“通胀预期仍存 债基上下均有限”

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经过记者徐皓从上海出发

三季度国内经济增速继续放缓，通胀7月以后小幅回升，市场对通胀预期尚存，货币政策略显谨慎，出现了今年个股债务双双下跌的局面。

昨天，国家统计局公布了cpi和ppi等经济数据，9月cpi涨幅再次降至2%以下，但市场对明年通胀压力仍保持谨慎态度，预计货币政策也很难在空之间。 刚刚受到调整，净利润略有回升的债券基金呈现第四季度或窄幅震荡态势。

通货膨胀的压力暗中残存

根据国家统计局公布的cpi和ppi等经济数据，去年9月全国居民费用总额( cpi )比去年同期上升1.9 (比上个月上升0.3 )。 9月份全国工业生产者出厂价格( ppi )比上年同期下跌3.6%，比上个月下跌0.1%。

9月份的cpi和ppi数据在市场上被普遍预计。 《每日经济信息》记者表示，机构投资者在统计数据解读中，对通胀因素的考虑不同。

汇丰晋信认为，年末的cpi数值很可能在2.5%以内，不会恢复到以前市场预期的3%以内。 由此可见，市场担忧的通胀回升导致负实际利率再次出现的可能性很低，第四季度通胀将不再成为市场关注的中心因素。

但是，富国基金认为，粮食、猪肉、蛋类价格与去年同期相比涨幅依然保持强劲，在未来国际农产品价格上涨、通货膨胀基数不高的情况下，新的涨价因素仍有可能产生不小的通货膨胀预测。 此外，美国干旱的影响也是涨价引擎之一。

富国基金表示，再次大幅连续下降cpi的可能性已经很低。 剩余效应和新的上涨因素不大，随着经济运行环境的恶化，今年第四季度的通货膨胀率在预期的2~2.8%以内，但明年，特别是明年下半年的通货膨胀率不容小觑。

策略空之间的间隔很小

第三季度，市场对放松政策的预期经常下跌空，在一定程度上制约了市场业绩。 随着9月通胀再次回升，工业数据持续减弱，谨慎的货币增量控制会调整吗？

据信诚基金称，在此期间，考虑到央行首先采用公开市场操作缓解流动性困难的方法，预计第四季度将采取降息基准，从而对经济带来更有力的刺激。 但是，也有人表示，由于美国实施了qe3，人民币升值的压力加大，将热钱引入中国，因此目前的国内货币环境将得到缓和。 因为这个货币政策空之间不大。

也有机构投资者评价第四季度难以再次发生准利率下降。 富国基金认为，考虑到短期外汇占款流入量的上升预期、经济第三季度稳定低价企业、明年维持通胀压力等几个可能性，只要不发生影响工业和经济的重大事情，央行就有望在年内降低准利率。 10月后两周，回购到期额超过6000亿元，市场资金压力加大，央行仍有可能继续“回购”操作的构想。

华富基金也对年内再次降息持保守态度，认为通胀水平暂时下跌不会改变通胀在7月触底后平稳回升的趋势。

债务的恢复空之间有界限

经过两个月的调整，9月下旬开始恢复债市。 从近一个月的数据来看，大部分债券型基金获得了正收益，平均收益率达到0.47%。 其中，工银天颐、信诚三益、易方达稳健利润等十几只基金净回升幅度超过1%。

对于第三季度股票债务均较弱的局面，有第四季度或转型期。 博时基金第四季度战略认为，债市在第四季度下行空之间不大，在上升空之间也相对有限。 在债市中，由于需要维持市场稳定，所以信用债务的风险是可以控制的。

配置方面建议标配股票、超配债券、低配现金。 债券建议平衡配置利率债务和信贷债务。 其中，中长时间利率债务收益率已经普遍具有配置价值，可以增加持有； 在信贷方面，短期和中高级信贷品种，如短期金融、3年以下中期票据、公司债务等，投资机会比较明确。 可转换债务经过前期下跌，作为净债务的吸引力也上升，建议把握左侧的交易机会。

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