“成长股行情坐过山车 基金持仓出现较大分歧”

初步分析表明，从年初至今，公募基金对成长股配置过于谨慎、过于乐观，这种配置节奏有值得探讨的一面。 中小股票流动性差的优点，易购难卖的现状，有可能为部分基金未来的操作埋下更多的风险。

年初至今，a股市场以“出乎意料”的情景速度上演着过山车行情。 创业板是指最高达到1500点以上的高度，3个月内涨幅超过30%，一转就急速下跌10%以上。 这种难看的筑上之势，令期间公募基金中股票偏重型基金的投资状况备受瞩目。

虽然披露的投资消息不够全面，但根据各基金净利润波动，分析该数据与典型中小股票指数、大盘价值指数波动率的异同，可以看出公募基金的整体操作轨迹、他们的投资过程中是否发生了重大的增减仓位、他们投资大盘成长股和大盘价值股。

初步结论表明，公募基金从年初至今，在成长股配置上一直处于过于谨慎、过后过于乐观的态势，这种配置节奏有待商榷。 中小股票流动性差的优点，易购难卖的现状，有可能为部分基金未来的操作埋下更多的风险。

年初增长股的仓库不高

年第一季度，市场热点在中小盘中的增长股，这超出了机构的预想。

统计数据显示，a股市场权益类基金整体1月位于低位，2月进入持续加仓中小盘和成长股时期，2月底创业板指放缓后，进入整体减持阶段。 整个操作正好符合“倒v字”。 这显然属于市场低位的轻仓、高位的重仓布局。 这符合普通投资者的投资心理，但作为机构投资者，上述操作有些仓促。

相关数据显示，股票型基金1月底对成长股配置明显谨慎，从整体上看，大部分基金配置比例在三成以内。 这确实是保守的数字。 根据去年年末的投资组合报告，很多基金将积分仓库放在通信、电子、媒体、环境保护、生物医药等行业。 这些领域的主流是中小企业。 1月，一定在缩小。

相关的采访记录也表明了基金经理慎重的态度。 根据去年业绩优秀者如景顺长城王鹏辉、宝盈王朱远的采访，这些去年最执着于新兴产业领域的基金经理，今年年初心态变得谨慎了。

例如，据王竹园相关采访介绍，“经历巨大的股价涨幅后，宝盈核心特征基金出于风险和收益的平衡，大幅减少了互联网和科技股的配置，但仍持有部分基本面高、流动性比较好的品种。” 这表明基金经理一方面强调持仓的攻击性，另一方面也加强了对风险的考虑。

上海的基金经理也认为风格可能在年内发生了变化。 也就是说，小盘股认为经过阶段性调整，价值股有阶段性配置机会。 一点点量化的研究成果也在业内流传。 a股市场大盘股与小盘股估值背离度已达到历史新高，股市发生投资风格转换，小盘股热点逐渐转移至大盘股等。

从整体上看，1月，无论是卖方研究还是公募基金内部，主流观点和具体操作都是:成长股和中小盘股去年涨幅过大，存在年调整的可能性。 事实证明，这一评价至少从之后到现在的动向来看是被证实的。

指数上升基金持续加息

相关数据显示，1月底至2月底，随着创业板、中小板股新一轮上涨和新能源汽车等热点行业的再次出现，机构间谨慎的想法在2月发生了明显变化。

统计数据显示，根据净利润波动幅度推算，最晚2月中旬，权益类基金增长持股已接近过半，较以往有明显上升。

其中，标准股票型基金的增长股占一半，柔性配置型基金的增长股配置最多，平均超过6成。 另外，普通股型基金(股位相对较少)也达到了股票组合的“一半江山”。 如果成立大集团，基金整体的持股比例会大幅变动。 一个原因只是集团内的股票波动率变大了。

最有可能导致组合波动率变化的是组合内持股数量的变化。 结合来自业界的新闻，公募基金在此期间从事不同程度的加仓成长股工作。

据相关交易新闻报道，从1月下旬开始，机构席位介入一点点领域的意愿明显增强。 其中，5000万以上的买卖记录开始明显增加。 一般来说，机构席位大多由公募基金租用。

1月29日，3个单位席位购买科大讯飞，动员资金1.19亿元。 1月30日，又有3个机构席位购入大智慧动用资金1.27亿元，其中最积极的一天购入7800万元。 1月30日，还出现了机构对钢研高钠1.22亿美元的采购记录。 据业界新闻报道，当时互联网和科技股仍是主流。

