“多届私募冠军遭遇2012滑铁卢 昔日王者再起”

□本报记者周少杰

年过半百，大跌的a股不仅散户丢头盔弃甲，还毁了昔日的“金牌私有”。 从罗伟广新价值系列垫底开始，到常士杉两个产品被强行清盘，勒内瑞系列产品失去锐气，历代私人冠军无一例外都在这一年遭遇了“滑铁卢”。

“私人冠军的诅咒”持续应验，到底是怎样的？ 有人说他们的风格太激进了； 有人说他们的投资方法只能暂时使用；也有人说规模是业绩杀手。 私募“状元”们反省说:“在市场面前要更加谦虚。”

既有私人冠军“倒下”，也有曾经“倒下”的私人冠军再次崛起的趋势。 这些老手在业绩上似乎必须教授哪些消沉的“冠军”。 投资是一个不断修正、不断反思的过程，反复正确的理念可能会带来胜利。

冠军内省投资策略

不可思议的是，“江山代替了有才能的人出来，各自风靡一两年”的私人冠军“魔咒”总是持续应验，哪个曾经的私人领袖在“金榜题名”的第二年就“名垂孙山”了。

2009年，罗伟广的崛起让人眼前一亮。 这一年，新价值2号以192.57%的年收益率夺冠，不仅战胜了市场，还将当时当红的“公募一哥”王亚伟远远抛在后面，负责的几只私募产品也名列前茅。 由于私人冠军的辉煌，罗伟广随后发行了27只产品，轰动一时。 但是，新价值的业绩不仅到处开花，而且遍体鳞伤。 累计计算，27只产品中，目前8只跌破0.5元，只有1只在0.8元以上。

罗伟广因发掘不受市场广泛关注的黑马股而闻名。 “买入高成长性中盘股，几乎满仓操作。 》2009年罗伟广称冠的时候，正是用“暴利拐点法”发掘了当时的牛股黔轮胎a(5.11、-0.09、-1.73% )，其股价从3.85元上涨到最高的19.75元。 同样有穗恒运、德豪润达) 6.17、-0.09、0.16%，但近两年来，该选股的做法频繁失效，重仓股艾施德、光电股、卡门特加斯无一例外成为新价值的“重伤股”。

“流年不利。 ”罗伟广在接受中国证券报(微博)记者采访时，总是说出这句话。 他把这两年的失利归咎于市场环境的变化。 据他介绍，迄今为止有效的“暴利拐点法”在这一两年的市场环境下“暂时”失效了。 “我喜欢哪个市场不对的股票，市场氛围变了，喜欢哪个业绩明显的股票，喜欢拥抱，结果这些股票成了冷门的股票。 ”罗伟广反思自己对宏观经济形势的研究判断能力不足，表示:“虽然喜欢高端智能手机的投资机会，但没有准确预测整个电子新闻领域的变化。 今后必须提高调查力度，更加重视评价的安全界限。 ”。

同样的故事总是在a股重演。 年，在常士杉一战中成名，担任唯一私募商品的世通一期获得96.16%的惊人年息收益率，获得私募“一哥”的宝座。 当时的他似乎有“先知先觉”的能力，重新仓储高铁板块，随后高铁相关政策出台，基金净利润持平。 但是，去年的高铁事故，让世界在一年内受挫。 “在这次失败中，我学会了向市场低头。 ”常士杉真诚地表示:“我们今后一定要进行风险控制，以净利润管理为主。 在资产分配方面，要重视高成长性企业，并且也要配置一些成熟型蓝筹企业，将来也可以考虑加入股指期货，对冲系统性风险。 ”

风水轮流转，年私人冠军花落瑞成投资。 那一年，在私募股权基金界整体瞩目的情况下，芮氏一期以42.61%的收视率遥遥领先。 但是，冠军的“戒指”似乎也没有维持太久。 今年年初，瑞旗下产品依然低迷，瑞一期收益率已落在20名之外，其他几款产品净利润均在1元之下，两款产品一度濒临清盘。 面对上半年的失利，呈现瑞投资得益于严格的风险控制。 呈瑞投资年初表示看好超级碗、特色资源等板块，但今年随着超级碗、页岩气概念的热炒，呈瑞投资年初推荐的股票也大涨，但其产品净值却毫无波澜。 “配置变少了。 ”该企业投资总监李世全表示，“基于对经济形势的研究判断，并且为了维持去年的战果，今年采取了比较保守的投资战略，风控部门的仓库管理保持在较低的位置。 他说:“下半年可能会有机会，也可能会采取风格偏激的战略。” 李世全说。

优势链断裂的思考

其实，不仅仅是投资战略，更应该反省的是阳光私人的好处链本身。 在内部交易和股价操纵紧张的背景下，这种利益链出现了裂缝，随之，以前流传下来的盈利模式的展望也消失了。 年结构化阳光私募产品冠军张超就是一个例子。

