““新基金法”时代之六大变化”

经记者董华王瑞从深圳北京出发

6月1日，备受期待的新《基金法》的实施，标志着整个基金领域将与前一个时代脱节，进入一个新时代。

新时代，新面孔。 对基金企业来说，这是新机遇还是新挑战？ “因为压力很大，所以只能一步一步地看。 ’说这话的是上海前基金企业的总经理。

在未来，大型基金企业可能会在压力之下，通过股权激励的方式留住人才，但可以推测，私募股权的正规化、竞争的加剧使得公募的生存越来越困难。 但是，随着监管的开放，领域的机遇也不少。 将来可能会出现实际上市的基金企业，或者基金企业的快速发展可能会两极化，今后有特色的企业会变得更好，坏的企业可能会变得越来越差。

让我们考虑一下这部新法公布时，未来基金领域可能发生的巨大变化。

变化1

新《基金法》将私募基金纳入规范运营的法制化轨道。 私募股权基金合法化将在所有领域加剧私募股权基金之间的竞争，但只有更加规范竞争平台，提高自身理财能力，私募股权基金才能在这个环境中快速成长。

私募基金有望合二为一

新《基金法》将私募基金纳入规范运营法制化轨道，防范非法集资、客户欺诈、资产挪用、不正当竞争等风险，保证其运营所需的动力和活力，在投资主体地位和税负合理配置等方面做出特殊安排。

新《基金法》将私募纳入监管，称为企业或合伙公司，实际上被称为私募基金的机构适用相同的监管标准。 私募股权基金的法律地位合法化，这种私募股权基金以往“对房子”的作用越来越重。

相关分析师告诉《每日经济信息》记者:“将来私募基金可能没有区别。” 该新法规实际上扩大了招聘对象，北京某基金企业高管告诉记者:“私募股权的规范定位，在所有领域竞争更加激烈，但竞争平台也更加规范。”

私募曾经处于半地下，乱象丛生，缺乏良好的生态环境。 “将私募纳入监管是走上正轨的必由之路，私募发行渠道拓宽，对于稍微规范一点的大型私募来说，选择空之间更大，对产品设计、创新、管理方法的一些变化有很大的选择空 ”一位第三方基金解体者认为，“未来公开募集、私募可能区别不大”，边界的模糊性也将加剧竞争，新《基金法》的实施将有利于公开募集和私募的迅速发展。

对整个基金领域来说，这种统一的监管是财富管理的融合，极大地促进了财富领域的竞争。 对于公募而言，牌照溢价正在削减，以刺激公募基金企业创造更好的产品，寻求在竞争中生存下去。

私募股权公司可以发行公募商品，公募可以成为专家的子企业，加剧了竞争。 目前私募基金的快速发展还不饱和，近年来公募人才也在向私募基金转移，但这种势头最近有所减弱。 由于市场不景气，公募、私募的快速发展遇到了不少麻烦。

“现在做私募并不容易。 特别是做股票私募的股市不好，通过私募得到的是超额收益，什么都赚不到。 另外，私募的运营价格很高，正规的阳光私募最少要养活20~30人。” 一位私募相关人士告诉《每日经济信息》记者，现在公募人才流向私募的趋势没有以前那么多了，很多人希望回到公募，但是公募稳定了。

这些人认为，“如果基金企业的股权激励得到实施，很多私募股权人才有可能回流公募基金领域。” 公募牌照已经不再稀缺，而是在更加市场化的背景下竞争。 无论是公开招募还是私人招募，从根本上来说，如果不提高自己的资产管理能力，就不能在这个环境下迅速成长。

变化2

《基金法》确定鼓励基金企业股权激励，政策放松使选择激励的方法更加多样化。 具体来说，股权激励的实施在中小企业很容易，在大型基金企业很难实施。

通过出资比例确保人才

新《基金法》规定，公开募集基金的基金管理者实行专家持股计划，建立长期激励约束机制。 确定对基金企业给予股权激励，5%以下的股权变更无需批准。

近年来，公募基金领域人才流失严重，基金企业向心力和集中力不足，而股权激励已成为公募基金领域留住人才的重要因素。 “股权激励开放初期不足以对人才形成非常大的激励，5%以下的股权变更无需批准。 例如，中欧可能会给窦玉明不到5%的股份，但这是一个小尝试，相信未来会有实质性的推动，”上海一位基金拆资师告诉《每日经济信息》记者。

