“古井贡酒上半年净利增速大幅下滑估值或受冲击”

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经过记者毛晋楠

作为曾经的高成长明星，古井贡酒( 000596，收盘价42.75元)昨天( 7月25日)发表的半年度业绩快报，让投资者担忧。

年上半年，古井贡酒净利润比去年同期增长43.68%，比一季度下降10个百分点，比去年同期下降124.46个百分点。 值得注意的是，这也是2009年第一季度以来，古井贡酒净利润增长率首次低于50%。

“这不是第一次低于申万的收益预测，企业高端扩张，明显受到了经济下滑的影响。 ’长期跟踪古井贡酒的私募的人说。

季度增长率远远低于同行

根据申万公布的食品饮料半年度前瞻，古井贡酒半年度收益为0.846元，预计收益比去年同期增长48%，但古井贡酒公布的业绩快报显示，其半年度收益为0.82元，比去年同期增长43.68%元。

只看第二季的话，古井贡酒的数据更难看。 今年二季度，古井贡酒主营收入9.092亿元，净利润15763.24万元，同比增长率分别只有41.6%和30.27%。

作为市值小的白酒企业，在白酒领域整体上，古井贡酒的增速也处于较低水平。

白酒业销售额最大的企业五粮液7月9日发布公告称，上半年净利润增长率约为50.07%，与一季度净利润46.54%的增长率相比，预计环比将明显上升。 与古井贡酒同在安徽的另一家酒类企业金种子酒，此前也公布了利润预测，称年上半年净利润增长率比去年同期增长50%以上。 酒鬼酒、沱牌上半年利润增速分别为310%~350%、180%~230%，均远远高于古井贡酒。

竞争激烈扩大或受阻

据2009年中国新闻报道，古井贡酒的净利润持续快速增长，每次发表定期报告，企业的业绩往往都超出预期。 再加上古井集团顺利完成改革，引进战术投资者，新产品上市后大卖，古井贡酒开始业绩高速增长。

但是，进入年后形势发生了变化。 年1月18日，古井贡酒公告称，全年净利润增长率预计比去年同期增长80%~100%。 3月29日，年报显示，企业去年净利润增长80.52%，处于利润预测的下限区间。

年第一季度，古井贡酒的收益增速进一步下降，为53.2%。 到了今年第二季度，下跌趋势进一步确定，比去年同期增长约30%。

一位卖方拆迁师对《每日经济信息》表示，单品扩张受阻、产品老化、全国化进程中费用高昂的企业，是业绩低于预期的最重要因素。

安徽大本营表示，安徽是白酒竞争最激烈的省份之一。 古井贡酒虽然拥有老八大名酒的身份，但无法摆脱迎接口子藏和贡酒的竞争，无法减少营销费用的投入。 另外，企业虽然年未能涨价，但今年在销售产品上越来越依赖年原料膏从5年升级到8年和16年。 在经济下滑的背景下，难度明显上升，但同行的竞争对手纷纷推出新产品，而古井贡酒的产品却有老化趋势。

分析师认为，省外市场竞争更加激烈，古井贡酒本身处于高端白酒序列，这一同业竞争对手日益增加。

估价或下跌

这三年来，古井贡酒一定是白酒股的明星。 但是，随着收益增长率大幅下降，股价明显减弱。

一位私募人士表示，净利润增速首次低于50%，一季度增速仅为30%，可以评价古井贡酒的高增长时间基本已经过去。 如果下一两个季度企业盈利增速不能迅速回升，低增速增长将无法支持当前的高估值，下一个很可能进入杀价阶段。 即使是低增长率也应该享受低评价值，古井贡酒的评价值也不应该超过五粮液。

申万提供的古井贡酒每股利润分别为1.69元和2.48元，合理股价不得超过27.28元。 另外，考虑到小盘股的特点，给予20%的溢价空之间，合理的股价不得超过33元。

招商饮料行业解析师朱卫华根据《每日经济信息》报道，近日，他不推荐古井贡酒、山西汾酒等二线白酒企业。 他觉得企业在省外扩张的压力很大，费用也不下降，所以业绩低于预期。 他认为古井贡酒目前的股价有一定的估值压力。