“五年前精准预测牛市到来，神人莫泰山这几天又给成千上万富翁们说了什么？”

经过记者李娜

过去一年，a股市场在期待中迎来了小牛市，无论是蓝筹股还是成长股都获得了各自的表演时间，这是谁都不能否认的。 年一定是黎明前最黑暗的时光了。 年开始以来，股票被指攻击城堡掠夺土地，所有这些人能做出积极的预测吗？

出乎意料的是，有人5年前成功预测了a股牛市的到来。 更不可思议的是，连评价牛市到来的逻辑都和现在的宏观状况如此一致。 越来越多精彩的文案。 请关注每日经济信息资产管理部微信公共平台“火山财富”(微信号: huoshan5188 )

莫泰山、上海博道投资管理企业董事长兼首席战略师有在证券监管委员会工作的背景，有着私募基金企业掌舵的丰富经验，从外部来看具有整合资源的强大特点，但更令人意外的是对宏观经济的研究是入木三分。 由于对宏观经济的前瞻性评价，泰山对经济形势的看法也受到不同投资者的关注。

不可思议的市场预测大评论

年1月，莫泰山在本财经专栏《(又见改革)》中表示:“a股市场迎来了久违的反弹。 这是今后一年中比较好的盈利时间窗口。” 越来越多精彩的文案。 请关注每日经济信息资产管理部微信公共平台“火山财富”(微信号: huoshan5188 )

·同年7月，莫泰山也在这个财经专栏《中国经济的选择》中表明了他对宏观经济的最新研究结论。 市场的底部是什么时候出现的，我们需要时间，需要耐心。

跨年之夜的头几天，马达赞写下了黎明前版面设计的令人印象深刻的标题。 在这个专栏中，马达赞“展望着新旧交替，正和负能量的碰撞可能会看到阴影，但漫长的夜晚已经过去了大半，黎明前，我们还知道在黑暗中可以做些什么。” 事实上，进入年初，上海证券指数仍在2000点附近徘徊，市场信心回暖。 另一方面，宏观经济下滑，公司盈利增长率的下降依然笼罩着市场，投资者对全年投资机会的把握依然迷茫，市场仍在过去追逐小股的构想。

(/S2 ) ) 5年前，也就是年11月12日兴业信托私募高峰论坛上，在讨论大牛市还有多远的时候，莫泰山公开表示还很远，可能会有一年。 面对5年后的预测，相信在场的很多听众都抱有疑问，马达赞也带着幽默开了个玩笑——大家都可以成为算命师。

但是，当时马达赞得出的结论是，马达赞不仅通过空进行推测，还展示了自己的思考逻辑。 首先，经济转型5年后可能会看到大致曙光，但5年后并未完成转型第二，5年货币政策呈中性，但5年累计来看，累计效果相当可观，这种情况下对股市非常有利。 第三，可能发生的制度变革也可能带来牛市的催化。 如果资本项目的可兑换性进行得比较顺利，五年后就会看到新的框架。 如果那时世界资本选择接受中国金融、中国资本市场，还是令人兴奋的一天。 另外，随着社会财富总量的增加，结构也将调整，房地产调控将继续推进。 在那种情况下，我们居民的财富大量配置在房地产上的结构可能会发生一些变化，这对于股市也是非常有利的。

碰巧的是，这三个逻辑在年下半年开始逐一实现。 政府明确了从年到年的改革“总路线图”，投资者也对改革充满信心。 利率市场化逐渐渐近，居民存款大幅下降，大量资金撤出楼市，各种理财产品规模急剧扩大。 沪港通的出港，将吸引海外资本进入a股市场，额度一炮而红的人民币国际化稳步前进将推动海外资金进入a股市场。 与之相对应，年初的前三个月，沪深a股市场的赚钱效应吸引了大量投资者投资。

3月22日，电机赞去深圳招商银行，又分享了他最新宏观经济研究成果的客户，面对成千上万的价格客户，他又说了些什么。 今天，《每日经济信息》记者第一时间独家获得了这篇演讲的实录，特别是为了与众多投资者分享！！

以下是莫泰山3月22日在深圳征集演讲的最新宏观经济预判重点。

首先，4000点是中途站。 市场可能会有比较大的波动，但这并不难说。 可能没那么大。 投资需要时刻警惕风险，但这是中途的驿站，不是终点。 越来越多精彩的文案。 请关注每日经济信息资产管理部微信公共平台“火山财富”(微信号: huoshan5188 )

