“论剑2013：八大基金投资总监看市场”

经过记者董华

针对5年来低迷的市场，对于创下1949年低点的指数，如何配置，发掘创造越来越多的价值？ 八大基金企业投资总监为你揭秘！

在城市化和费用的主题中寻找机会

◎广发基金投资总监陈仕德

明年股市下跌的空之间虽然不是很大，但很难说是乐观的。 通过震荡调整寻找再平衡是明年的主旋律，可以在城市化概念和内需支出主题中寻找结构性的投资机会。

年中央经济实务会议强调要牢牢把握扩大内需的战术基点，培育牵引力大的支出增长点，强调城市化是中国扩大内需的最大潜力。 未来资本市场的机会也来自这几个方面，如水泥建材、工程机械、房地产、中小城市商业股、大众支出、汽车、环境保护等板块。

关于这一领域，中长期来看，医药股前景广阔，但短期机会并不多，也并非所有医药上市公司都具有核心竞争力和持续研发能力，选股能力有待考验。 商贸板块由于之前流传下来的销售模式面临着电商的冲击，未来存在较大的不确定性，评价中枢将继续下行。 关于食品领域，由于最近食品安全频繁出现问题，稳定后需要进一步注意，中长时间依然比较乐观。

关注结构性变化的领域

◎景顺长城基金副社长邓体顺

中国经济目前存在许多结构性问题，改革红利介于巨大空之间。 一直以来得到广泛支持的改革措施包括增值税改革、垄断放松、以利率市场化为代表的金融体系改革、养老和医疗保险覆盖范围的扩大等，有望在年内继续深化。

从战略上看，从大规模资产配置的角度来看，资本类的股票被认为比债券更有吸引力。 如果政府能采取更有力的改革措施，长期来看，a股就能为投资者提供比其他资产和地区更好的投资价值了。

关于领域的配置，建议投资者从过去简单的“周期vs费用的轮动”转移到未来的结构性转换领域。 年，我们全年都经常看到医药、保险、家电、tmt中大众使用的电子和媒体。 这些领域具有广泛的下游费用诉求，同时有可能从潜在的改革中受益。 另外，认为在周期性领域低库存的建筑建材和重卡也将在上半年获得较好的相对收益。

黄金改革深化机构投资时代即将来临

◎融通基金总裁助理兼专家投资部总监陈晓生

年金融改革进入深水区，黄金改革将产生真正的机构投资时代。 目前，我国金融体系存在明显缺陷，居民理财诉求巨大，但一方面缺乏足够的理财产品，另一方面广大中小企业融资相当困难。

产业变迁导致社会投资、融资体系的变化，新兴产业的融资诉求问题和更为突出。 金融改革的任务是开通投融资渠道，其中最重要的手段是建立多层资本市场处理新兴产业的融资问题，创造适合投资者的理财产品以满足老百姓的理财诉求。 随着市场和产品数量的增多和复杂性的增加，知道资产配置的机构投资者比散户获取市场平均收益的能力更强，理财资金逐渐集中于机构投资者。

展望2009年，经济降速结构仍是主旋律，改革未能一蹴而就，年股市很可能继续结构分化的过渡行情。 明年的要点是关注十八届三中全会，在国家未来十年快速发展战术更加明确、路径明显的背景下，市场能否迎来重大转折机会？ 擦干眼睛等待。

掌握年三波行情

◎招商基金总经理助理兼专家资产投资总监杨翎

预计年，经济增长目标仍将在7.5%左右。 从近期情况看，许多宏观数据在四季度已经出现企业稳定迹象，尽管上证指数一度创下最低纪录，但一些投资敏感板块已经提前触底。 因为这一年的总体宏观形势并不悲观。

李克强总理指出，改革是中国最大的红利。 因此，我认为未来市场热点将围绕改革相关行业展开。 其中主要关注点是城市化主题，其次土地流转和农业现代化主题也值得关注，其他改革方向如黄金改革、价格因素改革等可能会引导相关投资机会。

年市场走势有三波，第一波是过去过分悲观预期的修复，第二波被证实稳定增长，第三波是两会后的政治周期。

在投资战略上，我首先强调要通过科学的大规模资产配置来实现产品合同规定的绝对利润目标，仍然强调结构和个股机会，强调对主线逻辑的把握。

触及经济底部现在有三条投资主线

◎南方基金投资总监邱国鹭

目前的经济正处于多项指标触底的过程中，近期企业有稳定初步回升的迹象，今年4季度、明年1季度有可能比去年同期增速要高。 在经济企业稳定的大背景下，市场估值尤其是蓝筹股估值并不高，所以我个人对市场很乐观。

