“基金经理手记：短期投机者”

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股东和投资者最典型的理念之一是“投资是分享公司的成长过程”。 通过对基本面的研究，寻找商业模式清晰、具备核心竞争力、管理层优秀、业绩持续增长的公司，长期持有并分享公司成长也成为许多机构投资者的核心工作。 但是，对股市投资者来说，基于这一理念投资成功的例子极少。 第一个原因是，股市是公开交易的市场，是具备长期成长能力的优秀公司，当众多投资者可以发现的公司公开发行时，为了获得高发行价格，在推广方面或多或少存在“水分”的市场的市盈率多为30倍以上的股票， 国内市场经常有不正当上调新股价格的例子，但即使在美国这样的成熟市场，阿里巴巴、京东、汽车之家等上市后的交易价格也比上市前的pe交易价格增加了数倍或数十倍。 根据以前流传下来的财务判断法，这些股票不会成为巴菲特式的合理价格。 当然，也有用便宜的钱进行交易的公司，但这往往是缺乏持续增长能力的公司。 另一方面，机构评估投资管理者业绩的方式也严重影响市场的投资氛围。 机构评估短期(例如1年内)业绩时，投资管理者不太容易根据股票的长期投资价值进行投资，越来越多地使用交易方法获得短期收益。 在这种情况下，股市很难找到价值投资的土壤，容易成为短期投机者的天堂。

近年来a股在各行业振兴规划、区域规划出台后，无论是太阳能、环保、新能源汽车、军工制造、体育产业快速发展振兴规划，还是上海自贸区、横琴岛、平潭岛等地区快速发展规划， 众多投资者参与相关股权投资的出发点并不是基于领域和地区的长期快速发展前景，而是被市场短期热点放大到“每次重要会议召开后，发布的各项决议、草案不仅受到市场关注，还被领导人行程通过的地区。” 重组和新股上市自不必说，通常有重组前景和新晋上市的股票，即使业绩和增长能力不突出，也很容易获得短期资金流入，股价在短时间内大幅上升。 总结了短期投机者的各种行为，发现短期投机遵循的内在逻辑第一是“发掘基本面变化较大、尚未反映股价的投资机会”。

用这个逻辑可以理解a股市场的大部分股票短期投机行为。 新政策通常意味着领域快速发展环境的重大基本面变化，对领域内的上市公司来说也意味着新的成长机会。 受惠于地区快速发展政策的上市公司基本面改善更为明显，也更具持续性； 进行重组的上市公司的基本面完全改变，没有反映出迄今为止的股价。 但是，政策出台后，重组完成后，股价也将基本完成主要的上涨浪潮，进入退潮阶段。 因为股价“完全反映了基本面的巨大变化”。 从短期投机者的角度来看，投资a股市场除了要进行深入的基本面研究外，还必须了解市场的看法。 优秀的公司不等同于优秀的股票，是否存在期待差是决定股价短期走势的关键。 从短期投机者的角度来看，深入基本面研究，首要目标是确认股价有上升或下降的趋势，基本面利空出炉，进入良性循环意味着新的股价开始上升，反之亦然。

(张胜记)