“大成优选开放后“提成”难持有人支持“多劳多得””

经过记者徐皓从上海出发

在证券监督管理委员会的推动下，将以往的“固定管理费”替换为与基金业绩相关的“变动管理费”的制度变革，在基金领域最近成为了话题。 “公募基金的盈利模式至此很可能发生巨大变化。 ”一位行业高管对此表示，基金企业过去追求规模效应的赚钱模式并不那么容易。

话题中，关于如何公平合理地设计“变动管理费”的条款也众说纷纭。 已经运营了近5年的大成，是目前a股基金的唯一样本。

大成希望最初的业绩报酬和未支付的风险准备制度，对管理者来说是鼓励好，如果做不好就惩罚好的制度。 这与目前讨论的“可变管理费”的核心逻辑一致。

这个5年前设立的创新基金今年7月底到期，计划转移到交易型开放式( lof )基金。 在其变革方案中，大成最好删除了这个“特别”的业绩报酬条款。 然而，尽管如此，该行业首次引入业绩报酬和未支付风险准备金制度的基金，5年运营经验仍是讨论“变动管理费”的重要样本。

持有人希望条款继续下去

“以前征求意见时，我曾提议希望他作为持有人继续执行这个条款(业绩报酬)。 ”某大型证券公司的投资管理部社长对《每日经济信息》记者说:“我认为这是保护投资者利益的设计。 ”。

证券公司发行的fof以大量大成为佳，年大成因业绩优异而获得4200万元的业绩报酬，优选年从基金业绩风险准备金账户中拿出2300万元来弥补亏损，都给该机构投资者留下了深刻的印象。

但是，计划转换大成希望最终放弃业绩报酬条款，但仍保留着风险准备金的制度设计。

对此，大成基金相关负责人在与《每日经济信息》的采访中表示:“取消业绩报酬条款是因为‘关闭’后按照开放式基金运营，基金份额每天都在变化，如何兼顾公正性和操作性？

只保存风险准备金条款对基金管理者来说不公平，是否导致了责任和权利的不均衡等？

大成基金方面也承认，“只有保存风险准备金条款，相对于市场上的同类基金，管理者的管理费收入才会相对减少。” 但是，我们认为设立风险准备条款是建立管理者和投资者风险承担机制的有益尝试。

开放式基金制度的探索

大成基金表示，基金由封闭式转为开放式后，投资者不断进出，因此开放式基金的运营方式难以设计公平、易于操作的绩效薪酬条款，也是当前“浮动管理费”可能面临的问题。

「()变动管理费) )可能的运营模式是因为基金经理在一定期限内根据业绩和比较标准决定下一个时期的上浮或上浮管理费。 因为这只开放式基金可能有一个问题，那就是它是收钱的所有者还是原所有者。 ”机构投资者提出了这个疑问。

事实上，《每日经济信息》记者表示，目前基金企业设计的具有浮动管理费条款的新产品也是具有封闭期的产品。

此外，大成好创立的业绩风险准备制度也将得到宣传。 据报道，监管层要求在基金企业现有风险准备金外设立业绩风险准备金，按一定比例提取管理费，当基金年度业绩低于业绩比较标准时，基金企业可以提取一定数量的业绩风险准备金返还基金资产，弥补持有人的损失。

另一方面，管理费变动的“度”也是管理层关心的问题。 监管官员表示，管理层正在考虑基金管理费与基金业绩的关联，并强调要“适当”管理费用的波动幅度，以防止基金企业“对赌”业绩。

其实这在大成的优选设计过程中也面临着这个问题。 “业绩报酬和业绩风险准备金的设计难点在于触发条件的设计和提取(或补偿)水平。 也就是说，分别以什么样的业绩比较基准作为业绩报酬提取或用业绩风险准备金补偿投资者的基准，以及业绩报酬或业绩风险准备金提取的比例分别为多少，从而实现权利和义务的均衡。 ”大成基金在《每日经济信息》中说。

最终，大成优选在以前的设计条款中，大成优选可提取的业绩报酬提取比率必须为10%，基金可提取的业绩报酬收益率必须在6%以上，必须是“基金业绩比较基准同期增长率”和“同期比的全基金资产净加权平均净增长率上升5%”中的最大值 除此之外，基金经理还设立了特殊的业绩风险准备金账户，从提取的上月资金管理费中计提10%作为业绩风险准备金，每月存入业绩风险准备金账户，以弥补结算期净资金晚于业绩比较基准时5%时的损失。

激励与业绩的关联性不足

可变管理费制度的设计能否比较有效地促进基金管理者的积极性，从而对基金的业绩产生正面的影响？ 这个问题还有待解决。

资料显示，在大成良好运营5年后的今天，累计净值为0.884元，这意味着最初的投资者仍处于亏损状态。 从2008年至2008年4个完善年度的业绩来看，2008年和2009年的业绩损失在同类基金中排在四分之一，但2009年和2009年表现优异，居同类产品业绩的前四分之一。

“大成作为单一的样本是优选的。 目前还不能评价其业绩表现与激励制度设计的关联性。 ’德盛基金研究中心总经理江赛春说。

研究者对大成的良好业绩仍然起因于基金经理的投资风格。 “近一两年业绩不佳的最大原因还是食品、饮料等费用项目配置过于集中，操作领域的轮调不清晰。”