股东背景不同，其管理理念也不同，股权激励是激励手段之一，政策放松使选择激励的方式更加多样化。 具体来说，股权激励的实施在中小企业很容易，在大型基金企业很难实施。

北京某基金企业高管表示，在股权激励问题中，小基金企业可能处理得比较好，但大企业难以实施，他们的利润越来越多，对企业整体管理、骨干员工思想等各方面的冲击较大。

对大中型基金企业来说，股权结构更多、更复杂，多数股东比较强势，利润明确性强，一激励就有价格问题。 这些企业的股东会为基金企业提供了较高的评价水平，管理层进入并不容易。 北京基金企业内部人士告诉《每日经济信息》记者，即使管理层用数百万美元换来越多的年薪换取高估值的股票，他们也觉得不经济。

相反，中小基金企业更加灵活，许多中小基金企业一直处于烧钱的地位，这些企业的估值相对较低，实施股权激励更容易，这样才能吸引大型基金企业的人才流入中小企业。 最近，富国总经理窦玉明搬迁到中欧就是一个明显的例子。

建立基金企业并不像股东们想象的那么简单。 特别是对于小基金，投资研究在吸引人才方面很难。 即使没有股票激励，企业也会考虑其他方法。 北京一位小基金企业家认为，股权激励确实为他们提供了一种选择。 “那样的话，会有多米诺骨牌效应。 由于人才流失，规模靠前的基金企业估值可能会逐渐下降，更有可能走上股权激励的台阶。 ”

变化3

与市场担忧的“老鼠仓”相比，新《基金法》加大了基金持有人的保护力度。 开放员工炒股，提高领域透明度，促进领域空燃气净化，巩固基金企业在市场中的作用。

工作人员可以炒股

基金业开始以来，人们一直在谈论一个问题。 那是持有者的利益问题。 “老鼠仓”多次被禁止，经常有人接触高压线，政策不断编码，领域所有人都面临危险。

市场发展到今天，“老鼠仓”似乎也将成为历史名词。 新《基金法》修改时，态度发生了变化。

新《基金法》第十八条规定:“公开募集基金的基金管理人董事、监事、高级管理人员和其他工作人员，本人、配偶、利害关系人进行证券投资，应当事先向基金管理人申报，不得与基金份额持有人发生利益冲突。” 这意味着只有基金经理等工作人员申报才能进行股票投资。

市场开始担心“老鼠仓”的复活。 华南一家基金企业内部人士表示，开放是因为管理层心里有谱，开放意味着基金领域整体认知不断提高，领域成熟度不断提高。

与大家担心的“老鼠讲”相比，新《基金法》提高了基金持有人的保护力度。 比如，与基金份额持有人召集难度大、难以发挥作用的问题相比，新法引入了二次召集持有人大会制度。 证券监督管理委员会保险局也表示，开放有可能提高基金领域的透明度，在一定程度上降低“讲老鼠”行为发生的概率。

“基金行业，特别是投资研究员的报酬，与其他领域相比，一直无法从外部获得，但领域内的报酬差距也在扩大，并随着市场化的发展而加深。 ”业内人士表示，“这意味着业绩好，可以拿到越来越多的钱，搞不好报酬会非常低，可能相差20倍以上。 这将促进领域空气体的净化，专业能力越来越成为衡量人才的标准。 ”

透明度的提高可以巩固基金企业的作用。 由此，领域将按照正确的轨道运行，“老鼠仓”将逐渐成为市场的末流。 无论如何，基金工作人员可以炒股票，对整个领域来说都是“松了一口气”。

