“取消49%限制+原股东退出 中信买回华夏机会忽现”

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经过记者董华从深圳出发

近日，证券监督管理委员会新批的两家基金企业成为解除“49%”股权限制的首批受益者。 对老基金企业来说，49%已经不是障碍，华夏基金股东无锡联合国挂牌退出后，中信基金将迎来回购华夏基金股票的良机。

但是，随着基金企业生存环境的变化，股权问题也逐渐成为历史，基金企业未来面临的将是业务竞争加剧、股权价格贬值等越来越多复杂的市场化竞争。

“49%取消”利好新基金企业/

市场上的看法是，旧基金企业的股票问题基本得到了处理，真正享受这一新规则的是新成立的基金企业。

事实上，从去年开始，新基金企业的数量持续增加，但股票的突破并没有实现。 但在最近的证券监管委员会基金企业设立公告中，《每日经济信息》记者发现新的“芽”——华富证券和上海财道网报科技有限企业拟设立华福基金，两家企业在新基金企业的持股比例分别为76%和24%。

去年6月，证券监督管理委员会修改了《证券投资基金管理企业管理办法》，取消了“49%”的限制规定。 但是，主要股东持有50%以上股份的，其中包括主要股东及其管理的机构不能经营与基金企业相同或者类似的证券资产管理工作，并且在董事会中，限制了与主要股东有关联的董事不得超过三分之一。

业内人士表示，该规定放宽了控股股东的股权限制，但仍采取参与式方法。 例如，广发证券是广发基金的控股股东，但在易方达基金中只是参与股东。 另外，证券监督管理委员会在董事会上做出了“基金管理企业的总经理必须是董事会成员”等规定，这实质上长期以来都有助于协调基金企业管理层和董事会之间的矛盾。

从基金企业快速发展的历史来看，股权问题成为华夏基金、宝盈基金等基金企业前进的障碍，从而受到证券监督管理委员会不能上市新产品的处罚。 也有管理层和董事会的矛盾。 中小基金企业历史上遗留的问题是，管理层和董事会的目标不一致，导致企业业务快速发展，坚持波折，无法稳定前进。

事实上，随着新规的实施，目前旧基金企业如宝盈基金原有持股问题得到解决，招商基金等也在新规后实现了全资控股。

另外，新成立的基金企业确实有很好的机会，取消“49%”的规定，意味着基金企业成立的难度降低，基金企业的牌照越来越容易拿到。

华夏基金10%的所有权会落在谁家？ /

在基金企业快速发展的过程中，股权问题困扰了很多，但华夏基金深受其害。

2007年，中信证券通过华夏基金与中信基金的合并，处理了《证券投资基金管理企业管理办法》中的“一参一控”问题。 但是，全资拥有华夏基金的所有权违反了当时“内资基金企业不得超过49%，合资基金不得超过75%”的规定。 年，证券监督管理委员会以在各种督促无效的情况下不能上市新产品为处罚，使华夏基金的新产品上市领域停滞了两年。

接着，在年末股票问题得到处理的半年后，年的6月证券监督管理委员会向内资企业放宽了基金企业的持股比例，称证券公司完全可以持有基金企业。 这对中信证券来说，确实是个迟来的“好消息”。

但今年4月24日，无锡产权交易所再次推出“华夏基金管理有限企业10%股权”转让项目。 转让方是华夏基金股权转让最后时刻进入的两大买家之一无锡市联合国快速发展(集团)有限企业。 这家拥有华夏基金10%股权的企业最终选择了成本销售。

年12月15日，中信证券经证券监督管理委员会批准，将所持华夏基金51%的股权转让给南方工业资源管理企业、山东省农村经济开发企业、加拿大鲍尔集团、山东海丰国际航运集团企业及无锡市联合国快速发展企业。 转让后，中信证券持股49%，南方工业资源管理企业持股11%，山东省农村经济开发企业持股10%，powercorporationofcanada持股10%，山东海丰国际航运集团企业持股10%，无锡市联合国快速发展企业持股10%

市场推测，无锡联合国不仅迅速发展了有限企业退出，给中信证券带来了再次买入的机会，董事席位也随之转移，此前未成为华夏基金董事会成员的滕天鸣也有机会成为董事。

但是，无锡联合国快速发展有限企业为什么突然转让华夏基金的股权，而且是成本转让？ 中信证券对这次转让有多有趣？

华夏基金内幕消息，关于股东方面的意愿，企业目前尚不清楚，只能等待结果。

据了解，目前这笔交易正处于接受各方报价的阶段，具体结果要到5月21日到期才知道。

事实上，中信证券年报显示，华夏基金去年营业收入24.97亿元，同比减少12%。 净利润为6亿3000万元，比去年同期减少10%，净利润率为24%，比以往略有上升。 这与去年全员减薪，降低薪酬支出有关。 根据这个计算，无锡联合国10%的股份去年的投资收益也为6000万元。

