““封转开”后业绩不自然“牛基”变“熊基”？”

经过记者王瑞从北京出发

今年是以前封闭式基金(以下简称封闭式基金)密集面临“封闭式”的一年。 基金企业在推广这些“封闭式”基金时也不遗余力。 过去的优异成绩无疑成为了必然的普及环境。

但是，从34只区块“关闭”后的业绩来看，之前流传的区块辉煌已经成为过去，大多数基金转型后的收益率成绩远不如以前。

变革后的业绩改变面貌/

在一定程度上，这些代表着基金企业过去业绩的旧封闭基础，其转型后的表现关系到基金企业的“面子”。

因此，基金企业为这类基金的普及创造了充分的文案。 在各搜索引擎中输入“以前区块、收益率、15年”的关键词后，发现“15年累计收益率超过11倍，被称为‘最牛’区块”的某基金将转换为开放式基金。 “封闭15年中化收益率超过17 %”——某基金“封闭”……

为了吸引投资者，各大基金企业对以前流传下来的封基过去的业绩进行了各种“粉饰”。 推出“业绩”卡、“名人”卡或“新名词”卡的宣传语句不胜枚举。

之前流传下来的封基没有流动性压力，由于处于封闭期的良好大环境，其大部分收益率相当大，也不可否认，部分成绩优秀基金的年化收益率将达到20%以上。

但是，通过基金企业在即将到来的基金“封闭式”的情况下，转型后的开放式基金能否继续以前流传的封闭式基金16%的平均年化收益率？

从过去的数据可以看出，早期实现“封转”的华夏稳定增混业绩取得了好成绩，除此之外，之前流传的封基“封转”后的业绩无法持续以前的辉煌，在原“牛基”转型后，年化收益率变为负的“熊基”

根据《每日经济信息》记者的统计数据，已经或正在准备“封号”的38只以前传过旧封基，其平均年化收益率达到16%。 34个可统计的基金已经“关闭”，其平均年化收益率只有-0.18%。

鬼脸来自四个因素/

从《每日经济信息》记者统计的38只以前封闭式基金的年化收益率来看，多年封闭期，这些以前流传下来的封闭式基金整体战胜市场，取得了绝对的正收益。 其中9只基金年化收益率在20%以上，成绩最差的一只以前曾有封基年化收益率1.14%的报道。

相对于普通开放式股票型基金，以前流传下来的私募股权基金都获得了良好的收益，是因为私募股权规模稳定，封闭式运营避免了流动性问题，基金经理可以更好地发挥积极的管理优势，投资管理业绩为开放式股权

但是，“封闭”后，基金净利润明显弱于“封闭”前之前流传的封闭，平均年化收益率为负，但在“封闭”前，这些之前流传的封闭平均年化收益率达到了16%。

造成这种情况的原因，首先是在转型期间基金经理的更换比较频繁。 例如长盛同德主题股、国投UBS增长优先股、南方开元沪深300etf等在转型期间被更换，许多基金也在不断更换基金经理。 例如，“关闭”后南方隆元产业业绩不佳，期间曾担任过6名基金经理。 同样经历了6位基金经理的还有华安战略的好股。 分析师认为，基金经理的频繁变更不利于基金经理管理战略的贯彻落实，从而损害基金业绩。

其次，开放式基金规模的增加和流动性的压力加大了基金经理操作的难度。 例如，博时新兴增长股比“关闭”前的规模增长479.93%，华安战略优先规模增长425.91%。 上述分析人士表示，基金规模的波动一方面对基金经理的操作能力提出更高的要求，另一方面要打乱原有基金的资产配置，重新配置转换后的基金，这也会影响基金的业绩。

此外，基金企业内部人员变动频繁，导致投资管理能力下降，也是转型后基金业绩较以往大幅下降的重要因素。 以大成基金为例，旗下股权偏股型基金整体表现较弱，除大成内需增长外，其他基金业绩基本处于中游低位。 业绩不佳的背景是大成投研队的动荡。 尊贵的成基金在经历了双汇的快速发展和重庆啤酒这两个“黑鸟”事件后，人士波动频繁。 企业的动荡不会停止，投资业绩自然会受到影响。 由于这种整体的管理风险，“关闭”后的基金业绩不可避免地会不如意。