第二，任何牛市，都会创造新记录。 如果变革成功，6124点就再也不可能了。 624点是2007年的最高点，如果变革成功，那应该已经不可能了。 时间难以预测。

大家都想要慢牛。 当然我也想要慢牛，但是回顾过去中国的一些牛市，我还没有成为过慢牛，所以我很怀疑。 但是，我认为这个点可能会到达，而且会大致率。

迎接壮观的“变革牛”的4000点不是终点

关于未来牛市的展望

首先，四千点是中途的驿站。 市场可能会有比较大的波动，但这并不难说。 可能没那么大。 投资需要时刻警惕风险，但这是中途的驿站，不是终点。

第二，任何牛市，都会创造新记录。 如果变革成功，6124将不再可能。 624是2007年的最高点，如果变革成功，那应该已经不可能了。 时间难以预测。

大家都想要慢牛。 当然我也想要慢牛，但是回顾过去中国的一些牛市，我还没有成为过慢牛，所以我很怀疑。 但是，我认为这个点可能会到达，而且会大致率。

以下是马达赞的演讲全文:

非常感谢您今天给了我与大家交流的机会。 向大家报告市场的相关观点。 在博道快速发展的过程中得到了深圳的申办和到场的各位的大力支持，今天我来报告业务。 虽然主题比较大，但这确实反映了我们的真实想法。

在谈谈我们对这个市场的最新观点之前，我们还是想回顾一下过去。 其实自从上次牛市结束后，每年我们都跟踪这个市场，跟踪这个市场的一些变化，政策的一些变化，每年我们都会接受评估，让市场验证。 所以，和大家交流我们过去观点的经过，有助于理解我们现在为什么对市场形成了这个评价。 第一，就是这个意思。 越来越多精彩的文案。 请关注每日经济信息资产管理部微信公共平台“火山财富”(微信号: huoshan5188 )

我相信在座的每个人都经历了上次的牛市，也就是2006年、2007年，经历了之后的2008年全球金融危机带来的巨大熊市。 应该说2007年以后我们的市场调整了好几年，原因无非就这几个。 1、全球金融危机的冲击； 2、中国经济转型和潜在增长率下降。 这个问题现在看得很清楚，但是当时的认知不够，人们认为一旦凯恩斯主义的新政策出台，我们又能摆脱新的循环。 3、生产能力过剩问题的烦恼。 随着各扩张周期的结束，产能过剩的问题变得突出。 4、中国经济债务率高的企业利率上升了。

应该谈谈熊市调整，从2007年到年上半年，整个市场都受到这些问题的困扰。 现在我要重新谈谈，因为如果我们要改变对这个市场观点的评价，就要看这四个问题是否得到了处理，或者是否得到了缓解，是否发生了什么新的积极因素。

股价上涨可以分解为两个维度，一方面有可能是利润增长( eps )驱动，也就是基本面驱动，另一方面有可能是由于估值倍数的扩张( pe )。 第一方面属于基本面研究范畴，第二方面的影响因素更多更复杂，可能与利率等定价的锚定有关，也可能与流动性充裕有关，风险偏好和预期变化有关。 所以，国泰君所长安黄燕铭说:“股价不是树上的花。” 也就是说，在基本面没有变化的时候，大家的期待就会发生变化，也有可能驱动股价的一些变化。

沿着这个框架，我们来看看这个市场、本轮转型牛市这三个驱动逻辑。

第一个逻辑:经济转型出现曙光。

应该说最能改变大家期望，或者最让大家兴奋的是改革，我记得十八大召开之前，甚至十八大三中全会召开之前，整个市场都有很多悲观的气氛。 然后看了三中全会公报的具体文案，直到重新整理，发现了很多令人兴奋的东西。 司法改革、依法治国、地方债务问题、土地转移问题、国有企业改革等，是过去困扰我们多年的问题，中央决策通过改革来处理这些问题。 改革起到了极大地刺激市场信心的作用。 越来越多精彩的文案。 请关注每日经济信息资产管理部微信公共平台“火山财富”(微信号: huoshan5188 )

