“债基再遇调整风暴 两大因素主导右侧配置时点”

经记者陆慧婧从上海出发

年末年初来临，从年初开始走向债市的“调整风暴”到了年末也没有消失。 受年末资金紧张的影响，债券收益率继续走强，政策性金融债务收益率继续创历史新高。

这半年来，无论是债券基金的持有人还是债券基金经理，债市都对债市行情的转换感到痛苦。

展望明年的债市走势，上海一债券基金经理表示，央行货币政策方向和9号文(银监会有关部门起草的《商业银行同业融资管理办法》，即银监会3月规范银行理财非标业务发行8号文后，与商业银行同业业务相比将走向这里的新监管)

每年142头基于债务的收益为负/

经历了回购浪潮，年末资金面暴涨，质押式回购利率暴涨，债券收益率上升，债券基金净利润再次踏上“下跌之旅”。

上周以来，受商业银行补充存款准备金、年终考核等因素的影响，银行间市场资金面加速紧张。

根据中国货币网的数据，7天的shibor利率在4%的高位运行了近20天之后，连续12月18日和19日两天上升到5.9020%、6.472%的水平。 隔夜、14天的品种从12月18日开始，连续2天上涨37.6bp、182.9bp，以3.846%和6.318%的等级排名靠前。

“财政存款的释放低于预期，可能是年末流动性紧张的季节性原因。 》国泰分析师徐寒飞表示，“流动性紧张的短期原因是，退出qe导致机构对美元诉求上升，以及外管局44号文外汇占款流入速度因极限而放缓或逆转。 实体经济融资诉求强烈，商业银行风险偏好中不出现拐点是流动性失衡的中期因素。 ”

央行12月20日通过推特向市场宣布，已经连续3天通过slo累计向市场注入3000亿元以上的流动性，但市场资金面截至年末仍未缓解，shibor7天、14天和1个月期限的资金价格均达到7%的高位。

受此影响，债市利率产品和信贷产品收益率整体持续上升。 国债收益率曲线3、5年期从1bp上涨4.42%、4.48%，10年期收益率维持在4.60%水平。 政策性金融债务收益率曲线(进出口银行和农发行)和政策性金融债务收益率曲线)国开行)的主要期限收益率继续创历史新高。

债市下跌不止，许多债券基金12月净利润再次下跌。 根据花顺数据显示，12月以来，81只债券基金( AC份额分别计算)本月获得正收益，仅占全部债券基金总数的15.8%。

根据年末的债市调整，142只债券基金今年以来收益率负增长，这个数字比11月末的88只负收益债券基金增长了近40%。 今年年初设立的债券基金也有过半数跌破面值。 上海一家债券基金经理表示，此前进行了利率债带交易，在债市下跌的大背景下，本月获得了一定的收益。 但是，与新设立的债券基金相比，旧债券基金手头持有较多债券，基金也没有新增规模，不容易配置目前收益率较高的协议存款，基金年度涨幅没有转为正。

9中文会开启行情的起点吗？ /

变革漩涡中的债市，明年面临的形势也很多，很复杂。

今年以来，利率市场化进程不断推高商业银行负债端价格，银行调整资产负债表结构的行为被视为打击债市的主要因素。 但是，利率市场化才刚刚开始，这个进程仍然会在中长期影响债市的走势。 此外，美国退出qe也对我国债市形成了新的压力。

长期以来，明年央行货币政策带来的资金波动和9日文本对商业银行资产负债表调整的制约，是债券基金经理评估明年债市行情普遍关注的两大因素。

“上半年发行了7000亿票以上，下半年发行了3000亿票以上，近一两个月完全没有发行新的债务。 ”上海一位债券基金经理表示，如果央行维持目前的高利率水平，9号文不发行，债市全年将没有太大机会。 “但是，9号文一定会出现。 只是，出来的时候，现在还不能知道。 ”

央行货币政策的走向是明年影响债市的主要因素，“目前央行货币政策只不过是总量控制，在央行看来，整个社会的资金量并不紧张。 现在，社会融资总量的20%比去年同期增加，m214.2%比去年同期增加，但我觉得恰恰相反。 除非明年经济增长率降至7.2%以下，否则央行要整体放松资金面并不容易。 ”上述债券基金经理说。

央行要么维持中性的货币政策，要么为了大致的比率，9号文对商业银行资产端的管制受到债券基金经理的关注。 “如果中央银行放松货币政策，9号文将受益，带来与债市相似的年份的新行情，光靠9号文，债市的行情也不会变小。 债券基金经理现在可以考虑少量利率债的左侧交易，债券基金投资者在明确性出来之前配置债券基金也不迟。 ”上述债券基金经理在谈到明年债市布局时表示。