最后必须指出，市场整体大环境对“封闭式”基金业绩的影响也很明显。 仔细调查上述参与统计的34只基金“封闭开放”前后的设立时间，可以发现封闭基金的设立时间为2003年，转为开放型基金后的设立时间为2007年~2009年，多数居a股高位的大型牛市之首。 这个转换前的收益率非常惊人，因为转换后的收益率并不十分令人满意。

短期内关注年内到期封基/

以前流传下来的封基在到期前，投资者只能在二级市场交易中买卖，到期转移到开放式基金后，可以用净值回购。 另一方面，之前流传下来的封基二级市场的价格比净值有一定程度的贴现率不同，随着到期日的临近，贴现率逐渐缩小。 以前，从封闭式基金转为开放式基金后，投资者可以直接以单位净值赎回，相当于以原有的流动性折价为利润。 这是因为临近到期，折扣率较大时的最佳布局。

请注意，对于abitrage来说，为了在短时间内获得高收益，首映在今年到期之前就已经到了，而今年首映在4只之前就在4个季度到期了。 其中，基金金鑫于10月20日到期，基金同盛于11月04日到期，基金景福和基金汉兴均于12月29日到期。 截至目前，上述4只封基的贴现率分别为4.73%、7.33%、5.84%、5.86%。 此外，基金兴起和基金普丰均于7月13日到期，贴现率为3.9%和3.85%。

基金企业的投资能力也是投资者需要观察的因素。 有分析师认为，目前市场整体处于“震荡市场”，投资者可以关注投资能力稳定、长期业绩良好的转型基金，结合转型后的基金合约，筛选出符合自身投资要求的基金作为中长期持有对象。

关于一年或一年到期的基本经济面，尽管现在贴现率很高，但是到期日还很久，所以市场现阶段很难充分关注这个品种。 这是因为贴现率可能长期处于高位置，在此期间投资者也不能享受贴现率缩小带来的超额收益。

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代表企业

大成、重型啤酒“疫苗门”重塑大成景阳的领先地位

“三十年河东，三十年河西”。 成功“封闭”的基金，转型前和转型后的业绩简直就是另一个世界，大成基金就是其中最典型的例子。

以大成景阳关闭为例，该基金成立于1999年11月12日，至2007年12月10日到期。 的8年间，累计净利润为567.01%，转为成人化收益率可达23.5%。 但是，“封闭”后，风靡风云的封闭式基金恰恰失去了当年的辉煌，转型后的年化收益率为-6%。

“封闭”前，基金景阳是资金管理规模只有10亿部的封闭型基金，投资于中小成长型公司，“封闭”时分割为近40亿部。 在历史业绩的号召下，转型后，截至2008年第一季度末，大成景阳领先股规模达到77.9亿部。 在大成基金股权投资总监杨建华担任的头几年，该基金业绩延续了当年的关停势头，同时暂停了申购业务。

但是，好景不长。 年重庆啤酒这只“黑天鹅”将大成基金拖入深渊，其连续十强下跌在资本市场掀起轩然大波，大成基金亏损严重。 此后，大成基金在重型啤酒“疫苗门”一事上负有相关责任的首席投资官刘明和股票投资部总监杨建华卸任。

此后，大成景阳领先的业绩一落千丈。 目前，大成景阳自成立以来累计净利润领先-33.31%，过去3年的业绩在236只同类基金中排名第222位。 但是，在全年内，该基金的累计纯利润一度达到130%以上。

《每日经济信息》记者观察到，大成景阳“封转”后的一泻千里，对大成基金来说并非一例。

此外，大成景博于2007年6月12日“关闭”，该基金7年半关闭期间累计净利润为241.63%，年化收益率为15.55%。 转型成为大成创新增长混合之后，累计净利润为-31.99%，年化收益率为-5.36%，近三年来的净利润在43只同类基金中排名第38位。

大成是另一只基金，大成景业大成并积极增长以来，累计净利率为23.75%，但近三年来业绩在236只同类基金中排名第202位。

今年4月10日，大成基金的另一只封基大成景宏在关闭15年后，成功转型为大成中小盘股，目前正处于建设期。

华夏:多边基金“关闭”后业绩出众

华夏基金下几个以前流传下来的封基转型后的业绩都很出色。 其中净增长最快的是华夏稳定增混，2006年8月成功“关闭”，成立以来累计收益率为150.02%。

华夏稳定增混的前身是华夏兴业关闭，转型前华夏兴业关闭都是之前流传的封闭式基金中表现最弱立场的基金。 5年封闭期只为投资者带来了累计净值7.01%的增长率，但也是国内第一只封闭基金。