但实际上，经济水平的数据从总量上看越难看。 年的gdp增长率为7.4%，那已经是1990年以来的最低。 今年1-2月还很低，工业增加值仅增长6.8%。 虽然可能被认为经济不好，但为什么不能理解这个市场，而一直唱着很高的歌，这确实也是一个很有意思的话题。 经济增长率、工业增长率、发电量都是1990年以来的新低，在这种情况下市场开始走向了。 为什么呢？ 我认为有两个理由。 一是习惯了经济的“降速”。 刚开始下车的时候大家都不放心，而且没有准备好，所以冲击非常大。 包括公司层面在内，一开始没有预想到经济会降速。 在车上，司机不知道刹车，突然刹车，会觉得很不习惯。 但是，在不断刹车转弯的过程中，你知道他在刹车，系好安全带，牢牢抓住扶手。 此时，刹车没有太大的冲击。 另一个是增长率的下降可能达到了阶段性的底部。 在这种情况下，我们觉得市场没什么大不了的，所以我们可能已经看到了最坏的情况。 相反，恐慌感消除了。 这也可以说被认为降低了“硬着陆”的风险。 年6月左右，央行推出了psl、slf、mlf等新的货币政策工具。 比如第一个psl一出来，我就兴奋了。 为什么会这样呢？ 就像身体有心脏病一样，不知道什么时候会爆发，所以一整天都在担心，好像要生病了。 这些东西出来就等于在你家前面放了救护车。 没关系。 发病后我马上给你拉。 这些东西起这个作用。 所以，应该说应对这些硬着陆的新货币政策工具提前到来，大大消除了对经济系统风险的担忧，这很重要。 当然，以经济总量来看并不乐观，我们的旧经济还面临着许多困境，但亮点很多，经济转型出现了曙光。

首先从整体结构来说，有几个亮点:

1、第三产业占有率上升。 1990年，第三产业只占25%。 更是每年占48%，已经超过了第二产业的5.6个百分点，结构正在向着越来越健康的方向发展。 美国等先进经济区块，第三产业所占比例比我们高，为70%、80%。

2、就业。 数字很漂亮，全年新增就业1322万，是有统计数据以来的新高。 2005年的时候，我们的gdp每增加一个百分点，拉动就业的就有63万，年的时候是170万。 经济结构不同，增长了7%，就业好了，所以没必要太担心。

3、创业热情高涨。 年3月进行商业登记制度改革后，新注册的公司增加了49%。 我想在座的各位在深圳可能感受更深。 从总量、结构来看，变革有许多亮点，并不断向健康的结构发展。

其次，从更微观的角度来看，我们发现转型中的中国经济，在产业和公司层面上，出现了“以前传下来的和新兴的”、“重资产和轻资产的”、以及“大企业和小企业的”不同的对象。 虽然流传着以前被生产能力过剩所困扰的产业，但以移动网络为首的新兴产业却很兴旺； 以前流传下来的制造业大多依赖于大量资本投入、重资产的模式，资源消耗大，效率不一定高。 新兴产业的公司，例如小米等公司，都是轻资产的模式，资源消耗少，但效率高以前很多大公司缺乏活力，但在万人创业的大潮中，出现了更多的小公司，充满了活力。 让我们来看几个例子:

第一个例子是关于以前流传下来的和新兴的。 这两家企业大家都很熟悉。 一个是中国移动，另一个是腾讯控股。 两家企业从事的业务越来越像，腾讯在搞微信，中国移动也离不开大家，都有手机短信。 但是，自从过去腾讯上市以来，腾讯翻了几倍？ 是182倍。 中国的移动翻了几倍？ 六倍。 而且这6倍是怎么来的，因为我们国家只发了3张移动通信牌照。 这还是垄断了收入。 因为在迄今为止流传下来的产业和新兴产业的生命力中，成长空之间确实有很大的差距。 如果改变立场，这些新兴产业确实很繁荣，到今天，中国移动赚的钱比腾讯还多。 年移动利润还有1000亿，腾讯最新年报239亿，移动利润是腾讯的4倍以上，但他的市值只有腾讯的1.5倍。 这表明市场更加认同这些新兴的方向。

