“资产证券化新规亮相 基金子企业产品火线上场”

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经过记者李娜

渠道业务迅速扩张被监管层注意后，公募基金子企业仍在艰难寻找转型之路，上月证券监管委员会发布的一系列相关文件，促使资产证券化业务经理范围扩大到基金子企业。

尽管去年以来许多基金子公司积极尝试水系资产证券化业务，积累了一定的实际操作经验。 但是，许多基金子企业相关人士认为行业内资产证券化的运营速度不太快，基金子企业在项目检索、产品结构设计、人才配置等方面没有明显特征，尤其是符合条件的基础资产检索并不困难。

发令枪响了，早就做好准备的中小基金企业纷纷尝试。 相比之下，银行拥有大量高质量、符合资产证券化要求的资产，体积较大，对资产证券化的诉求较高，许多基金子公司也很感兴趣，目前仍在等待银监会相关细则的制定。

标准资产证券化产品落地/

11月19日，证券监督管理委员会发布了《证券企业和基金管理企业子企业资产证券化业务管理规定》及相关《证券企业和基金管理企业子企业资产证券化业务新闻披露指南》、《证券企业和基金管理企业子企业资产证券化业务尽职调查业务实务指南》。

与以往征求意见稿中提到的复印件相比，此次“租赁债权”被纳入基础资产范畴，流通场所规定除证券交易所、机构间私募商品报价与服务系统、证券企业柜台市场外，还包括中小企业股权转让系统——“新三板”

上述规定公布当天，财通基金子公司财通资产启动的普惠金融1号特定多数客户专项理财计划(以下简称普惠金融1号)结束募集设立，总规模5000万元。

据悉，与此前市场上带有中小企业回购条款的类资产证券化产品不同，普惠金融1号将中小企业基础资产作为投资标的，这种小贷款资产证券化是真正意义上的资产证券化产品。

财资相关负责人表示，真正意义上的小额贷款资产证券化产品是指普惠金融1号直接买入贷款资产，通过资产本身的现金流覆盖资本管理计划的本息兑付。 具体来说，财通理财普惠金融1号将选定目标中小企业的基础资产，买入并持有选定的目标资产； 并且，在享受购房后信用资产收益、承担相应风险的风险控制手段中，管理人财通资产导入小贷企业股东进行增信，委托目标小贷企业对普惠金融1号持有的信用资产进行贷款后管理，再通过排名等方法进行投资者收益和投资资产的风险

关于基础资产的遴选标准，财通资产负责人进一步向《每日经济信息》记者表示:“具体标准要根据企业的实地调查结果明确，也需要考虑风险管理的必要性和实际操作，我们设立了10多个中小企业的基础资产遴选标准。 例如，根据贷款五级分类标准，目标贷款资产分类为正常类； 对象信用资产借款人资本管理计划项目下的贷款本金余额不超过10%，且单一对象信用资产本金余额不超过350万元； 对应对象资产的借款人在对象小贷款企业的支付结算平台上未发生过不良贷款或其他违约行为等。 ”

央行公布的《年三季度小额贷款企业统计数据报告》显示，截至年9月底，全国共有小额贷款企业8591家，贷款余额9079亿元，三季度新增人民币贷款886亿元。

事实上，从今年9月证券监管委员会引进资产证券化业务时开始，许多基金子公司就开始研究政策，目标是在政策出台后不久推出产品。

此前《资产管理周报》报道，信达新兴资产企业发行了具有资产证券化概念的产品——“信达新兴资产—深圳美赛达并购重组基金专项资产管理计划”，产品初期上市时间为年10月22日~年11月21日，11月18日提前结束销售。 公开资料显示，该产品规模1.6亿元，期限24个月，认购起点100万元。 融资方为深圳美国赛达科技股份有限公司，资金投入为美国赛达收购上市注入资金。

据用益信托网报道，招商财企业日前也出台了招商财新三板股权投资基金专项理财计划。

另外，许多基金子公司正在准备相关资产证券化产品，在上海，许多基金子公司正在设计、销售资产证券化产品，未来将有多种产品上市。

银行将目光投向三大资产/

资产证券化业务的竞争也开始了，中小规模基金企业集团经过前期的准备，正在跃跃欲试。 一些基金的子企业家认为，具有银行股东背景的基金企业在未来这个行业具有明显的特征。

某大型基金副企业家指出，我国资产证券化基本分为两大块，一个是央行和银监会监管的信贷资产证券化，主要在银行间市场交易，这项业务较多。 另一个是证券监督管理委员会监管的证券公司特别资产计划，主要在交易所进行交易。 这项业务主要是比较公司，规模比前者小得多。