因此，华夏基金非常重视基金兴业的“关停”，无论是申赎、基金托管人、股权仓库，都倾尽企业之力保证基金“关停”前后的顺利进行，该基金转行后的业绩表现独一无二。

华夏基金的另一只以前就传到了封基华夏兴华身上，但转型前后成绩拔群。 转型前，该基金净累计收益率为1125.46%，是所有封闭式基金中最高的。 截至4月25日，4月11日刚转入华夏兴华混合，短短半个月，净增长率达到15.86%。 今年以来，股市整体表现有目共睹。

此外，华夏基金旗下的华夏兴科和华夏兴安分别转为华夏蓝筹混合和华夏领域的股票，两基金自“关闭”以来，过去三年的业绩排名同类基金前三分之一。

南方:国内第一个封基风景没有了

说到以前流传下来的封基，可以列举的是国内第一个成立的从以前就流传下来的封基——南方开元。 这是1998年3月27日设立的基金，在15年的封闭期间，为投资者带来了548.95%的累计净利润。 该基金于年2月成功转型为被动指数型基金——南方开元沪深300etf。 这也是以前传下来的封基中，第二只转为被动指数型基金的封基。 (另一只是富国汉鼎关闭，2008年11月转为富国中证红利指数增强。 在大盘经济衰退的情况下，该基金的表现也不完全令人满意，今年以来累计净利率为-16.01%，近三年来在同类基金中排名倒数二分之一。

南方基金旗下有3只以前传入的封基，实现了“封转开”。 除南方开元外，其他两只分别为南方金元、南方隆元，两只基金分别转为南方成分精选股和南方隆元产业主题股。 自“关闭”以来累计净利率分别为-17.53%和-58.27%，近三年的成绩排名为同类基金的后四分之一。

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代表产品

失意典型:

国投UBS融鑫和南方隆元产业主题股

国投UBS融鑫关闭，这只关闭了5年多的基金，取得的累计净利润为434.49%，达到29.42%的年化收益率，历来为封闭基础的最高位，但自2008年转为国投UBS增长优先股以来，业绩大幅下滑。 转型以来，国投UBS增长优先股净利润下跌15.07%，年化收益率为-0.26%，过去三年业绩位居同类型基金中游。

要说转型后最陷入“失意”的“封闭”基金，除了南方隆元产业的主题股以外没有其他的。 其近三年的成绩在同类型的236只基金中排名第235位，自转型期以来的年化收益率为-12.58%。 2007年11月，只有“封闭式”的基金经历了4位基金经理。 今年1月，南方隆元发布了变更基金经理的公告，随之，基金的风格也发生了巨大的变化。 该基金原本投资目标集中在成绩优秀的大盘股上。 但在变更基金经理后，一季度新闻数据显示，前十大重仓股中有8只为中小板和创业板股。 但是，从今年开始创业板指数下跌，重仓创业板基金的净利润也暴跌。 截至4月25日，南方隆元产业主题股进入今年后净利润下跌16.57%，为355只基金中垫底。

成功案例:

华夏稳定增混与易方达科汇混

根据记者统计的年化收益率，取得最高成绩的当数是2006年8月华夏兴业关闭，“关闭”后，累计净利润超过150.02%，年化收益率超过12%。 与2008年11月“封闭开放”的易方达科汇混合，从成立到现在盈利56.94%，换算后的年化收益率为8.5%。

另外，还有2007年2月“封转”的长城久富基金，转换为长城久富股，转换后的年化收益率为6.80%； 富国汉鼎封顶8年，累计净利率101.01%，年化收益率约8.07%，转为增强富国中证分红指数后，5年半的收益率为31.65%，这3年来，其业绩在15只比较基金中排名第一。

顺便说一下，宝盈鸿飞关闭6年半后，最好转为宝盈利资源，关闭期间累计净利润为233.85%，年化收益率为20.38%。 在转型后的6年间，累计净利率达到46.43%，近3年来的净成绩在236只同类基金中排名第11。 数据显示，该基金今年以来的收益率为2.94%，从一季度前十重仓股来看，8只股票为创业板和中小板股，可见其在成长股中的选股能力。