“结构转型下的周期复苏”

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陈晓生融通基金总经理助理

年，经济持续下滑，通货膨胀持续高位，国际经济形势似乎错综复杂。 在这种情况下，许多投资者很悲观。 因为线性外推，现在不好。 明年的行情当然也不好。 我们认为，年政府有可能吸取2009年的经验，出台政策更加灵活变化、经济衰退期有方向的增长保证和结构调整相结合的政策。

如果明年的经济能够实现适度的增长和适度的通货膨胀，新的周期可能会慢慢出现。 届时，市场将看到未来的希望，现实情况也有可能超出预期，市场有可能在明年年初以后持续上涨。

从国际形势来说，我们将面临着年欧洲经济熄火、中国经济减速、结构调整、美国经济有可能回升的国际形势。 页岩气的成功，使得美国天然气价格大幅下跌，实现低价资金支出，资金回流实现低价资金融资，美元有较大上涨压力，资源大宗商品有金价下跌的风险，另外，资金持续回流美国，自我强化， 总体而言，明年的国际形势对中国不利。

从国内情况分析，今年是“十二五”规划的第一年，和谐格局的重要性有望提上日程，出台一系列实质性的政策。 这场变革是前所未有的增长紧随其后的必然选择，但海外市场具有惊人的相似性，值得借鉴和借鉴。 例如亚洲日本、韩国、台湾地区的变革。

韩国在70、80年代迅速发展后，针对该国的快速发展潜力，以前就固定资产投资型经济达到了顶峰，开始被迫转型。 这样的转型表现在房地产投资、建筑投资、出口等行业占gdp的比例最高，费用开始旺盛。

在变革的过程中，需要政策支持。 当时，日本、韩国、台湾选择了主导产业，迅速发展内需，特别是内需服务业。

日本( 70年代)选择的主导产业是电子汽车精密仪器，韩国、台湾地区)选择的主导产业是电子仪器。 在转型过程中，虽然以前流传下来的领域机会很少，但新兴产业继续保持良好态势。 在中国转型期至少持续五年以上，主导产业不足或主导产业不清晰的情况下，服务业被认为是重要的投资方向。

认为未来一年市场结构分化仍然明显，且结构分化不仅存在大型领域的分化，一个大产业各子领域、子领域的个股也存在普遍分化现象。 这个特征比以往有很大的差异，而且这个结构上的差异可能会持续相当长的时间。

造成这种差异的最大原因是，过去十几年中国经济处于“重化工业化”阶段，“资本”和“资源”是最重要的两个生产要素，决定了同一产业内部的同质化情况明显。 未来，中国经济将进入“服务与科技创新”阶段，“人才”与“机制”将成为重要的生产要素，不同公司的这两个要素差异相当大。

从未来一年的立场来看，我比较看好医疗健康产业，特别是其中中药保健品子领域和生物制药子领域5个方面的资产； 文化媒体产业； 品产业，特别是大众支出品产业环保产业； 科技产业。