“理财型基金急速扩容 背负规模扩张使命难思革新”

经过记者徐皓

资产管理型基金从“单独上市”到“各家齐分”，从两只变成20只，所花的时间不到4个月。 同样是创新产品，其“前辈”评级基金和etf基金经过这个阶段，分别花了3年和5年以上的时间跨度。

投资者对各种理财的诉求不断提高，加之对基金领域规模和利润膨胀的迫切，加速了基金企业从创新到“生产力”的追求。 “慢半拍”带来的潜在市场份额受到侵蚀的风险，目前各企业无法承受。

随着评级基金和etf产品的快速发展路径中不断接受新事物，产品的类型和设计越来越完整和多元化。 理财型基金在快速推进的情况下，是继承这种“进化”模式，还是单纯的向先行者“基因复制”？

从目前已知的不完整新闻来看，后者所占比例更大。 从华安基金和汇金首批产品的运行情况来看，两种模式都暴露出各自的缺陷。

猎人众

“证券监督管理委员会一发布，我们马上就报告了准备好的理财产品。 之前报告的产品一定会撤回。 ”一位反应迅速的基金企业相关人士告诉《每日经济信息》记者，“以前报告的产品(固定收益类)也是为了曲线共享理财市场，既然现在取消了套期，下一级产品一定要撤回。” 5家与该企业情况相似的基金企业用报纸理财型产品撤掉了以前报告的新基金。

截至6月22日，除汇丰、华安基金、光保德信基金3家发行相同产品外，新增报告理财型产品的基金企业还有10家，包括华夏、嘉实、易方达等领域的大企业，还包括具有渠道特点的工银瑞信、建信、中银等银行类基金

本周基金企业也看到类似产品层出不穷，暂时撤回申报的理财基金，重新报告其他期间的品种，以免“冲突”。

从最初的产品报告时间开始的短短4个月内，发行的理财基金达到了7只，等待批准的产品还有13只。

此外，还发现许多基金企业将理财型基金作为重要产品进行准备，其中包括中小规模基金企业。

虽然包围者很多，但是一点点的“后来者”似乎并不担心市场容量的问题。 “由于对短期银行理财产品有替代作用，我们认为理财基金的市场规模上千亿美元没有问题。 ”基金企业对记者说。

华安和汇丰富裕的第一批产品给了市场如此大的信心。 但值得注意的是，进入6月后，理财型基金的购买也出现疲软，开放赎回时资金无情流失。

两种模式的选择

作为先行者，华安和汇丰新增财富的首批理财基金的基本结构在证券监管委员会发布的《理财债券基金审核重点》(以下简称“重点”)中被确立为后面同类产品的框架。

根据《重点》，理财债券基金主要包括两种运营模式，一种是固定组合类债券基金(如华安月鑫理财债券基金)； 另一种是对一只认购基金的份额锁定使用固定期限持有的短期债券基金。 例如，汇款理财30天债券基金等。

两者主要在投资战略和认购期上存在差异。 “华安模式”只是在一定时间点开放订单进行回购。 由于这一投资方面采取了严格的认购持股期限战略，封闭运营期间建仓后，投资组合的基本固定组合期与产品运营期一致。 “汇款追加模型”是指，开始采购订单后，可以按每个交易日进行采购，按每个预约的预约日期进行计算，从而锁定运营期。 由于该投资可能会使用期限不匹配战略，因此投资组合也可以不断调整。

根据《每日经济信息》记者了解的情况，目前许多基金企业倾向于使用“汇款富集模式”。 由于不限制订货时间，这类品种的规模容易迅速扩大。 第一期运营期过后，新增汇款理财30天的规模已经远远超过华安月鑫，示范效应让后来者做出了有利于规模效应的选择。 有基金的企业家坦率地承认，季度末、年末不限制订货时间的产品当然有利于企业规模。

另一方面，“汇市”由于资金不断流入，在债市良好时，有可能通过期限失配扩大组合收益率，使收益率更具吸引力。

但是，部分企业选择“华安模式”，某大型基金企业报告的产品使用固定组合设计。 “容易管理，风险小”是首要出发点。

“‘汇款富集模式’对基金经理的要求很高，并不是所有基金经理都能做。 ’据债券基金经理称。

在“汇富模式”中，投资运营过程中可能会因期限不匹配而发生流动性风险，监管层在“重点”中规定，该类型的理财基金按照货币市场基金的投资范围进行投资。 投资组合的平均留存期限不得超过120天和锁定持有期之和，最长不得超过180天。

据悉，由于监管层控制风险，一家企业报告的长限理财产品因投资组合期限过长被撤回。

收益率下降的难题

从各基金企业报告产品的速度和产品设计可以看出，“规模”的冲动引发了这股理财基金热潮。 关于前两种模式各自的缺陷，后来者是否有所突破，是否进一步创新，尚不清楚。 但是，所有理财基金下半年都将面临收益率下降的难题。

加强汇款理财后30天首个工作期的年化收益率为4.007%，4.307%级。 华安月月鑫第一个工作期的年化收益率分别为3.239%和3.474%级。

相对于货币基金，这个收益率水平并不优秀。 5月以来，货币基金万部收益率平均为1.2902元，据此计算年化收益率为4.7%，超过2个理财基金收益率。

“下半年理财基金收益率有可能继续下跌，很难超过4%。 搞不好就是砸自己的招牌。 ’基金企业固定收益部的人说。

据说汇款理财30天首付收益率高的原因之一是，在产品发行前，基金企业通过“养券”的方法低价拿到债券，在之后的运营期间，这个“锦囊”将无法使用。 然后，吸取流动性风险的教训，抑制风险，并且对收益率也有一定的影响。

华安月月鑫在投资方面完全依赖协议存款策略，保证了低风险和流动性，但收益率也随着资金面的放松而下行。 月鑫之后发行的华安季鑫、华安双月鑫收益率明显呈下行趋势，长期以来对投资者的吸引力将减弱。

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