变化4

基金牌照的稀缺性下降，领域更加市场化，竞争也越来越激烈。 基金企业只有走自己的快速发展道路，才能在市场上赢得一席之地。

差异化迅速发展

基金企业发展到今天，到处受到管制，到到处开放，面对混业经营的挑战，基金企业们在未来的大门前开始犹豫不决。

“我从没这么犹豫过。 ”一家基金企业的社长向《每日经济信息》的记者倾诉了心声。 "但是，只能把现在的事情做好，一步一步地看. "

这是多少基金企业的呼声啊！

市场变了，以前受限制的事情终于可以做了。 特别是新《基金法》专攻“私募基金”，这意味着未来基金企业不仅可以在二级市场投资，也可以在专业人士中投资其他行业，和信托一样，基金企业将进入混业经营时代。

但是私募基金也进入了公募行业，公募基金企业的生存面临着越来越多的挑战。

“其实对公募基金企业来说，一直都是温室里的花，一直喊着要去看外面的世界，但真的出去的话，不知道该怎么生存下去。 》华南一家基金企业的副总经理对《每日经济信息》记者表示，“开放确实开辟了一个新的快速发展空的区间，但如何生存，这又是一个值得探讨的问题。 ”。

从历史上看，基金企业的快速发展经历了四个时期，华南一家基金企业副总经理向记者表示，第一阶段是政策红利，第二阶段是渠道拓展，第三阶段主要是2006年和2007年大量基金企业成长，第四阶段

“基金企业的牌照已经不稀缺了，门槛下降也使得生存更加困难。 目前可以生存的法宝是特色经营，走自己的路。 ”一位业内人士说。

中国基金业协会副会长、上海基金同业公会会长、富国基金理事长陈敏在第六届富国论坛上表示，当前基金业的一大挑战是产品同质化日益突出，最突出的表现在产品、销售渠道、战略的同质化上。 投资业绩长期出色的基金很少见，在投资排行榜上黑马层出不穷。 在这种情况下，不容易形成真正的企业品牌效应。

从近两年来基金企业的快速发展轨迹来看，个别基金企业确实以自身的特点在市场上取得了一席之地。

去年，华安和汇丰增加财富，在市场上发行短期理财产品，当时掀起了一股潮流。 例如，渠道较强的工业银行瑞信等银行类基金在固定收益类品种的发行上常常取得良好的成绩。 另外，受股东影响不大的易方达，在近年的市场营销中风采颇高，规模也跃居领域第二。

“优秀是一种综合评价，一家基金企业的产品创新、投资业绩、规模、市场营销等参考因素不可缺少，如果其中一两个尤为突出，那么该企业将走上只有自己的快速发展之路。 ”一位业内人士对《每日经济信息》记者说。

“无论多么优秀的投资经理，如果没有差异化的投资和管理产品，就无法形成真正的企业品牌效应，结果企业利润就会变淡，投资者的满意度就会下降。 ”陈敏说，“例如，传统的监管方法，通过排名，很多企业在年底前注水，从而冲走了短期的规模。”

这意味着监管放松将使基金企业之间的竞争更加市场化，在市场诱惑下竞争也将越来越健全。 只有真正适应这样的变化，真正有能力的基金企业才会出现，领域的未来也会越来越美好。

变化5

许多小基金和基金融资良莠不齐，新《基金法》细化了基金转贷运作方式或并购流程，这在基金并购和产品设计上拉开了创新空的帷幕。

基金合并带来的创新空之间的开放

新《基金法》规定，转换基金运用方式或者与其他基金合并，应当按照法律法规和基金合同规定的程序进行。 细分了基金的转换运营方法和合并流程。 这就意味着，小基金可以“封闭周转”，而基金中的基金( fof )则成为公募基金中的一员。

“维持小基金的价格很贵，所以光靠管理费是无法涵盖价格的。 合并能带来规模效应，有利于管理。”上海大型基金企业的相关人士向《每日经济信息》记者表示，企业面临一丝清算红线的基金面临面子不能清算，但新的《基金法》出台后，这些 特别是战略相似、处于同一销售渠道的基金，报道说合并会更加容易。

