“从翻倍收益到300只毛基 基金业跌下神坛”

经过李娜徐皓记者

上证指数十年来“点”，公募基金也在这十年登上神坛，上演了一出跌入云端的悲喜剧。

4年前，基金领域迎来了高峰。 2006年，景顺内需以超过180%的战绩发起冲锋，2007年股票偏股型基金平均收益超过100%。 但是，此后，基金领域经历了长达4年的阵痛期。 进入今年以来，股票型基金净平均跌幅达到22%，300只以上的私募股权基金累计在1元以下为“毛基”。 赚钱效应的减少，使基金陷入话语权下降、产品吸引力下降的怪圈，资本和人才对基金领域的价值评价也发生了变化。

/现象/

基金从“火”到“冰”的路线图

经过李娜徐皓记者

近十年来，国内gdp年均增幅超过10%，但上证指数回归原点，2245点的轮回越来越可悲。 在基金领域也是一样。

自从开放式基金华安创新只诞生以来，公募基金也走过了10年的岁月。 发芽，长大，上神坛，下云端，再加上现在的规模停滞，公募基金在神坛上下之间，发生了一系列他们不想看到的事实，失去了话语权，资深投研离开了一线，“80后”新手纷纷基金。

登上神坛:凌晨在买基金

发端于998点的大牛市，达到上证指数6124点的高峰，达到公募基金迅速扩大的黄金期。

“寒冷的冬天，凌晨3点在银行门口等着，找门路通过后门，提前网上预约，新基金入市几分钟抢到，以非常低的比例出售，……”那个时代投资者对基金的疯狂抢购，是基金的人们

“新基金手快，旧基金的分割和分红也很好。 任何种类的基金都不愁卖。 ’在许多老基金销售人员的记忆中，那一天是基金销售最美好的时光。

1000亿元基金的销售任务在当时轻而易举，市场上也诞生了数百亿元规模的巨无霸系列基金。 投资摩根的亚太特性首次超过1000亿元。 嘉实战略日销售金额达到400亿元，市场热情可见一斑。 还记得2007年牛市高峰期的华夏复兴。 销售比率也不到20%。 基金似乎一夜之间成了投资者的必备品。

呆滞的股市，终于爆发了积蓄力。 由于蓝筹上演的大象在跳舞，偏重股票型基金的收益在上升。 2006年景顺内需增长超过180%的战绩向基金市场注射兴奋剂，2007年股票偏股型基金平均收益超过100%，当年业绩冠军王亚伟执掌的华夏大盘精选更是打出了200%以上的战绩。 买基金，放在那里什么也不做，一年就能收益两倍以上。 如何让投资者不动心！

由于巨大的资金吸收效应，公募基金规模迅速扩大，2007年9月达到高峰。 超过3万亿元的资产规模使公募基金无限荣耀。

云坠落:追求数量无视服务

物极必反，大牛市膨胀了各基金企业的信心，为今后基金从云端大跌埋下了潜在风险。 牛市疯狂后史无前例的大熊市，给基金企业和基层民众上了生动的风险课。

新基金数量激增，基金企业似乎忘记了被赚钱效应席卷的底层民众，专心发行新产品和完成考核任务，忽视了向底层民众提供相关持续服务。

2009年末，新基金审核加速后，原有基金企业一年发行2~3只新基金的步伐被彻底打破。 在基金企业制定的年度业务计划中，新基金的年度发行任务提高到了5~6只。

在每年年底的基金企业资产规模排名大战中，新基金自然是一支不可忽视的重要力量。 特别是哪些资产规模相近的基金企业，在新基金发行大战中火药味道很重？

2008年的大熊市，特别是近两年来，市场持续疲软，没有给人体面的投资机会，但基金企业发行新基金的热情始终没有改变。 至今，基金仍热衷于新基金发行量的竞争。 即使在现在薄弱的市场，新基金发行也很困难，基金企业以很高的价格寻找援助资金支撑着大门。 销售费用水涨船高，新基金成立两年来回收价格几乎成了奢望。

《每日经济信息》记者发现，数量追求的另一面是对服务的忽视。 基金行业历史不长，对最依赖银行销售的基金来说，为投资者提供的持续销售服务有限。

兴业全球基金是唯一一家提出在6000点回购的基金企业。 一谈到基金提供的服务，基金业内的人至今还记得很久以前的事。 “无论从什么想法来看，我都很佩服他们。 经过这次，他们也在投资者中树立了声誉。 ’北京一家基金企业的市场营销人员向记者坦白。

但是，这样的基金企业毕竟是少数。 “基金企业只知道不断推出产品或咨询客户服务，经常会得到以新闻披露为准的回答。 我知道银行也叫你不断买卖。 没有人真正为我们的基本利益着想。 ’有丰富基金投资经验的老基民这样向记者抱怨。

