“高通胀环境下的投资选择”

虽然市场目前一贯预计通货膨胀率将逐渐衰退，但有必要指出，高通货膨胀率将长期存在。 第一个原因是制造成本次通货膨胀率上升的主要原因有劳动力价格上升、进口型原材料价格上升、超货币发行等长时间性。 劳动力价格上涨是推动中国经济转型的重要手段，中国人口奖金也已进入拐点阶段。 因为这种劳动力价格的上涨将长期持续。 短期内消除进口型产品价格上涨和货币过剩的主要原因可能也不容易。

欧洲发生了希腊债务危机，美国也面临着提高债务上限的压力，中国也发生了地方融资平台的风险。 这些都是2008年金融危机的继续。 在世界经济停滞的背景下，最终的博弈结局是政府难以多次过度紧缩的政策。

中国经济转轨还处在关键时期，保持一定程度的增长也是经济顺利转轨的必要条件，这也是政府对通胀容忍度不断提高的重要背景之一，必须寻找通胀与增长的平衡。 特别是最近地方政府平台的暴露问题，金融监管部门最终也加入了支持适度通胀政策的阵营。 总之中国将进入长时间的通货膨胀循环。

在这样的周期中，就投资而言，有定价能力的领域和企业将成为通胀对策的良好目标。 定价能力强的领域和企业包括下游消费品中的龙头企业和中游领域市场占有率高的龙头企业。

在投资的步伐上，费用品与通货膨胀和通货膨胀预测直接相关，因此定价能力强的公司经常被相关部门咨询，在政府管理通货膨胀的关键时期无法发挥定价能力，在通货膨胀上升的阶段股价将受到抑制。 反而，定价能力强的中间制造业，产品价格并不直接与通货膨胀率相关，而是可以通过产品价格上涨向下方传递价格上涨的压力，业绩增长非常快。 通货膨胀压力缓和后，成本领先公司的涨价将顺利实施，业绩也有望提高恢复性。

为了控制银行的风险，银监会不断提高银行的各种监管指标，直接结果是提高了资金价格。 资金的争夺降低了股市的估值水平，股票投资对公司质量的要求也越来越高。 结合评价水平，寻找定价能力强、业绩明确性高的高质量企业进行中长时间投资，是战胜中长时间高通胀的制胜之道。 (袁建军)