“去年冠军基金今年倒数第三 广发强债变脸之谜”

经过记者徐皓从上海出发

类似“去年前三名，今年倒数”的怪圈常见于股票型基金，但在债券型产品中很少见。 因此，由一位经验丰富的基金经理管理的年度冠军债券基金在今年的股市反弹和债券“慢动作”中排名大幅下降。 发行增强债券的蜕皮轨迹是“谜”，可以说扰乱了投资者。

广发增强债券以3年稳定的正收益率，获得年度债券型基金年度冠军后，赢得赞誉，基金经理纷纷获奖。 但是，在债市慢市依然持续的一年，该基金成绩一落千丈，在第一季度输于业绩基准。 这让慕名而来的投资者失望了。 该基金在去年第四季度获得了10亿笔以上的净认购，但在今年第一季度发生了4亿7600万笔的净回购。

成也萧何，败也萧何。 广强债券去年进行了夺宝审慎操作，但今年一季度水土不服，导致净利润放缓。

跑败标准从冠军到倒数

在去年的整体低迷情况下，广发增强债券基金是为数不多的出现规模增长的基金。 在去年的一年中，规模从11.02亿部增加到24.8亿部，实现了规模的倍增。

年前三季度恶化的市场环境下，广发强债表现出极强的抗风险能力，这很快得到机构投资者的观察，从上半年开始向该基金增加投资。 在债市唯一出现机遇的第四季度，广发强债也提振了这一机遇，净利润急剧上升，个人投资者蜂拥而至。

年广发强债创下6.22%的净利润，都是由于第四季度的业绩。 在这三个月中，其份额增加了10亿5100万部，持有户数从去年的2亿6000万户增加到年末的3亿3000万户，在公募基金中成为了大赢家。

但是，虽然去年保护了可以攻击的广发强债，但是在年中的成绩没有继续。 据一份季报报道，这位去年引以为豪的债务基础在今年头三个月仅获得0.46%的收益率，失去业绩基准0.21个百分点，落在同类基金之后。 截至4月20日，以0.92%的年业绩计，在103只(按a(b ) c分类计算)一级债务基中排名倒数第三。

在每季度的短时期内，对仍在盈利的基金承担过多的苛责似乎是不公平的。 但是，随着去年年底货币政策调整，债市反弹，市场认为今年上半年的债市仍将有较好的环境和表现。

《每日经济信息》记者观察到，广发强债基金经理谢军在年初广发基金在官网上与基民的交流中也表示，今年的业绩很可能超过去年。 可见，广强债券错失第一季度机会远远超出了投资者的预期。

错过行情继续保守安排

《每日经济信息》记者表示，广发强债的业绩大大低于预期，背后的逻辑存在于基金经理的配置思路中。

广强债券在晨星基金分类中属于激进型债券基金，但事实上，基金经理谢军在实际操作中多次提到要做成低风险、稳健的收益产品。

该基金以往的定期报告显示，配置趋于均衡，配置风险低信用评级高的债务，避免风险高评级低的品种。 年，也是这样的风格，广发强债避免了去年信用债务和可转债市场的暴跌，在第四季度完胜。

“承担风险是获得收益所必须的，但作为前提，要在适当的时期选择适当的品种来承担适当的风险。 ”基金经理谢云在去年的年报中表示。

但是，由于密切关注风险资产，广发强债错失了今年年初的市场机会。

随着今年货币政策预期的实现，市场对经济下滑的态势总体保持乐观情绪，投资者更愿意“冒险”。 从股市来看，年内上证指数上涨近9%，债市也在春节前后发生了巨大的风格转变。 整个季度，低风险长期国债和金融债务价格下跌，高水平信用债务在1月份最引人注目，但2、3月份也转为下跌。 此后，市场热点逐渐转为中低等级信用债，3月以城市投债为代表的低等级债券涨幅最大。

但是，基金经理谢军在年报中明显看错了市场。 年报中阐述的观点是:“在房地产大周期下行阶段，投资、费用乃至信贷环境形成巨大的收缩压力，风险将持续释放。 因此，总体上对低等级强周期信用品种持回避态度，“非常慎重地选择其他类型的品种”。

虽然广强债券在今年一季度削减了杠杆，减少了国债、金融债务的配置比例，但两种券种仍在组合中占很大比例，该基金加大了高水平信用债和可转债的配置，却不经济，基金在2月份大跌。 市场上最受欢迎的低等级信用债，正是广发强债保持谨慎低配的品种。

从重仓债券来看，从去年二季度末开始重新分配的最大重仓债券02国债( 13岁)年内表现不佳，整体呈震荡性下跌趋势，截至4月20日下跌0.37%，广发强债净牵引力较大。 截至一季度末，广发强债02国债( 13岁)净利润超过23%。

基金经理:风险资产只会反弹

值得注意的是，广发强债并未因一季度失利而调整估值和战略，而是保持了前期的保守构想。 对后市不太乐观。

谢军在第一季度的报纸上认为，目前的风险资产很可能只是反弹。 “近年来，一季度往往是季节性流动性最宽松的时期。 风险溢价得到修复。 这个修复过程，我们倾向于认为已经接近尾声。 ”

目前，通胀下降速度低于预期，认为这将制约实体经济举债活动的有序进行，认为未来在某种情况下可能发生“肥尾风险”(黑天鹅事件)，基金组合将考虑其可能性。

针对以下战略，谢军表示，仍将长期保持趋势利率和高等级品种相对高位，维持低配中低等级公司的债务，可转债目前保持较为乐观的配置，谨慎参与新股认购。 也就是说，这与以往慎重的想法格格不入。

但德圣基金研究中心副总裁肖锋认为，基金经理对市场的评价自去年以来保持了完美的逻辑和连续性，并在大部分时间得到了证实。 因此，请从长远来看对广发强债业绩的注意。