对无锡联合国来说，这不是亏本的生意，但收益率确实很小。

年末，无锡联合国以16亿元购入华夏基金10%的股权，但此次挂牌以原价转让。 但是，无锡联合国也有自己的“麻烦”。 今年3月，中国光伏产业教父尚德创始人施正荣面对无锡尚德大亏破产重组的局面，主导此次破产重组的是国资办公室背景无锡联合国，以母公司或旗下产业投资基金的形式全面接管无锡尚德。 这可能也是退出华夏基金股份的理由之一。

那么，下一个最震撼人心的，是这10%的股票的去向，中信证券不是会再次回购吗？

数据显示，自诞生以来，华夏基金为股东贡献了近200亿元的回报。 作为这些巨额利润的最大受益者，中信证券不愿意放弃这棵“摇钱树”。

中信证券年报显示，企业净利润42.37亿元，同比减少66.31%。 除去全年华夏基金抛售的影响，净利润比去年同期增长53.53%。 对于净利润的下跌，企业在报告中也解释说，这是因为企业处置全年华夏基金的股权以获取收益，不再将全年华夏基金纳入合并范围。

一位基金企业相关人士对《每日经济信息》记者表示:“近年来华夏基金利润有所下降，但作为基金领域的龙头企业，仍有先天特点。” 言外之意，中信证券可能还是舍不得华夏基金的这块“肥肉”。

基金的所有权价格越来越市场化/

随着内资公司持股比例的放宽，许多老基金企业相继出现大股东收购小股东的局面。

去年第四季度，招商基金股东进行股权转让，招商基金也成为首批单一股东突破49%的内资基金企业。 其中，招商银行从外国股东荷兰手中受让21.6%的股份，招商银行持股33.4%升至55%，招商证券从荷兰受让11.7%的股份，招商证券持股33.3%起 今年年初，东北证券受让中辉国华持有的18%的股份，最终以64%的比例控制了东方基金。

同样，还有宝盈基金。 二股东成都工投持有26%的股权代替大股东中铁信托。 因此，宝盈基金自年以来没有推出新产品。 其规模只能靠老基金的持续营销来维持。 持股问题一直是这家企业快速发展道路上的障碍。 新规公布后，宝盈基金大股东中铁信托可以“堂而皇之”持有宝盈基金75%的股份。 但是，截至目前，宝盈基金还没有新产品的报告。 《每日经济信息》记者介绍，目前宝盈基金正在积极准备新产品，固定收益类产品等方面有考虑。

在证券监督管理委员会这些规定的背后，其实基金企业的生存环境也发生了非常大的变化。 现在基金企业的牌照不像以前那么稀少了，基金企业的审批速度也在加快。 华南一家基金企业的副总经理也向《每日经济信息》记者表示，基金企业快速发展已经进入两极分化阶段，强者恒强，弱者恒弱，随着越来越市场化，未来基金企业的钱越来越难赚。

事实上，基金企业的股权转让价格也越来越便宜。 例如华夏基金年末的转让对价共计83亿4400万元，比此前中信证券提示的资产判断价值75亿6300万元溢价10%。 在5个有转让权的机构中，平均华夏基金每股价值将达到1.64亿元。

这个价格是今年股票转让万家基金的31.5倍。 今年年初，万家基金司原股东上海久事企业、深圳市中航投资企业分别将所持企业20%的股份转让给新疆国际实业企业。 转让价格仅为2.08亿元，每520万元。

迄今为止，国泰基金、工银瑞信、外资参股友邦华泰、海富通、申万巴黎等基金企业均进行了股权转让，基本上每1%处于亿元水平。 目前市场环境发生了巨大的变化，基金企业的股票贬值趋势应该越来越明显吧。

业内人士表示，基金企业不同于国内其他实业企业，是轻资产企业，因此判断了过去的盈利水平、理财规模的增长、企业品牌的盈利能力等上面的诸多指标，对同一家基金企业来说，这些指标是波动的。 过去流传下来的观念由于对基金企业的盲目崇拜，在资产判断中存在着夸张的成分。

目前，随着基金企业市场化，牌照开放，各项业务开放，基金企业开始进入“弱肉强食”的生存环境，在这种背景下，基金企业的股票价格也越来越市场化。 当然，大型基金企业仍然占特征，但是资质差、盈利能力差的中小基金企业的股票也越来越便宜。