“基金经理：淡化经济增长 看多成长领域”

这两年的市场运营使卖方战略以前流传下来的研究框架更加完整。

首先是市场的整体解体。 年以前，经济增长是更重要的影响变量。 由于经济波动很大，这在市场运营中被赋予了更高的权重。 但是，从2009年开始经济增长的重要性逐渐下降，如果过分关注经济波动，就会错过2009年的增长股行情。 到了今年，太慎重了。 随着经济波动越来越窄，从7月开始，投资者逐渐认识到无风险利率下行和风险偏好上升(一方面是改革，另一方面是对中长期经济增长的预期稳定)已成为市场更为主导的力量。 那么中期来看，在这两者被赋予更高权重的情况下，除非经济再次出现失速的风险，否则经济增长的变动必须被淡化。 如果这两个因素的趋势好转，就有望中长时间保持乐观。

其次，比成长性领域的解体框架更完整。 2003-2008年基于经验的领域轮动框架逐渐失去意义，基于渗透率提高的增长类领域分解框架适应了当今市场。 事实上，回顾历史，在各个阶段，市场都在寻找这样的成长性领域。 90年代中期是家电，90年代末是互联网，2003~2009年是房地产、汽车、工程机械，2009~年是高端智能手机产业链，年至今是各种新兴的低渗透率增长领域。 因此，未来我们将关注新能源汽车、机器人等什么样的低渗透率领域。

在上述框架下展望未来:从中长期看，(1)经济水平上没有失速的风险。 目前，首要下行动力是房地产，随着政策的放宽，无论是不是大周期下行，短周期都会逐渐稳定回升，房地产的新建和投资会有所放缓，但失速的风险会暂时消除。 (2)无风险利率的降低和风险偏好的上升依然可以持续。 )3)新能源汽车、机器人、金融it、智能家居、智能医疗等渗透率低的领域很多，市场热点将持续。 另一方面，除了同样渗透率已经很高的高端智能手机产业链外，营销服务、环保、电影、医药细分增长等白马成长性领域和企业，虽然市值超过100亿美元，但还没有达到增长的天花板，甚至很低。 也就是说，目前创业板的权重股整体并未进入所谓的低估值陷阱。