“机构卖出300ETF 罕见折价难套利”

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经过记者徐皓从上海出发

5月28日周一，沪深300etf只正式登陆交易所开始交易，开始一级市场回购。 发售第一天，两个etf都很活跃，成交额领先于etf产品。 而且，昨天是指期货主力合约空的首付大幅减少。 分解者认为，以前出售空期指套保证的机构在周一的etf发售后有可能丢弃实物，在平仓期有可能被指向手指。 抛投后，沪深300etf只均出现了明显的折扣情况。

但是，由于两只etf各自的设计上的不足和套利机构的减少，难以缩小该套利空之间。

机构大幅出货

随着昨天市场由绿色变为红色，沪深300etf上市第一天两只都获得了开门红。

嘉实沪深300etf上涨1.55%，成交总额10.38亿元，华泰柏瑞沪深300etf上涨1.17%，成交32.86亿元。 由于华泰柏瑞沪深300etf体量较大，成交活跃度也明显高于嘉实沪深300etf。 从当天etf的转速来看，华泰柏瑞沪深300etf的“换手率”为10.45%，嘉实沪深300etf为5.58%。 同日，深证100etf的“换手率”仅为2.6%。

两只etf第一天的回购情况尚未公布，但《每日经济信息》记者观察到，从上市第一天的交易情况来看，肯定有大量资金上市。 股票意味着期货主力合约空的持股大幅减少，在某种程度上印证了这一点。

昨天沪深300etf上市后，主力合约if1206的贴水幅度比上周变窄，空头大幅平仓，前20位空头累计减少空头头寸1521手。 “迄今为止销售空期指套保修的机构，在昨天etf上市后，有可能会抛弃现货，期待平仓期指。 ”分解者说。

记者了解到，此前下单沪深300etf的一些机构在迅速建仓后，建立了相应的股指期货空的首付套期保值。 “这可以降低资本损失风险，安全撤出纯粹用于脉冲的资金。 ’业内人士说。

在这种情况下，5月7日，也就是华泰柏瑞沪深300etf成立后的第二个交易日，嘉实沪深300etf成立当天，股指期货主力合约if1205空急剧上涨，合约贴现频繁出现。 在之后的半个月内，股指期货陷入罕见的持续浸水状态，创造了频繁上市以来最大的浸水幅度。

出现罕见的折扣

由于抛投较大，沪深300etf只上市后均出现不同程度的明显折扣情况。

据《每日经济信息》记者提醒，华泰柏瑞沪深300etf日间交易大部分时间，市值即时份额对参考净利润的贴现率幅度在0.15%~0.35%之间，嘉实沪深300etf的贴现率在0.5 %~0.7 %之间更大。 据天相统计，嘉实沪深300etf全天平均贴现率为0.55%，华泰柏瑞沪深300etf全天交易平均贴现率为0.3%

回收时，由于沪深两市不同的交易规则，这种情况发生了逆转。 由于在深市收盘前的最后3分钟实施了集体招标办法，嘉实沪深300etf的价格明显上涨，最终收盘价格接近沪深300指数，其贴现率也缩小到0.1%。 由于在沪市交易的华泰柏瑞沪深300etf在最后三分钟不再进行代理买卖，大部分etf交易商和流动性服务提供商不再进行相关回购交易，回收时的贴现率扩大到0.46%。

从全天的情况来看，与上证50etf、上证180etf等流动性好的大型etf相比，沪深300etf的折价幅度可以说是罕见的。

一级市场套利很难

“在以前的情况下，0.1%以上的贴现率出现的话有套利的空之间。 ”上海数君投资首席执行官刘宏对《每日经济信息》记者表示。 这家私募基金企业以前广泛参与了etf对冲交易。

但值得观察的是，沪深300etf只终日维持在较大的折扣空之间，并未因可能发生的一级市场套利交易而收敛。

沪苏投资总经理童国林表示，这是因为沪深300etf只的设计存在一定的不足，在套期保值交易的实施方面存在困难。

“嘉实沪深300etf由于实施了场外实物偿还，于t+2日交易。 因为这不能满足一级市场套利者的实时套利交易。 所以嘉实沪深300etf的贴现率很高。 ”童国林表示，“华泰柏瑞沪深300etf通过深市证券用现金替代实现了t+0交易，但由于现金替代问题，难以事先准确估算申赎价格，增加了套期保值者的风险。”

此外，由于机构淡出，etf对冲交易人气也不足。 刘宏表示，由于利润空之间越来越小，该企业早就没有etf一、二级市场套利交易。 “现在市场上制作这个的机构变少了，所以即使便宜空的时间变大，市场也没有人关注。 ”

但是，童国林认为，沪深300etf的折扣空之间在上市一段时间后应该会逐渐变窄。