根基动摇:投研骨干逐渐流失

稳定的投资研究团队是基金企业快速发展和成长的动力，但随着时间的推移，人才流失已成为基金企业最头疼的问题之一。 基金盈利效果下降对领域价值的影响开始影响资本和人力资源领域的价值评估

今年基金企业高层的频繁变动和流失，是该领域外貌曝光后的新课题——基金领域对高管人才的吸引力逐渐减退。 公募基金的老一代投资者相继从第一线消失。 有媒体认为，在现有的公募基金经理中，和王亚伟这一代老人，你还能找到多少人？

“基金盈利效果的下降对领域价值的影响比预想的要强。 ”基金行业的人说。 对基金企业高管来说，在市场蛋糕规模基本固定的情况下，业绩、规模的突围没有明确的路径。

更多的基金企业总裁在卸任后选择离开他们最熟悉的公募基金业。 而且，随着脱离领域的经理增加，人才供求失衡，之后的补充人选吃紧。 在今年基金企业总裁集中辞职的暗潮之后，许多基金企业面临着“一帅难求”的局面。

过去发掘大企业的“老人”们，选择了新的人生方向。 他们要么晋升从事企业管理工作，要么不再参加基金一线管理工作； 也有人选择自己为上司转战阳光私人领域。 李学文、曾昭雄等基金企业投资总监、江晖、吕俊、孙建冬等公募基金老人也在阳光私募行业开始了新的职业生涯。

《每日经济信息》记者表示，感兴趣的是，今年阳光私募基金排行榜上，成绩好的人大多都有在私募基金企业工作的经历。

投资股票的“老人”离开后，进入今年以来，随着债市见底，基金企业的固定收益部也受到了触动。 前期华夏基金固定收益部总监杨爱斌计划辞职设立自己的私募基金。

另外，近年来，随着基金企业管理问题、“老鼠仓”等问题频繁暴露，公众对基金领域的评价也随之下降。 2009年以来，涉及5家基金企业的6名基金经理被查出有股票买卖违规行为。 然后，基金企业内高层的权利之争、股东的矛盾有时发生，企业人心涣散，高层走了出来。

更多的“老人”离去，没有多少实战经验的新人迅速被推上前线，掌管数亿元的资产。 “80后”基金经理们相继接手多只新基金，审计员从事基金经理工作等一系列奇怪的形象，在基金领域屡见不鲜。

人才不足，基金增多，基金同质化的现象不难理解。

现在和以前相比，基金经理失去了信任

在基金企业举办的对外推荐会、培训会上，投资者满脑子都是基金经理被投资者“膜拜”，对市场的研究判断很受投资者欢迎，投资者随身携带的小笔记本上经常有记录。

这不过是当时大牛市时的景象。 2008年以来的大熊市，使基金经理的高形象跌入谷底。 “要么过于激进，要么过于保守，要么控制风险的能力很低。 》前面提到的老基民对基金经理的评价就是一个例子。

由于此次重庆啤酒连续下跌，大成基金多家基金受伤，许多基民认为这是基金和机构的合作行动。

年，偏股型基金几乎全线亏损，基金经理害怕与投资者进行越来越多的沟通和信息表达。 随着话语权的下降，基金经理也受到投资者的冷落。

(分解/

赚钱效应骤降重塑资金领域价值

经过记者徐皓

2007年是基金领域的转折点，在规模因市场情绪而剧增达到高峰后，接下来是长达4年的阵痛期，领域逐渐衰退调整。 在a股市场，基金话语权连年下跌，市场影响较前大不相同； 另外，随着近两年市场低迷，基金盈利效果减弱，产品发行越来越难，理财规模逐渐萎缩，这些因素冲击了基金领域的价值。

市场的发言权每年都在下降

公募基金在a股市场的影响比以往任何时候都大。 2007年高峰期以后，基金持股市值占a股流通市场的比例呈现逐渐下降的过程，这一比例今年跌破10%。

从一般意义上说，股票方向的基金资产净值和所有基金持股市值占a股流通市值的比例这两个指标反映出基金对a股流通市场的影响较大。 这个指标越高，表示基金对a股流通市场的影响越大。 从这三年的数据来看，《每日经济信息》记者发现，基金对a股市场的影响逐年大幅下降。

据银河基金研究中心统计数据，截至去年9月30日，沪深a股流通市值共计174720.59亿元左右，按资产净口径计算，股权方向基金(不含qdii )资产净值为17292.69亿元，a股流通市值174720.59亿元。 年和2009年的比例分别为10.94%和15.03%。 可以看出，股票方向基金资产净值占a股流通市值的比例近三年来大幅下跌。