第二个例子是重资产和轻资产。 一个是宝钢，一个是上海钢联，宝钢重资产，上海钢联轻资产，而且现在只是微薄的利润。 但是，从动向来看，上海钢联上市以来，宝钢上涨了21%，钢联上涨了17倍。 在同一个钢铁领域，一个是制造钢材的人，一个是向人销售钢材的人，但是以新的网络模式销售钢材，就是这样的一大不同。 两个例子表明市场对这个新兴产业给予了很大的认同，市场对这个新的轻资产模式给予了越来越多的信任。 越来越多精彩的文案。 请关注每日经济信息资产管理部微信公共平台“火山财富”(微信号: huoshan5188 )

第三个例子是大公司和中小公司。 上证综指可以作为大公司的代表，创业板可以作为小公司的代表。 自从有创业板以来，创业板受到了很多质疑，但总体来说，创业板指数胜过了我们的上证综指。

所以，通过这些注意，中国经济认为，“一半是海水，一半是火焰”。 以前传说这个风险正在慢慢释放，但另一半新兴产业正在蓬勃快速发展。 旧的风险已经开始释放，新的也已经成长。 这是因为可以评价为经济转型正在显现曙光。 基本面支持市场。

第二大逻辑:利率中期的下行趋势将提高股市的估值。

一般来说，利率走势与人口结构密切相关，一个国家的人口奖金进入拐点，大多是利率下降的拐点，这在过去许多国家的数据中都有解释。 年以后，我们的总劳动人口可能也面临着向下的拐点。 这种情况支持了利率的下降。

去房地产化也和人口结构有一定的关系，一般的人口奖金在往下的这个过程中，房地产也一般见顶。 原因很简单，那就是社会上没有那么多年轻的人口，所以房地产没有过去那么多新的诉求，再加上我们的房地产在过去的几年里飞速发展，产生了大量的新供给。 因为这个不动产也面临着拐点。 这两张图，一张是人口20岁到49岁的人口占有率，另一张是住宅的新开工面积，看起来都比较同步下降。 日本也一样，人口红利达到高峰后，他的住宅新开工面积也在下降。

为什么经济房地产化会有低利率的过程，这也应该很容易理解。 因为，我们的房地产是整个社会融资的重要主体，换言之，地产业是资金诉求量大的产业，是杠杆率高的产业。 所以，如果你的房产诉求往下走，社会不会支撑这么高的利率。 这是房地产化低利率的首要原因之一。 当然，另一个非常重要的原因是经济转型的进展。 我们刚才谈了这么多经济转型的进展，也支持利率下行。 例如，我们刚才说的“古来流传的钱和新兴”、“重资产和轻资产”、“大公司和小公司”，是古来流传的产业用的钱多，还是新兴产业用的钱多，轻资产用的钱多 因此，随着变革的发展，随着更多的新兴公司以轻资产的形式运营，社会对资金的诉求下降。

另外，从资本和劳动力的构成比率来说，未来资本比劳动力丰富。 因为我们中国过去从比较贫困的起点起步，资本和劳动力分配不均衡，以劳动力丰富为一大特征，而且便宜。 但是多年过去了，我们现在是中等收入的国家。 而且我们几年来社会创造了很多财富，所以未来一定是资本多于劳动力，或者资本多于劳动力，他们的定价会发生变化，利率作为资本的价格会下降，工资作为劳动力的价格会上升。

利率的下降为什么这么重要，因为利率的下降会提高股市的估值。 如果贴现率下降，你的股价会更高。 为什么美国股市在金融危机以后，2009年开始复苏？ 当时，美国经济没有开始复苏也是同样的理由。 2009-年，许多人认为美国量化广阔的制造股市泡沫是不可持续的。 这个观点忽视了非常重要的事情。 美国的利率大幅下降。 在利率大幅下降的情况下，股市的估值倍数应该更高。 其实我们现在也在经历这个过程。 在经济没有好转之前，我们的利率应该下降，股市的估值倍数应该更高。 其实和美国几年前的模式一模一样。

第三个逻辑:居民资产配置行为的转变和海外资金的上市。

居民的资产配置是90年代的首要存款。 2000年开始引入商品房，房地产领域开始市场化。 从2000年开始房地产逐渐成为大家资产配置的重要渠道。 只赚钱不吃亏，只涨不跌。 过去十年基本如此，所以房子越来越成为重要的配置工具，占家庭资产的比例越来越高。 从去年开始有几个变化。 也就是说，大家都有理财产品开始受欢迎了。 是固定收益的信托。 那时股市也不好。 固定收益信托一年可以提高10个百分点的收益率。 迄今为止，从居民资产配置的大格局来说，我们认为将金融资产称为国王，无论是股票还是借款，都有比较大的机会。 越来越多精彩的文案。 请关注每日经济信息资产管理部微信公共平台“火山财富”(微信号: huoshan5188 )

