控”的调整压力。

一位业内人士表示，国投企业目前间接控股另一家基金企业国投UBS，安信基金的企业品牌价值和快速发展前景，可能不如国投UBS。

目前，国投企业通过控股公司安信证券间接控股安信基金。 此外，国投企业通过控股国投信间接控股国投UBS基金企业，国投信持有国投UBS 51 %的股权。 也就是说，对比国投企业和控股的安信基金和国投UBS，安信证券选择了减少前者，以符合证券监督管理委员会关于“一参一控”的规定。 国投UBS成立于2002年6月，是市场上第18家基金企业，今年第三季度末公募资产规模居市场第30位，共计346.48亿元，共有31只基金。 国投UBS目前有两个子企业，国UBS资产管理(香港)有限企业和国投UBS资本管理有限企业，同时具备rqfii管理资格。

从工作成绩来看，安信基金自成立以来，到今年第三季度一直处于赤字状态，但情况于今年10月好转，并宣布扭亏为盈。 安信基金方面对《每日经济信息》记者表示，“从今年前10个月的累计来看，我们已经受益匪浅。 新基金企业成立不到三年就盈利了，我们真的很辛苦。 ”但是，与具体的利润数字相关联，它表示不方便透露。

安信基金内部人士对记者表示:“安信证券对我们企业提供了很多援助，这样的大股东支持力度在新基金企业看来也很强。 安信证券不仅接管了旗下的全部基金，去年还与其他两大股东合作增资1亿5000万元。 我相信即使将来减少股票后，安信证券的支持也不会减少。 ”

安信基金是市场上设立的第69家公募基金企业，成立于年12月。 截至目前已设立8只基金，截至第三季度末规模共计43亿4600万元，市场排名第63位。 公募规模危机困扰着安信，旗下3只基金，安信价值精选、安信配置灵活，安信顺利增长的三季度末资产规模分别为0.19亿元、0.34亿元、0.74亿元。 货币基金安信现金a、b规模分别为2.72亿元和8.03亿元。

据悉，安信基金的公开募集和非公开募集业务规模共计超过200亿元，明显受益于非公开募集业务的功绩。

安信基金的子公司安信干盛成立于年12月，距现在成立还不到一年，但作用很快就生效了。 安信证券对安信干盛的支持力度也很大，安信干盛的投资范围除了以前流传下来的二级市场证券品种外，还包括未通过证券交易所转让的债权、股权、其他产权。 安信证券曾经在安信干盛成立时表示:“与安信大资管体系的其他平台一起，安信干盛现在可以构建市场上几乎所有的交易结构和产品类型。 目前，安信干盛重点开展“债券+债权”投资、现价管理、股票担保融资、资产证券化、房地产融资、创新型并购基金等业务。 ”

但从整体来看，由于非公募事业的兴起，一些小基金企业扭亏为盈已屡见不鲜，今年扭亏为盈的也不仅仅是安信基金。

安信基金内部人士表示，安信证券减持也不会改变高管团队。

目前，安信基金高管的组成似乎比较简单。 董事长牛冠兴、总经理刘入领均来自安信证券，后者也是安信干盛会长。 副总裁汪建来自国泰君安，警部长孙晓奇曾是上海证券交易所债券基金部执行经理。 安信基金投资决策委员会由刘入领担任主任委员，汪健担任委员，还包括安信研究部总经理兼基金投资部总经理姜诚、安信固定收益投资总监兼固定收益部总经理李勇。

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基金经理手记:短期投机者

股东和投资者最典型的理念之一是“投资是分享公司的成长过程”。 通过对基本面的研究，寻找商业模式清晰、具备核心竞争力、管理层优秀、业绩持续增长的公司，长期持有并分享公司成长也成为许多机构投资者的核心工作。 但是，对股市投资者来说，基于这一理念投资成功的例子极少。 第一个原因是，股市是公开交易的市场，是具备长期成长能力的优秀公司，当众多投资者可以发现的公司公开发行时，为了获得高发行价格，在推广方面或多或少存在“水分”的市场的市盈率多为30倍以上的股票， 国内市场经常有非法拉升新股价格的例子，但即使在美国这样的成熟市场，阿里巴巴、京东、汽车之家等上市后的交易价格也比上市前的pe交易价格增加了几倍或几十倍。 根据以前流传下来的财务判断法，这些股票不会成为巴菲特式的合理价格。 当然，也有用便宜的钱进行交易的公司，但这往往是缺乏持续增长能力的公司。 另一方面，机构评估投资管理者业绩的方式也严重影响市场的投资氛围。 机构评估短期(例如1年内)业绩时，投资管理者不太容易根据股票的长期投资价值进行投资，越来越多地使用交易方法获得短期收益。 在这种情况下，股市很难找到价值投资的土壤，容易成为短期投机者的天堂。

近年来a股在各行业振兴规划、区域规划出台后，无论是太阳能、环保、新能源汽车、军工制造、体育产业快速发展振兴规划，还是上海自贸区、横琴岛、平潭岛等地区快速发展规划， 众多投资者参与相关股权投资的出发点并不是基于领域和地区的长期快速发展前景，而是被市场短期热点放大到“每次重要会议召开后，发布的各项决议、草案不仅受到市场关注，还被领导人行程通过的地区。” 重组和新股上市自不必说，通常有重组前景和新晋上市的股票，即使业绩和增长能力不突出，也很容易获得短期资金流入，股价在短时间内大幅上升。 总结了短期投机者的各种行为，发现短期投机遵循的内在逻辑第一是“发掘基本面变化较大、尚未反映股价的投资机会”。

用这个逻辑可以理解a股市场的大部分股票短期投机行为。 新政策通常意味着领域快速发展环境的重大基本面变化，对领域内的上市公司来说也意味着新的成长机会。 受惠于地区快速发展政策的上市公司基本面改善更为明显，也更具持续性； 进行重组的上市公司的基本面完全改变，没有反映出迄今为止的股价。 但是，政策出台后，重组完成后，股价也将基本完成主要的上涨浪潮，进入退潮阶段。 因为股价“完全反映了基本面的巨大变化”。 从短期投机者的角度来看，投资a股市场除了要进行深入的基本面研究外，还必须了解市场的看法。 优秀的公司不等同于优秀的股票，是否存在期待差是决定股价短期走势的关键。 从短期投机者的角度来看，深入基本面研究，首要目标是确认股价有上升或下降的趋势，基本面利空出炉，进入良性循环意味着新的股价开始上升，反之亦然。

(张胜记)