目前基金企业的牌照还具有一定的稀缺性，基金企业可以通过其他基金养活这些小型基金。 如果牌照的稀缺性消失，基金公司就有可能失去覆盖该产品的能力。 由于未来竞争加剧，小基金可能会增加，所以小基金可能需要合并。 北京一位基金企业家说。

一位基金企业相关人士告诉记者，合并一些小产品后，可以将其设计成一只母基金、雨伞基金等形式，从而打开了基金创新的空之间。

其实，fof已经出现在证券公司和银行的产品中，随着新《基金法》的实施，终于成为基金领域的一员。 根据新《基金法》的规定，基金资产的80%以上投资于其他基金份额的，是基金中的基金，其市值不得超过基金资产净利润的20%。

国内现有1000多只基金，股票也在2000多只，投资者选择基金并不比选择股票容易。 但是，也有分析认为，fof对国内大型基金企业更有吸引力，这些大型基金企业有完善的产品线，很多产品可供选择，国内fof初期的快速发展应该以投资内部基金为主，但如果做不好，则是自有品牌 但是，fof的上市无疑在基金企业的经营、规模增长、产品设计上拉开了空的间隔，使基金企业形成了新的创新点和规模增长点。

变化6

通过上市，基金企业可以获得融资以快速发展越来越多的新业务，未来的股权激励也具有实质性意义。 有监管层和新《基金法》的支持，基金企业上市可能不远了。

上市不远了

实际上，新《基金法》为基金企业上市确保了空之间。 此前记者了解到，即将施行的新《基金法》修订后，确定允许基金管理企业使用股份制，同时取消了对持股比例在5%以下的股东的行政审查，但这也暂时确保了基金管理企业上市的时间空

果然，今年2月26日，监管层首次对基金企业上市表示正面态度，指出证券监管委员会相关人士支持了包括基金企业在内的符合条件的财富管理机构上市。

通过上市，基金企业可以获得融资以迅速发展越来越多的新业务，基金企业未来的股权激励具有更大的实质意义，在国外已有成功的基金企业上市先例，国内基金企业也正在兴起。 此前基金企业也曾谋求上市，但最终均未实现，领域反应一度冷淡。

随着监管层对基金企业上市态度的转变、监管的进一步放松，以及资本管理领域的混业经营，与两年前的冷淡相比，国内基金企业对上市的态度也发生了根本性的转变。

“上市当然是件好事。 现在，我们来看看整个理财领域正在迅速发展许多新业务。 这些新业务基本上是资本消费型的。 因此，在过去基金企业注册资本比较小的情况下，提供了良好的融资平台，有利于资本消费型的新业务。 民生加银基金社长俞岱曦对《每日经济信息》记者说。

但是，在愿望面前，我们必须回到行业的现实状况。 在国外，有上市诉求的是中型基金企业，有成功的先例。 与国外相比，国内基金企业有天然劣势，销售费用比例仅为1.5%，国外为5%。 特别是在新基金的销售中，代理商基本上拿了一半。 中型基金企业业绩不稳定，管理费低，高速盈利可能性低。 所以真正缺钱的基金可能很难取得上市资格。

但是，基金企业确实开始为上市制定计划。 此前，据了解，华南一家大型基金企业目前正在准备子公司，以应对未来上市指控，并将上市作为5年计划的副本。 在该企业看来，公募业务几乎不需要上市，只有旁系业务需要上市，平台融资、资金诉求等业务被纳入旁系业务考虑。

事实上，此前华南某骨干基金企业副总经理向记者表示，证券监管委员会目前强调放开基金企业监管，但对基金企业来说，长期处于受保护状态，一时难以马上应对市场化竞争。 由于目前基金企业业务类型单一、同质化严重、旁支业务快速发展不理想，上市难度仍然很大。

虽然上市的路还很长，但监管层确定的态度和基金企业热心准备的态度，对未来基金企业上市抱有非常大的信心。