与2007年高峰期相比，其差距明显，当时持股市值占a股流通市值的比重一度达到30%。

银河证券认为，尽管大量大小非尚未实际流通，但基金在自由流通市值方面有一定的影响，但总体而言，基金比重下降将深刻影响a股市场的投资结构。 以大非为首的产业资本不断崛起，给基金的市场地位带来了巨大的冲击。 这也直接关系到近年来基金不能成为市场主流热点的主宰者。

不仅没有资金特点，在资本市场上资金话语权的下降也反映在参与ipo和增发时定价能力的薄弱等方面。

虽然经历了改革，但在现行新股发行制度下，大部分机构投资仍然只是卷入其中，还跟在卖方后面。 在现行制度下，机构仍然必须报高价才能享受分摊，但作为询价的一环，发行人有时也会干涉机构的报价。 以前一位基金经理曾向记者透露，在暂定询价过程中提出对新股的报价后，不时会有承销证券公司打来电话“表达信息”，提出更坦诚的要求，从而上调报价。

产品吸引力下降

公募基金市场话语权的下降不仅与a股市场的扩大有关，也与公募基金自身规模的不断缩小密切相关。

今年第三季度，基金业资金管理规模大幅减少。 据天相投顾估算，今年三季度末，全领域资产规模为21414.03亿元，比二季度末的23278.63亿元下降1864.6亿元，减少8%。 与2007年第四季度末的32755.9亿元相比，下降了11341.87亿元，下跌了34.63%。

虽然基金资产管理规模大幅缩小，但基金企业发行产品的力度没有减弱。

《每日经济信息》记者发现，全年来看，新基金发行量大幅上升，但新基金募集规模并不完全令人满意。

截至12月初，今年以来设立的新基金数量达到190只左右，超过了去年全年设立的154只。 另外，目前正在发行的新基金还有十几只，年内设立的基金数量超过200只已经没有悬念。

但是，今年设立的新基金累计募集规模2500多亿部，平均募集规模不足14亿部，接近2亿部生命线的地方设立的基金不少。 去年共募集了154只基金近3300亿只，平均募集规模超过21亿只。

今年“双重抛售股票债务”的弱市场行情，令不少投资者对基金投资失望，投资热情大幅下降，银行理财产品和各种私募股权的崛起也与基金企业的市场蛋糕相距甚远。

基金的盈利效果下降

基金对投资者的吸引力减弱，根本上是基金收益效果的下降。

据统计，今年以来，股票型基金净平均跌幅达22%，超过上海综合指数近21%的跌幅。 其中净跌幅超过30%的股票型基金达到47只。

另外，300只以上的私募股权基金净值累计不到1元，只要投资者从基金认购到现在持有，即使算上红利也处于亏损状态。

今年发行的股票型基金基本上也可以说是“全灭”。 约100只基金中有80只不断亏损，面额以上的是1、2月刚成立的新基金。 债券基金虽然稍强，但整体仍有2.25%的损失。

而且，今年基金“踩雷”频发，这也极大地带动了一些基金的业绩。 由于最近重庆啤酒公布了乙肝疫苗的研究结果，股票相继下跌，大成系9只基金深陷其中。 此外，今年以来，在双汇的快速发展、紫鑫药业、华兰生物、哈药股、大元股、科力远、中恒集团等“地雷股”上，基金均有受伤的身影。

谈股票论的基础

很近，牛市还很远

世界经济危机到处蔓延，美国次贷危机的余波未定，欧洲都柏林危机又呈上升趋势。 周边经济的不稳定也伴随着政治的动荡，希腊、意大利的首相在三天内相继辞职。 相比之下，保持稳定高增长的中国经济独领风骚，但持续增长的经济并未给中国带来持续增长的股市，年成为全球表现最差的市场之一后，今年a股下跌仍不尽如人意，持续了两年给众多投资者带来了损失。 我们期待着寻找中原因，以此为线索展望年a股市场。

在a股市场上，投资者最困惑的问题是房地产调控后，哪些产业能够引领经济增长。 中国钢铁、水泥、家电、汽车等领域的产量居世界首位，虽然也有增长迅速的空之间，但它们能否成为中国现代化的主要引擎？ 国家大力提倡快速发展的战术性新兴产业，但目前面临着不同的问题，要看到清晰的前景还需要时间。 在这种混乱和怀疑中，股市入股的投资品、期权费用、金融房地产的估值越来越低，新兴产业缺乏在获得高溢价后继续上升的动力。

在对某年牛市的呼声中，他认为明年的a股市场会比过去两年的成绩好一些，但跳出区间震荡的范畴，离真正的牛市还很远。

年，通货膨胀不再是中国经济面临的首要问题，经济增长率下降将成为市场的普遍预期，但我们有理由担心经济可能会比一贯的预期更糟。 从周边经济来看，欧洲的问题就像习惯了奢侈生活的贵族，跟不上时代的进步，家道开始没落。 重振雄风绝非一朝一夕。 出口与海外经济的关联性很大，依赖网络出口似乎经济拉动的可能性很低。 从投资来看，全年房地产投资明显减少，除非政府再次扩大对中央项目或地方项目的投资，否则投资增长率可能会低于市场普遍预期的20%。 有一定的粘性，稳定。 投资和出口的数据不好的话，费用的数据也会比预想的要差。 因为从整体来看，明年的经济并不差，但也不能说确实不错。