发生这一转变的一方面是房地产在我们居民资产配置中的比例过高，另一方面是利率市场化的推进。 今年出现了有趣的现象。 从全国来看，存款呈趋势性减少。 过去，我们每年的存款增量不断上升。 今年的存款总量还在增加，但这个增长率很小，正在缩小。 但是，与此同时，理财产品却在爆炸性地增长。 理财产品过去为零，到年约占存款总额的10%，到今年预计将达到15%。 理财产品的爆炸性增长会带来什么后果？ 标准化高收益的产品成为稀缺资源，股票债务双重，当然理财产品的投资在增加。

假设理财产品一年新增6万亿美元，那么3、4万亿美元肯定至少会投向债务。 关于股票，即使按比较保守的比例估算，一年也有可能有5千亿美元的新资金来到股市。

关于海外资金的入市。 资本项目可兑换性多年来稳步推进，包括qfii、qdii等，从去年开始取得了更实质性的进展。 一个国家在迅速发展的过程中，越来越融入全球化，成为世界的主要成员。 这个市场越来越开放，资金的进出应该越来越自由，所以我们有勇气在五年前预测这件事。 现在看来今年有港通，a股要并入msci指数的讨论，我自己觉得概率很高。

海外资金上市的可能性有多大？ 我们有一点数量上的报价。 现在，在世界可配置的资产管理领域掌握的这些钱，大致为89兆美元，在基金、养老金等这些上追加了89兆美元。 让我们按中国gdp几乎占世界10%的比例估算一下。 如果是合理的标准装备，10%为8.9万亿美元。 那么，现在中国国内市场整体是什么样的容量呢？ 股票和债市加起来大概是68万亿人民币。 开玩笑，这笔钱可以买下我们整个市场，但还有点不够。 这就是未来海外资金市场准入的巨大潜力。

所以，我们迎来了波澜万丈的变革牛市。 很多转型成功的国家和地区通过，韩国通过，中国台湾通过，日本通过，德国通过，美国也通过。 股市指数往上走，无一例外都有这样的过程。 在转型过程中，如果转型成功，资本市场会给你带来很大的惊喜，资本市场爆发的力量会非常惊人。

因为，正如去年年末的年度战略报告中所述，年是投资的好年，抓住机会只争朝夕。

在投资机会上，既然承认利率下跌的长期趋势，我们就承认这些低估值、高分红的蓝筹。 由于这些蓝筹至今仍能提供5%至6%的分红率，既然我们认为今后我们的利率有可能降至2%，那5%至6%的分红率就很有吸引力。 第二，受益利率下降的利率敏感领域。 第三，以互联网+为代表的新型增长是未来5~10年的重要主题。

市场解体已经基本结束，最后再给你一个展望。

未来牛市展望:第一，突破3478分意义重大。 378是2009年记录的，2008年熊市后，2009年反弹，创下阶段性高点。 这个阶段性的高价，应该说是花了比时间更长的时间突破的，但是一旦突破，就应该展开新的征兵。

第二，四千点是中途站。 这个地方市场可能会有比较大的震动，但这不能简单地说。 虽然可能不是很大，但是进行投资时需要经常警惕风险。 但是，这是中途站，不是终点。

第三，如果经济转型成功，6124也不是不可能了。 624是2007年的最高点，如果变革成功，那应该已经无从下手了。 我永远不知道。 大家都想要慢牛。 我当然也想要慢牛，但是回顾过去中国的几个牛市，我还没有变成过慢牛，所以我怀疑，这个点可能会来，也大概会有率。 越来越多精彩的文案。 请关注每日经济信息资产管理部微信公共平台“火山财富”(微信号: huoshan5188 )

任何大牛市都会焕然一新。 否则，就不是牛市了。 我们总体上对市场很乐观。 现在进行投资是性价比较好的时候，比较安全。 希望大家能在好的时机抽出来，实现自己的财富梦想。 我相信包括我们的申办在内，能给大家更好的指导。 希望大家能抓住这个机会，实现财富的增长，实现自己人生的幸福。

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