“提前减持中低等级信用债 债基尚未现大规模赎回”

经过记者徐皓从上海出发

今年3月4日，*st超日发公告称，“11超日债务”不能全额支付第二期利息。 二期利息支付日期为年3月7日，金额为8980万元，根据公告只能支付400万元，还款比例不足5%。

《每日经济信息》记者在调查基金年四季报时发现，基金重仓债券中没有出现“11超日债务”。 一家基金的经理也对记者说。 “根据企业内部信用债投资风控规定，像11超日债这样的外部评级为ccc的债券不能成为投资标的。 ”

此外，据了解，去年以来，基金企业整体对公司债务信用风险较为谨慎，不少主体资质和评级略有变化的债券品种出现了减持。 由此可见，债券基金集体逃过了“11超日债务”的地雷。 但是，基金会受到债市引起的震荡效应的影响。 “11超日债”违约事件发生后，部分高收益信用债大幅下跌，影响了个别债券基金的业绩。

基金减持评级下调债券/

据了解，目前大多数基金企业对投资中的低等级信用债极为谨慎，部分债券基金在合同中有明确记载，只能投资信用等级在bbb以上(含bbb )的资产支持证券。 也就是说，资金只能投资于中高级债务。

公开资料显示，《11超日债》将于年3月7日发行，发行规模10亿，债券票面利率8.98%，这是企业债发行的高利率。 债券的存续期为五年，第三年年底发行人将提高票面利率的选择权和投资者的抛售选择权。

评级机构鹏元资信确定有限企业对全年“11超日债务”的评级信用等级为aa； 年12月成为aa-； 年4月又是bbb+； 年5月再次下调为抄送。

博时基金宏观战略部社长魏凤春表示，市场对“11超日债”违约早有预期，“11超日债”于年3月如期付清首付利息，但违约风险一直居高不下，自去年7月以来一直处于收盘状态。 * * * ST经确认超日经营持续亏损后，该债券违约不可避免。

资本市场认为“11日超债”违约事件具有象征意义，这结束了国内信用债券“零违约”的历史。

事实上，在年经历了大量信用债券被评级机构下调评级后，机构投资者期待着年中发生实质性的信用违约。

根据花顺ifind的统计数据，截至去年3月8日，近1年来主体评级被下调的债券有247个，债务项目评级被下调的债券有62个。 这造成了不同信用评级的债券信用差距的扩大，促使基金等机构投资者重新审视信用债务。

华安基金固定收益部相关人士表示，此前预计经济增长率下降将冲击信贷债务，因此前期调整持仓，大幅削减中低等级信贷债务。

富国基金固定收益部有关人士表示，企业去年系统清理了所持信用债务，相应减持了“质量常规”的民营企业债务，但保存了资质稍高的城市投资债务。

在调查《每日经济信息》记者对基金年四季报和中报披露的债务持有情况时，基金减持了部分被外部评级机构下调的债券。 另外，评级越来越低的债券在去年基金的债券持有中没有出现。

例如，华锐风电发行的“11华锐01”，在主体和债务项目评级从aa+下调至aa后，迅速被基金出售空。 此外，“11士兰微”、“11精工债”、“11天威mtn2”也在评级下调后遭遇基金减持。

另外，“12川煤炭cp001”、“12龙煤炭控mtn1”、“13汉城投cp001”、“08渝城投债”等品种也出现了同样的情况。

超债务违约之后会影响发酵/

“11日超债”的违约出乎许多投资者的意料，但这加剧了债券估值上的信用差距。 3月5日开盘后，高收益率信用债全线下跌，其中“11中孚债”、“11苏中能”、“12墨龙01”等多种债券超过3%。

泰达宏利高票利债券基金经理李慧鹏表示，迄今为止，中国市场信用债务收益率曲线和利差体系基于完全刚性兑换预期，但目前已发生公开违约，“狼真的来了”，信用利差体系由此逐渐重构。 在这个过程中，利率债务和高评级债券相对稳定，中低评级债券受到的冲击最大。 ”。

与此同时，投资者对信用债务风险的担忧也在短期内上升了利率债务的诉求。 3月5日，当天财政部连续发行的7年期国债中标收益率为4.34%，低于前一天的2级市场利率4个基点。 次日，农业快速发展银行发行的剩余期限为2个半月的金融债务中标参考收益率为4.0066%，投标倍数达到3.07倍。

值得注意的是，上周，以信用债务投资为主的部分基金净利润也在“11日超债”违约事件之后发生了波动。

另外，一些行业人士担心，在市场受悲观情绪感染，债券基金大规模回购或引发流动性危机的情况下，资金将抛售流动性好的利率债和高级信贷债，导致这些债券价格下跌，重蹈全年城市债务危机的覆辙。

但是，《每日经济信息》记者在调查部分基金企业债券基金清偿情况时发现，截至3月7日，没有出现明显的大规模清偿情况。

基金企业重视内部信用的解体/

为了防范违约等信用风险，基金企业近年来非常重视内部信用研究，发现目前固定收益管理稍具规模的企业已经建立了自己的信用评级体系。

年前，市场对信用风险的关注度很低，信用债务和利率债务都是上升和下降的。 年第三季度，城市债务危机引发了一系列连锁反应，信用差距迅速达到历史新高，对固定收益市场信用风险的研究和关注迅速增加。

在接下来的几年里，随着经济增长速度放缓，公募基金中以信用债务为首要投资目标的产品迅速增加和细分。 有的产品以高信用评级债务为主，有的产品专注于发掘信用差距中的机会。 在这个过程中，机构投资者对信用分解能力的重视程度逐渐提高。

一位基金经理表示，外部评级的作用应该是反映债务发行主体的基本信用风险，但国内债券评级体系的顶层设计中存在债务发行主体与评级机构的优势纠葛、评级机构之间的不充分竞争等问题，因此部分外部评级

“外部评价可以作为参考，但投资者只依赖外部评价决定投资并不专业。 ”一位债券基金经理表示，国内大部分企业的债券评级都在2a地区，但这些企业的质量差距非常大，如何识别好的品种，积极把握债务发行企业广告主体的资质和评级变化，尽可能控制风险，并超额收益

从基金四季报和中报披露的债务持有情况来看，去年下半年，基金整体对有色、煤炭、发电、房地产等周期性领域的债券出现了较大比例的减持。

一家基金企业固定收益部主管表示，企业内部信用评级模式将筛选出目前的“敏感地区”、“敏感领域”。 “敏感领域，如钢铁贸易、太阳能发电、煤炭等领域，近年来利润前景暗淡，债务负担沉重。 敏感地区是指债务链较重，地方房地产价格压力较大的地区。 ”。