“谈股论基：投资非银金融板块正当时”

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过去一周，a股市场异常高涨，沪指周涨幅和点位均创近20个月新高。 由于四中全会推进“依法治国”、高铁扩大海外市场、沪港通重燃、资金利率持续下降、新股资金回流等利好因素的共鸣，市场强势反弹。 从指数来看，沪港通券商/保险为代表的沪深300银行以外的指数上周上涨5.92%，在众多指数中占优。

在市场整体走势良好的背景下，作为“股市放大器”的非银金融板块的投资正值当时。 从ddm模型三要素的角度来看，目前a股市场面临着多重战术布局机会。 一是在无风险利率持续下降、官方利率和存款准备金率没有调整的情况下，央行通过多种方式持续放松，取得了一定的效果。 票据贴现利率逐渐下降，已经恢复到约3.4%左右的水平，这是年下半年以来的最低水平。 市场利率的下跌，有利于实体经济的恢复，使股市和债市变好。 二是利润改善。 资本市场上升的客观基础来源于公司的利润改善，但公司的利润既依赖于经济增长率，也依赖于实体融资价格和改革转型。 根据第三季度的业绩，非金融上市公司的现金流比去年同期有所改善，现金流占收入的比例也从去年同期的5.0%扩大到了5.3%。 三是实际利率的下行将提高风险偏好，拉动新的资金流入。 除了改革转型带来的风险偏好上升外，开放资本市场、长期引入资金也是提升a股配置价值的较为有效的方法。 非银金融板块波动性大，弹性充分，是当前市场环境下投资者把握反弹行情的有效工具。

另外，非银金融板块中的证券、保险领域基本面依然良好，证券公司是资本市场改革和扩大的最大受益领域。 从三季度报告的业绩来看，在市场回暖和创新工作的推动下，证券领域三季度报告增长了55%； 今年第三季度，市场日均基于股票的成交量为2200亿元，比去年同期增长14% (总成交量增长20% )； 沪深300和中证全债指数分别上涨5.2%和7.3%； 融资余额上升到6110亿元，比去年同期增长110%。 市场回暖和资本中介等创新业务的推进，在领域佣金率下跌的背景下带来证券领域业绩的大幅提高，1/3季度净利润有望增长55%，全年40%以上。 而且，政策面持续向上，领域杠杆进入上升通道，roe有望进一步提高； 市场机制、收益证明、资产证券化等一系列政策有望推动证券公司的业务创新。 将来，风控指标有望进一步下调，理论杠杆率将提高10倍。 领域杠杆率目前已进入上升之路，未来将通过内部债务+外部产品化继续增加杠杆作用。 证券企业的roe有望进一步提高。 年初以来，证券公司板块疲软，整个领域估值下跌。 第一，市场对互联网金融的冲击令人担忧。 但是，目前互联网给券商带来的冲击逐渐反映在股价上，受目前领域业绩优美、大盘流动性丰富、政策表现出色等影响，券商板块投资价值明显。

在保险领域，基本面上的资产侧投资收益率上升，债务侧保险费的增长率回升。 保险领域的基本面进入今年以来表现出色，之所以出现业绩拐点，是因为债市的变暖和领域资产配置的变化，资产方的投资回报率大幅提高。 领域保险费连续~年下跌后，出现了拐点，今年保险费增长率有所回升。 保险费的高增速得益于三个因素:新单保险费基数低，带来高增速； 随着投资收益上市、带来更高红利预期的市场利率的推进，银行理财收益率持续下降，信托风险暴露，市场资金回归保险。 政策方面国十条、递延养老税等催化驱动:《国十条》给出了保险领域未来的基本概况和快速发展目标，预计后续政策将陆续出台。 预计递延养老税将在不久的将来在上海先行试点，在递延养老试点在全国宣传后，将为寿险领域带来稳定的保险费增速。 保险估值目前处于历史低点，目前领域平均p/ev仅为1.0倍，处于历史低点。

市场总是在不知不觉中实现华丽的转变，对沉默的非银金融板块的投资时机到了。 但是斌在着名的投资书《时间的玫瑰》中写道:“投资不需要高等数学，只需要常识和智慧。” 我也相信时间是最好的朋友。 静静等待时间的玫瑰绽放吧。 (余海燕) )。