《每日经济信息》记者了解到，民生+银资管对资产证券化有比较明确的市场定位，主要服务于中小银行和中小企业，在成长过程中进行资产证券化等投资服务。 从整体上看，中小银行有一点适合证券化的资产。 一种是信用资产，包括库存资产和增量资产。 二是银行系统的租赁资产；三是小资产，这些是比较好的基础资产来源。

“未来，民生加银资管将从资产和资金两个端口，着力推进资产证券化。 迄今为止，在类资产证券化的过程中积累了很多经验和技术，通过这些经验技术，可以在资产端进行比较好的产品创新，设计出满足顾客诉求的产品。 企业根据资金方的诉求，包括基础资产的选择、期限结构、等级收益率、增信措施等设计，寻找一致的资产。 这对资产证券化的宣传具有重要意义。 》民生加银资产管理企业相关人士向记者表示。

在许多信托企业家眼中，与国有大型银行相比，股份制银行、城商农商行等中小银行有更大的市场潜力，对改善信贷结构、资产表的诉求远远高于四大银行。

上海一家

进入基金子公司

负责人说:“银行

确实有很多高质量的资产，适合资产证券化业务。 第一，他们必须致力于风的控制。 ”

前期，兴业证券相关研究人员也表示，假设未来资产证券化业务空之间巨大，5%的信贷资产将证券化，将带来5万亿元的业务规模。

一家银行类基金的子公司相关人士也向记者表示，企业此前曾尝试融资租赁等资产证券化业务，现阶段正在考虑如何有效拓展资产证券化业务。

多家基金子公司相关人士表示，由于银监会相关细则尚未出台，未来将根据相关情况，酌情选择与银行合作拓展资产证券化同一产品的业务。

很难找到好的基础资产/

“监管层开放了让基金子企业从事资产证券化业务。 这是个好案子，总比修个通道好。 ”一家大型基金子公司的资金管理相关业务负责人说。

但《每日经济信息》记者表示，基金附属企业普遍对资产证券化热情较高，目前正是介入相关业务的好时期，资产证券化基础资产质量较高、风险较低，且可作为标准化产品在资产支持证券交易所上市，具有一定的流动性 但是，基金子公司对前景较为乐观，面临的问题也不少，其中基础资产难找、产品结构化设计人才难找等问题尤为棘手。

前面提到的上海基金子公司负责人坦言:“目前很难找到有稳定现金流的基础资产，找到的是不良资产，对年的方向不太有信心。”

“资产证券化实际运用中存在很多问题，基础资产项目多，符合条件，有稳定的现金流，也很难找到可以特定化的项目。 其中也有资产证券化收益与融资价格一致的问题。 投资者总是希望收益越高越好，而融资方则希望价格越低越好。 ”前面提到的大型基金子公司还指出:“以往基金子公司开展的类资产证券化业务，规模小，一般为数亿元，期限也短，为1至2年，产品结构设计也很简单。 目前，标准资产证券化业务规模大、结构多、复杂，期限也比时间长。 ”

事实上，目前在资产证券化的过程中，结构设计等核心部分是证券公司投票完成的。 与外部同业竞争对手证券公司的资金管理相比，基金的子公司不仅缺乏相关经验，在资源、人才储备等方面也明显落后。 另外，面对什么样的习性以信托进行高收益、刚性兑换的投资者接受这样的产品，仍然是一项漫长而艰巨的工作。

可以想象，未来基金子公司在资产证券化业务中将面临具有先发特征的信托计划和具有人才和资源双重特征的证券公司资源管理的直接竞争。

据某银行类基金的子公司相关人士介绍，从机构投资者的配置来说，目前存在两大问题。 一是流动性低，市场整体规模也不大，这两者相互影响，相互制约。 另一个问题是收益低，现实情况是，由于前期资产证券化业务相关性不明确的因素很多，相应资产方给出的资产加权收益率可能并不高。 未来，随着资产证券化的迅速发展，将会把一些高风险、高收益的资产拿出去证券化。 资产证券化所要求的资产配置要求也是组合配置、风险分散。 流动性好了，相应的风险产品评估、投资者等级全部完成，资产证券化的规模就会变大。 实际上，资产方面和资金方面今后会有一些变化。 这种变化也是整个资源管理领域或资产管理市场迅速发展的必然趋势，因为这种未来流动性将会增加。