“中石化再融资引转债暴跌 债基失血再谈“买点论””

经过记者徐皓从上海出发

本周，可转换市场突然系统暴跌，出乎机构意料。 仅交易日，可转债指数就已下跌4.6%，交易量明显扩大，震荡超过7月初。 机构投资者认为，中石化重新发行300亿元新债务是引发此次可转债大幅下跌的导火索。 关于后市，一位债券基金经理认为，经过快速有力的估值泡沫的挤压，目前一些可转债已经具备了不错的认购。

中石化“轮动发行债券”令人担忧

8月29日交易一开始，石化可转债首当其冲，中行、工行等大盘可转债也陷入低谷，随后小转债也失去阻力下跌。

最终，转换指数一天下跌3.64%，创下近一年来单日最大跌幅。 石化可转债下跌，重挫5.61%至96.56元； 除此之外，来自中国的债、来自歌华的债、来自川投的债也于当天跌破面值。 海运债务下跌了7.18%。

8月30日，周二，转债市场持续走弱，国投转债下跌4.22%，石化转债进一步下跌1.7%，中行、工行等地的大转债也出现了绿色。

仅这两天，可转债指数就下跌4.6%，成交量明显扩大，震荡超过7月初。

业内人士将提出计划，触发此次暴跌，向中石化发放300亿元的可转债融资。 “这个事件之前有传闻，但没想到会这么快出来。 ’据基金经理说。 中石化发行可转换债务令市场“不舒服”。

投资者担心的是，“一般来说，可转换债务的发行被视为股权融资行为，有的公司将可转换债务的发行视为廉价的融资方法，继续滚动发行，对投资者抱有不好的期待。” 债券基金经理正在考虑。 今年3月，中石化刚刚发行了230亿元的可转换债务。

此外，准备金新规可能也是另一个诱因。 新规定将商业银行保证金存款纳入存款准备金的缴纳范围，并计划从9月5日起实行分期缴纳。 “银行表外资产纳入资本充足率管理，这有可能导致银行表外资产的被动收缩，银行资产池中有部分可转换的品种，这些流动性好的资产有可能率先收缩。 ”

债务被拖了，大出血

另一方面，受可转换市场暴跌的影响，债券基金净利润也大幅下跌，部分可转换仓重债基跌幅超过指数基金。

8月29日，债券基金平均跌幅达到0.94%。 大成景丰B、银华鑫利因有杠杆作用，净跌幅达6.21%和4.26%。

可转债基金也在灾区，华宝兴业可转债下跌3.1%，富国可转债下跌2.62%，博时可转债下跌2.55%，兴全可转债下跌2.51%，华安可转债下跌1.7%。

另外，由于转轨市场经历了前期的下跌，部分债基提高了配置比例，这次也受到了重创。 例如天治稳健双盈、宝盈增强收益、博时稳定价值、大成强化收益、国泰金龙债券等跌幅均超过2%。

从29日的净利润反应中也可以看出，一些第二季度末转换的债务状况仍在高债务基础上减持。 招商安瑞进取的情况下，二季度末转仓达到61%，农银汇理恒久加息转仓为37%，长盛积极布局转仓为31%，工银瑞信双利仓为29%，但在下跌中，这些基金净亏损幅低于同等转债基础。

设施又去买

三季度，可转债已经大跌两次后，风险还在，还是进入了投资价值区？

“我想现在是买的。 ’全可转换基金经理杨云说。 今年第二季度，杨云考虑到转换价格还相对不便宜，维持了相对中性的仓库。

“这次事件应该被认为是对转型市场的短期冲击，从中长期的立场来看，短期冲击对投资反而有意义，很快估值就下降了。 ”

“从评估水平来看，石化可转换债务回到了2002年、2003年的水平，非常便宜。 另外，多年来中石化的隐含波动率很高。 ”。 杨云说:“我想多看看收益率高、溢价不高的品种。”现在是比较好的购买时期。 目前石化可转换债务到期收益率为3.36%，溢价降至17%。

另一方面，杨云表示，对于今后民生转换债务等大盘表现带来的供给增长，不必过于担心供需问题。 “如果为了供给而转换债务变便宜的话，反而是个好机会。 我相信这次下跌有可能降低国电转换债务的上市和民生转换债务的发行价格。”

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