到了2月，机构的购买范围开始增加，2月10日，机构分别购买了华业地产和振华科技等。 预计业绩和后续主题素材将是机构购买这两支股票的动机。 2月11日，机构手持巨款介入万向和天齐锂业，继去年媒体领域之后，机构表示今年将新能源汽车主题也纳入投资范围。 此后，高价收购超过亿笔，gqy视频、东华软件、精华制药等企业相继出现，成为每天收购1亿笔的机构对象。

总的来看，机构新采购目标第一锁定业绩优异，是具有并购重组、股权激励等突变主题素材的新兴产业和药物企业。 以前，周期领域、金融领域的企业没有在机构增资的公开新闻排行榜上。

机构年2月的增资还有一个非常重要的附加因素。 正在出售新股。 2月是许多新股上市后遭遇爆炒的季节，而且今年年初发行第一的是中小股。 由此，在网上获得了分发机会的公开募集基金，获得了很多利益。 这种情况也明显推高了部分基金的“成长股”配置趋势。

回到2月10日的交易记录，机构席位出现了绿色联赛科技、东方网力、博腾股、我武生物等新股的操作。 2月11日，在海天味业第一天上市的买入记录中，机构联手买入1.79亿美元，被交易所直接警告。

指数振动机构开始卖了

但是，积极买入和市场指数上升的良性循环并没有持续很久。 2月26日以后，小盘股代表指数创业板指进入下跌周期，这一下跌引发公募基金之间的分歧。

从净利润波动数据来看，截至2月26日，公募基金净利润整体波动幅度居历史高位，意味着公募基金在成长股、主题股、中小板股等高波动板块的配置比例远远高于1月底。

26日当天的数据显示，股票型基金波动幅度为沪深300指数的1.5倍左右，意味着近8成的成长股配置。 灵活配置型更高，整体配置比例体现了确定的成长股主导。 股票基金的情况也一样。

具体来看，在这期间几乎所有大中型公募基金内，都有明显提高成长股配置比例的旗下基金。 57只基金的配置比例达到或超过了两倍。 这里上海和北京的中型基金提高成长股配置比例尤为明显。

但与此同时，30多个基金确定下调增长股配置，比例超过持有增长股的一半。 其中，更明显的是深圳基金有类似的操作。

从规模来看，去年末净利润超过50亿的80多只主动基金整体增长股配置比例相对稳定，大部分增长股配置比例比较有节奏。 相比之下，广州的一些大型基金在增长股的增持方面比较尖锐。

另一方面，行业规模不足3亿的230多只私募股权基金明显增持幅度惊人，规模最小的不足5000万的近30只股权基金，比较克制，只有2家公司进行了大规模换血操作。 介于5000万至1亿5000万之间的几十只基金成为大规模换血操作的主流，其中十只基金的组合特点发生了翻天覆地的变化，大规模换仓对他们来说是大致的。

过高的加息，必然会导致大跌后的减持操作。 综合各方面的消息，从2月的最后几天开始，公募基金开始确定出售部分成长股。 当然，由于抛售力度的关注，公募基金整体还没有回到1月底的集团配置起点。 也就是说，在公募基金的口袋中，成长股的比例依然高于价值股。

根据交易所的公开新闻，从2月27日开始，公募基金频繁开始大幅减持操作。

2月27日，东华软件机构席位过亿抛售，金飞达也注定如此。 2月28日，绿盟科技遭遇机构遭遇1.3亿元抛售，机构对新股的青睐开始结束。 2月28日，双鹭药业、岭南园岭等大量抛售，意味着机构重仓抛售股票的开始。 今后，物产中万向、振华科技等的抛售越来越多，标志着前期热销的新能源汽车、新兴产业股也进入了部分机构的抛售视野。

下跌期间的持续抛售，使公募基金的持股方向发生了深刻的分歧。 据相关数据统计，截至本周三，部分股票型基金增长股配置比例已基本回落至1月底起点，股票型基金增长股配置比例明显下降，但仍高于1月，约为4成，弹性配置型基金位居前列。 未来股价的走向将决定上述不同配置基金的命运，但考验依然很大。