“基金经理手记：投资的灰度”

“灰度”是许多优秀公司推荐的管理概念。 任正非表示，灰阶对公司内部管理的妥协和宽容马化腾表示，互联网时代的灰阶意味着始终保持灵活性，始终接近千变万化的顾客诉求，并随着趋势而变化。 即使在瞬息万变的投资行业，也有必要掌握投资的灰度。 在我看来，投资的灰度意味着对不确定性的敬畏，意味着对寻求知识、融入新事物的开放心态，意味着更客观的回顾和自我审视。

笔者对国内外市场感受最深的是，a股投资者因不确定性而给予更高的溢价。 考虑到其根本原因，我认为除了a股市场比较年轻，投机气氛浓厚外，还有更深层的原因。 因为中国社会比发达国家还处于更快速的变革阶段，商业结构不如成熟市场稳定，新进入者成功的概率很高。 特别是在新闻化的时代背景下，整个社会的新闻、知识更新呈指数级上升，运行速度越来越快，新技术和新商业模式层出不穷，从以前流传下来的意义上的竞争者已经不是什么了不起的创新，“卓越的创新”才是领域和公司的最大 这样的例子数不胜数。 想想十几年前的柯达，五年前的诺基亚和黑莓。 曾经几乎被认为“大而不倒”的公司，可以在极短的时间内崩溃。 看看三年前上线的微信。 一年前上线的余额宝，困扰着通信运营商和银行这样的“地拉诺”普通公司。 在这种充满变革的社会背景下，投资者应该对不确定性或潜在可能性越来越多的敬畏，反映在股市上对这种不确定性给予了更高的溢价。

要对市场的不确定性抱有越来越多的敬畏之心，就必须对自身的知识更新提出更高的要求，保持求知、融入新事物的开放心态。 更多的“卓越创新”开始打破了以前对我们领域的认识。 互联网的长尾效应让那些不遵守规则，破坏既定游戏规则的公司受益。 最典型的就是小米手机，在充分竞争、以前有无数“先烈”的领域，小米仅三年的成长期，就实现了年销量1870万台和316亿元的销售额。 回到当初，也许没有几个投资者会看到这种竞争激烈、毫无特色的生意。

当然，所谓灰度，不仅要接受从白到黑的标准变化，把握“尺度”也很重要。 找到合适的灰度，不要在错误的道路上跑得太远是最难的。 在投资的灰度中，实现这一点意味着更客观的回顾和自我审视。 价值投资最容易犯的错误是受主观感情的影响，当一个观点倾注了太多汗水时，否定它比由此带来的损失更难以接受。 事实上，很少有人能完全客观地评价自己的意见。 只有有越来越多的人生经验和投资经验，才能更好地把握这个尺度。

在充满创新和变革的伟大时代，我们的投资需要更深的层次。 投资的层次归根结底来自于自己修炼和热情的持续努力。 我希望每个投资者都能找到自己的“灰度”，取得更好的投资成绩。

(王超) )