“张超出事后，我们手头准备的几个项目已经停了，不敢再弄了。 ’一位业绩良好的私募告诉记者，昔日私募冠军张超事故来源于一位研究员。 当时，西藏的快速发展( 16.65、0.16、0.97% )从一家上市公司手中接过矿山。 这个研究员知道这件事后，用邮件发给了张超。 张超很快与一系列资金共谋，拉动西藏快速发展而受益，其产品净利润可能是因为这笔交易暴涨。 但是，上述研究员东窗事件，震撼了张超，整个利益链崩溃。 “从现在开始，我不能这样做了，但是我还没有想出其他的盈利模式。 股市赚一些钱不容易，不清楚的就不敢做。 现在没有明确性的保障，所以只是没有上班。 ”

如果仔细注意以前成绩好的私募，就会发现一个共同点。 他们的第一个产品通常做得非常好，而下一个产品的净成绩不够好。 业内许多投资者认为，最初的产品业绩是“创造”的，无法真正体现出这些私有水平。 随着规模的扩大，他们控制资金的能力和实际投资水平将逐渐浮出水面。 这样的净利润背后，可能也有同样的优势链。 也就是说，在发行第一个产品时，会努力通过某件事来驱动和援助资金，从而提高净利润，筹集越来越多的资金来发行越多的产品，但是这个优势链很快就会断裂，重构的概率越来越低。

“现在，也有一些私募商品想通过某种方式‘起死回生’，但是没有人敢跨界做下一件事。 由于张超、李旭利、郑拓等事，整个私募行业都对内幕交易和股价操纵保持警惕，从前流传下来的利益链条现在已经断裂。 现在，我们必须考虑今后怎么办。 ”上述私募相关人士表示:“所谓控制风险、提高价值挖掘力，都是台面上的话。 其实，控制风险和发现价值是强调新闻的正确性，但有些新闻现在不能用。 ”

“还是要用领域的新闻做很多文案。 很多股票新闻很容易接触内部交易，但领域和板块的还不错。 例如浙东日( 11.16，-0.09，-0.80% ) ) )和沙河股份) 8.50，-0.19，-2.19 ) ) ) )，拉了那么多上涨板也没人查。 如果被炒鱿鱼在这些方面复制，可能会产生超额收益。 ”一位业绩良好的私募说:“其实现在人气超级碗的理念也是这条路。 ”。

坚守者的胜利

当然，资本市场的成功者并不都走的是“灰色通道”。 一直守护白马股的价值投资者曾经倒下，现在又有抬头的趋势。 今年以来，白酒、医药等板块的龙头股备受市场欢迎，但邓宾、林园等昔日明星们再次闪耀光芒。

“我反复多次正确的投资方法，选择了长期成长的公司。 ”但斌多次成功进行有价值的投资。 但是，他有价值的投资之路并不顺利。 2008年，但斌砸锅卖铁买中国平安(微博) ) ( 44.84、0.18、0.40 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )余韵犹在耳，但金融海啸刺痛了a股泡沫，达芬奇 之后的日子里，但是斌沉默了很久。

“那时，我一直在反省。 ”但是，斌“面壁”的结果是:“国内周期性的股票波动很大，按价值投资基本符合，但只有准确把握宏观经济形势，才能进行投资。” 但是，斌修改了自己的投资，将平安、申办、万科等优秀企业排除在外，将贵州茅台( 248.21、-12.71、-4.87% )、同仁堂( 18.44、-0.12、-0.65% )等“超越周期的伟大”

守护着的还有林园。 今年上半年，林园一些产品的业绩异常抢眼，名列前十。 林园说:“我一直满仓操作，投资目标也没有变化。 白酒、医药等企业品牌的费用在这个时间上升势头很好。 因为这是排名靠前的。 ”。

但与斌、林园固守价值投资理念的起伏不同，星石、展博始终追求稳定的“绝对利益”。 “我们找到了债市的机会，一些大客户提议发行债券型产品，但我们仍然只重复权益类的投资。 虽然上半年二级市场没有太多机会。 》星石投资总裁杨玲说，这几年星石面临的“诱惑”很多，“港股、定向增发、股指期货，这些行业的投资机会我们都观察过，但最终我们抵制了诱惑。” 星石多次集中于“五年如一日”、“绝对回报”的目标，专注于a股投资。

“当然，我们的星光在牛市中涨幅不太好，在熊市中利润可能也有点‘面’，但我们的理念是给用户带来绝对的回报。 ”杨玲坦言，星石也许不能成为某一年的冠军，但从更长远的维度来看，收益率相当可观，“我们将成为长跑冠军”。

市场面前，没有任何常胜将军。 还是巴菲特的老话。 “退潮后，我不知道谁是真正的裸体游泳者。 ’能够多次重复正确理念并战胜自己的人，最终成功的概率可能会很高。