“基金“惩罚性”新规调查：银行渠道“赎旧买新”难杜绝”

经记者陆慧婧从上海出发

8月1日，随着《开放式证券投资基金销售费用管理规定》的实施，“惩罚性赎金”正式引入基金市场。

根据改制后的基金销售费用管理规定，除私募股权和混合基金清偿费用按清偿期设置一定比例计入基金财产外，还对持股时间过短的基金征收一定比例的惩罚性清偿费用。

对此，公募基金人群反应不一，许多业内人士表示，新规则的目的是鼓励投资者进行长期价值投资，抑制短期投机行为，但在基金发行市场，这一规定难以起到威慑作用。

一家银行类基金企业华东区根部总经理表示，这项规定将打击援助资金，使新基金难以设立。 对于银行渠道普遍存在的“回购”行为，很难改变。 “监管层想保护基金企业，但要发挥实质性的作用并不容易。 ”一家基金企业的上海分公司经理也表示了同样的看法。 考虑到银行渠道的强势地位，有些公募基金最终担心这笔费用由基金企业承担。 目前，中小基金发放封闭式基金、保本基金、专家的路径是现实的选择。

对银行渠道的影响很小/

历史上最艰难的短期赎回率公布后，一家基金企业渠道负责人开始梳理该政策对各基金营销渠道的影响，其中对以银行为主的代销渠道的影响甚微，成为大家不能接受的事实。

华南一家大型基金企业渠道部有关人士在接受新政时直言:“银行渠道疑难杂症，对进行短期乐队的机构客户，提高短期交易价格，减少频繁操作次数； 在直销渠道上，其实基金的周转率并不快。 因为这没什么影响。 在代销渠道上，一点点的客户经理从新基金的销售压力出发，建议客户短期内转型为新基金。 如果征收惩罚性汇率，可以相对减少旧基金的份额不断被侵蚀的现象，但我认为很难完全杜绝。 ”

迄今为止，由于自身的直接销售渠道迟迟不见好转，银行通过广泛的网点建设占据了基金销售的主要渠道地位。 另外，由于销售激励主导，有2级市场疲软、基金业绩低迷等多种因素。 近年来，银行渠道基金销售进入“回购”怪圈，由于担心受此影响市场份额受到侵蚀，不断发行新基金，成为基金企业维持库存规模的手段。

“银行渠道的回购、新出售的行为影响不大。 ”一家银行类基金企业华东渠道部的社长也承认了这一观点:“目前，在新基金认购款的分割中，认购款全部由银行支付，认购款中的3/4由基金企业和银行平分。”

然后，首先指出，从营销激励方面来看，银行有做好新基金第一份工作的动力。 其次，继续有银行这种方法，也支撑着基层民众的投资习性。 “现在，基民心中对基金抱有打新股的心理，希望购买新基金，等净利润涨幅达到一定程度后再盈利。 ”

另外，目前银行渠道也很重视顾客的费用体验，通常是顾客获得一定利润后，回购后投资新基金，但预期的收益率水平分别在股票基金的10%以上、债券基金的5%以上。 为了达到这个预期收益率，投资期限至少在6个月到1年之间。 因此，从这个角度来说，惩罚性的费用征收对银行的“赎回”影响不大，基金企业必须不断发行新基金以维持市场份额的扩大。

“如果购买新基金的激励更高，渠道负责人与顾客共享销售提成的情况下，仅靠这一政策并不容易改变‘回购’的现象。 ”一家基金企业的上海分公司经理也指出。

基金企业是否承担赎金？ /

不仅难以改变银行出售基金的销售习性，而且人们也担心这笔短期偿还费用将转移到基金企业身上。

业内人士表示，几年前给予渠道的激励费用不重复地取消后，基金企业大幅增加佣金就是一个明显的例子。

年3月15日，证券监督管理委员会确定，基金托管人不得向销售机构支付不以销售基金持有量为基础的客户维持费，不得在基金销售协议外支付销售佣金和报酬奖金。 简单来说，基金企业在新基金首次上市时，禁止向银行等代销渠道重复支付报酬的方法。

“以前将新基金的管理费的3成交给银行后，支付占净销售额0.3%左右的不重复销售奖励，费用整体占基金管理费的比例约为45%~50%。 结果，基金企业向银行支付后续佣金的费用比以前越来越多。 ”上海某中小规模基金企业的社长说:“也不知道将来会有什么影响。 虽然监管层是为了保护基金企业，但渠道方面也有可能出台其他政策。”

“目前，基金企业每年向银行支付50%以上的管理费，中小基金企业第一年的管理费全部交给银行。 ”上述某银行类基金企业华东渠道部社长也表示，未来这笔费用很可能由基金企业承担。 “如果赎金从五五分成改为二八分成，基金企业就会变相负担短期偿还费用。 ”

都是公对公的账户，这个怎么实行？ 上述基金企业上海分公司总经理表示，目前与银行渠道还没有研究过这一步，尽管银行渠道占了很强的地位，但在实际执行中，却让基金企业承担这笔费用，或者没有现实的可操作的渠道。 “未来银行出售基金的原动力下降，基金企业也许也只能接受这一现实。 ”

小型基金企业的现实路径/

惩罚性费用规定出台后，由于援助，资金价格也上涨，但政策首先打击了难以设立的新基金。

华南基金的企业相关人士表示，“今后如果不能发放资金，就不要发放。” 资金用完后，基金规模只有5000万，每年扣除给银行的后续佣金，剩下的管理费连基金经理的工资都不够，所以清盘或合并是更好的选择。

“监管层是使基金企业市场化的路线，寻求援助资金相当于作弊行为，靠近清盘线就向基金寻求援助资金，市场上出现了很多僵尸基金。 是为了阻止这种现象，鼓励袖珍基金清盘合并。 ”另一家基金企业的人说。

新基金难以发行，公募门槛上升，这种现象使中小规模基金企业更加难以生存。 “这几年出台的政策都有利于大型基金企业。 ”上海某中小规模基金企业家坦率地承认。

这些基金企业的上海分公司总经理也明确表示，华西集团益、湘财三星两大基金企业预备队人员放弃设立新基金企业。

公募基金门槛高的企业，会做出专家课程和小基金企业的现实选择。 “设立专家只需要3000万美元的门槛。 今后专家建立企业品牌后，公开招聘工作也不晚。 ’上述基金企业上海分公司的人说。

这些银行类基金企业的人们也赞同专家们目前的快速发展路径。 “目前，新基金企业利用许可红利开展渠道业务，虽然该业务利润微薄，但至少要保证生存，才能发行专家产品，由专家创造投资业绩，然后进入公开募股市场。 ”

成为专家是一条路，另外，小基金企业正在考虑通过公开募集业务保存市场份额的其他方法。 上述上海某中小基金企业人士表示，今年只发行封闭式和保本基金，因此可以消除基金在开启申购赎回后，市场份额大幅流失的不自然现象。 “去年没有发行一只公募基金，整个企业都盈利了，但今年已经发行了2只公募产品，预计年净利润无法摆脱赤字局面。 但是，发放的两个产品之一是封闭式债务基础，另一个是保本基金，短期清偿有惩罚性费用。 这样会消耗大量人力物力，最终无法保留基金的份额。 ”