在这样的经济背景下，“增长保证”可能会逐渐成为政策的中心。 货币政策放松、财政政策强化都是可以预见的，这有助于改善投资者的预期，稳定和提高市场的评价中枢。 明年市场将胶着于利润和估值的一些变化，震荡仍是主旋律，但可能比过去两年的持续向下要好一些。

正如我们相信中国经济长期以来会好转一样，我们也相信未来牛市的出现。 首先，资本市场制度的持续完整性为牛市搭建平台。 中国股市二十多年来已经取得了很大的成果，相信未来新任监管层会在历史积累的基础上不断改进和完善现行的发行、退市、新闻发布制度等，进一步切实保护投资者的利益。 只有这样，越来越多的投资者才能进入更加公平开放的市场分享社会进步的成果。

但是，大牛市以中国经济宏观、微观基础条件为支撑点，2009年初由资金推动的阶段性行情还不能算是牛市的起点。 在经济转型的大背景下，我们相信，在经济进步、产业升级刚刚开始的时候，越来越多的新兴产业繁荣、快速发展的时候，万人期待的牛市才会到来，但这一历史性的转折在今后短短的两三年里未必会出现。

很明显，年，我们还得长颈等待。

(鹏华基金研究部社长杨俊) )。

基金看市

博时基金宏观战略部总经理魏凤春:

目前，a股市场情绪长期走低，场内交易降温，短期避险情绪沉重，后市预期不佳。 但是，甩卖风险明显降低，目前市场估值向下背离较大，相对被低估的领域较多。 其中新股估值接近阶段性高点，溢价下行明显，场内投机气氛谨慎。 但值得注意的是，基金积极增仓趋势明显，上市公司高管减持规模缩小，相反增资数量和规模增加。 这表明积极的情感反馈在增加。

汇丰基金:

“到底是？ 不，下面有地下室。 ’开玩笑，这是现在a股市场走势的真实照片。 当前，当基本面、政策、资金都没有出现积极信号时，不应过于乐观。 另外，市场预期中的政策没有出现松动，货币政策整体紧缩的大背景没有改变。 临近年末，市场流动性一直不足，但ipo融资一点也没有放松，因此资金面依然紧张，无法支撑市场行情的大幅上涨。 坚持政府提出的扩大内需战术或给支出领域带来一定的投资机会，受国家政策支持的科技新兴产业、农业板块等也值得关注。

深圳某基金企业基金经理:

从市场盘面和技术指标来看，大盘已进入加速见底阶段，交易量极度萎缩，积累悲观气氛，对任何利润都有迟钝、对利空极其敏感的优势原本基本面良好、估值合理的多个 这个阶段无疑是对趋势投资者最具杀伤力、不可避免的“多杀多”市场。 但是，也是进入逢低建仓，开始聚集廉价投资目标的阶段，农业、部分设备制造业、低端费用、医疗等领域开始出现了领域性机会。

银施罗德基金:

在经历了严格的政策调控之后，经济下滑的情况已经在很大程度上反映在周期性的股票定价上，金融、房地产估值具备修复空之间； 在经济缓慢复苏阶段，钢铁、有色、煤炭、化工、非金属等周期性领域预计将进入由业绩推动的评估修复期。 目前a股的估值水平具有极高的吸引力，一方面不必过度担心下行风险，另一方面流动性会在年内大幅改善，估值有可能积极回升。 人口奖金进入尾声，劳动力价格上涨，居民收入所占比例上升，国内支出率就会上升。 因为这一支出的上升有可能成为全年的主题。 饮料、企业品牌服装、服务费、医药等非周期性领域保持较高的成长性。 魏玉卿整理

◆登上神坛:

1000亿元基金的销售任务在当时轻而易举，市场上也诞生了数百亿元规模的巨无霸系列基金。 投资摩根的亚太特性首次超过1000亿元。 嘉实战略日销售金额达到400亿元，市场热情可见一斑。

◆云落下:

今年三季度末，全领域资产规模为21414.03亿元，比二季度末的23278.63亿元下降1864.6亿元，减少8%。 与2007年第四季度末的32755.9亿元相比，下降了11341.87亿元，下跌了34.63%。

◆基座晃动:

更多的基金企业总裁在卸任后选择离开他们最熟悉的公募基金业。 而且，随着脱离领域的经理增加，人才供求失衡，之后的补充人选吃紧。 在今年基金企业总裁集中退休的暗潮之后，许多基金企业面临着“一帅难求”的局面。