从长远来看，投资机会主要有三个方向。

第一，最有安全限度的是银行、房地产，因为它们的估值大多是个位数，它们的定价权实际上还在。

第二，最有定价权的是企业品牌的费用、白酒和企业品牌的服装。 从短期来看，白酒存在增塑剂、去库存、反腐败问题的服装在短期内有库存不足的压力，但长期以来一直是中国最具定价权的企业品牌的消费品。

第三，最代表国家竞争特点的是寡头制造业，不是常规制造业，而是家电、汽车，或者一定范围的建筑机械，以及建筑建材企业。

但我不太期待的行业是医药、新兴产业和中小板。 其理由是评价值相对较高，核心竞争力相对较弱。

期待大众费用、技术进步的企业

◎摩根士丹利华鑫基金投资部总监钱斌

本轮经济周期下行以来，结构调整一直在进行。 这是本轮下行周期cpi和ppi撕裂达到历史高位的首要原因。 由于宏观政策、收入分配政策、劳动力市场等条件，经济结构的改善将长期持续。 短期的投资增长率下降并不可怕，健全的结构调整是必要的。

经济扩张期到来，近两个月来，无论是中长期信贷、货币增速、经济指数等“软”指标，还是用电量、货物运输等“硬”指标，都标志着中国经济稳步见底，这一经济扩张将是稳健而长期的。

投资者经历了长期的失望和挫折，在拐点阶段失去了信心。 欧洲都柏林危机决策的瞬间已经过去，美国财政悬崖的风险有限。 世界经济大环境稳步好转，a股回升是大致的。

我们期待着为大众做好时代准备的企业在商贸流通、现代服务、食品饮料、现代农业、家电产品、医药和金融等行业获得难得的投资机会。 我们还看到了为技术进步、聚合快速发展做准备的企业，比如有点装备制造公司、高精密制造公司。 资源类公司随着经济的恢复会取得好成绩，但要得到过去的“恶魔的利益”并不容易。 房地产税的普遍施行只是时间问题，优秀的房地产公司会表现得不俗。

水一落就出石头，水一涨船就高。 我们已经闻到了潮骚的气息，充满了期待。

结构性行情持续选择着4个板块

◎大成基金研究部总监支兆华

可以预见的是，新一届政府投资落地时，通胀高企、经济将出现复苏放缓的风险，从这个意义上说，年a股市场仍是一个重视投资节奏的结构性行情。

从中长期投资的角度看，进入城市化深化阶段后，第三产业兴起并超越第一产业和第二产业是所有工业化国家的必由之路。

对比美国的S&P500种指数和日本的日经225指数的市值与a股的比率，a股比美国和日本的股市以前传说的领域市值比率明显更高，与美国和日本的股市相比，新兴技术和服务业相关的领域的比率大幅更低，未来这些领域的市值比率将会更低。 因此，新兴技术、服务费、医疗保健、媒体领域是未来经济阶段容易诞生牛股的领域，值得选择有护城河的高质量股票长时间持有。

拓宽视野，抓住“创新”的机会

◎博时基金宏观战略部社长魏凤春

党的《十八大》报告指出，到了2010年，中国的快速发展必须实现“科技进步对经济增长的贡献率大幅上升，进入创新型国家行列”。 在国内众多大型企业集中的资本市场中，如何理解和把握创新变得更为重要。

我们认为创新的两个特点特别值得投资者重视。 一是创新的可预测性极低，二是无数历史事实表明，附着在现有技术和生产组织方法上的即得好处，是创新最根本的障碍，从创新中获益是创新最根本的动力。

由于创新的不可预测性，投资者需要拓宽视野，掌握已经发生的事件可能更为重要。 现在市场上所有人都在问的问题是“变革”的方向，是中国“增长的原动力”。 改革当然在主题中有自己的意思，十八大报告也可以提供相当多的指导。 与此不同，不能用于思考和纠葛的功夫可能正在增加。 有必要更微观地看。

第二，投资者需要进行大量的学习，了解有助于创新的组织和利益安排。 那么，那些机制有助于创新的快速发展吗？ 有助于革新的结构，应该是投资者“充电”不可缺少的一课。

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