“基金重举成长股大旗”

从积极乐观到谨慎悲观，基金观点的转变只需要一个月。

今天结束发布的基金半年度显示，面对7月末以来欧美债务危机、中国通货膨胀形势的加剧，基金迅速缩小了投资组合，转变了观点。 许多基金认为，a股市场下半年持续“震荡”，未来a股市场“难以出现阶段性机会”，把握“成长股”的投资机会成为多家基金下一轮的投资战略。

但是，与此不同，基金上半年的操作除了遭遇突发事件的核电站股和铁路股一致抛售外，呈现出奇怪的情况。 是非周期股中的医药和周期股银行，已成为基金购买的主要领域。 周期股中的银行和非周期零售、汽车成为比较集中的抛售对象。 总体来说，上半年基金操作路数混乱、进退两难，呈现出罕见的分歧态势。

基金购买银行股票

出售事故股票

按照一般惯例，基金半年报会披露基金上半年买入的详细情况，但根据天相的统计，年上半年的基金交易情况，看起来似乎对空前毫无头绪。

据统计，基金上半年净收购量最大的股票是“中国神华( 601088 )、招商银行( 600036 )、浦发银行) 600000 )、中国建筑( 601668 )、中联重科( 000157 )、农业银行) 601288

其中钢铁、家电、银行都是上半年，特别是一季度中市场最好的领域。 由此可见，基金对上半年“大盘股复苏”行情的形成起到了重要作用。

但是，基金上半年净卖出的10大股的领域属性有不小的雷同。 根据天相统计，上半年基金净销售额最多的10只股票分别为。 “中国平安( 601318 )、徐工机械( 000425 )、东方电气( 600875 )、中国南车) 601766 )、双汇快速发展) 000895 )、中国北车) 601299 )、东阿胶)、中国国航)。 属性上也跨越金融、建筑机械、航空空、零售、食品饮料、有色。

其中，零售、食品饮料、有色等领域的比例高于基金网购名单，金融、航空空、工程机械等与基金网购名单有不小的重合。 那个理由不能简单地说明。

可以解释为基金净卖股票的理由只有“事故”。 据统计，年1-8月间，基金最有前途的铁路股遭遇高铁脱轨事故的冲击，核电股遭遇日本大地震的震荡空，最稳定的肉制品股双重汇款迅速发展，也遭遇了“β受体刺激药”的危机。

从基金认购的个股情况可以看出，基金对重仓股的态度非常模糊，整体认购规模和比例与各基金相差甚远。 特别是在低估值的银行、房地产、有色、钢铁、建材、煤炭等领域，上半年整个基金未能达成相对统一。 这也可能是上半年a股市场持续的弱势群体支持之一。

通货膨胀急剧上升

基金短空长

与一个多月前的两个季度报告相比，基金宏观方面的观点逐渐一致。 也就是说，未来国内外经济环境不容乐观，流动性压力大，a股市场难以出现“系统性”行情。

然后，海外经济危机——国内通货膨胀——经济下滑，这三点是基金短期的“谨慎”(在基金的观点中，撼动行情往往已经是最强烈的“/(/K0/) )大头”的表现)之首。

中欧新蓝( 166002 )基金经理周蔚文预计，从国际经济来看，欧洲索布林危机和美国主权评级下调引发的市场暴跌，将引发巨大恐慌，短期内也会冲击市场。

摩根士丹利华鑫的领导人陈晓表示，第二季度，市场担心去库存化导致经济下滑、食品价格上涨导致结构性通货膨胀，认为“类通货膨胀”的经济环境是过去三个月市场持续下滑的主要宏观逻辑。 陈晓认为:“通胀预期的部分变化，以及由此对政策预期的部分变化，是影响未来大盘表现的核心因素。”

天弘精选( 420001 )基金经理表示，下半年，短期内依然维持高位通胀水平将难以逆转紧缩政策，经济下滑的惯性依然存在，但从未来预期的角度看，最坏的时期已经过去，未来几年，中国经济

但总体而言，基金普遍对半年后的行情充满信心，其中周蔚文认为欧美此次债务危机与2008年次贷危机有明显区别。 现在欧美各国的房价处于低位，公司和家庭也经历了三年的杠杆化。 这个冲击很快，因为对经济的冲击没有2008年那么大。 从国内来看，中国经济的核心指标包括gdp、cpi等保持平稳小幅下跌的趋势，但房价依然居高不下的企业，短期政策不会急剧转变，海外经济的不确定性也会影响对外需求，地方政府融资平台等问题会对国内经济和金融造成较大影响。

天弘精选指出，三季度宏观政策有可能进入稳定期和谨慎期，“相对紧缩、放松方向”的货币政策和积极财政政策是下半年或更高政策的主基调，货币政策适度宽松至少要到四季度，三季度财政政策将在特定行业做一些工作 展望未来，美国呼吁宽松和退出政策、欧债危机、中国和其他新兴市场通胀和政策紧缩，如何处理这三个问题将极大地影响a股市场的走势。

摩根士丹利华鑫航海家认为，展望第三季度，将出现基本面的积极变化。 从6月份的经济领先指标pmi数据来看，新订单和生产指数表明未来供需关系有所改善，另外，其环比数据表明，该领先指标可能已经处于下跌的谷底。 如果三季度经济领先指标开始向上反弹，对市场的信心将会积极提高。

“宏观纠结”和

基金重启“个股行情”

从未来看，基金投资的重点将转为个股，“短期波段操作”日益凸显。

例如陈晓等基金经理认为，未来基金的投资重点第一，是寻找随着经济反弹、且具有弹性的周期性投资目标。 其二，寻找明显受益于政策支持的主题性投资目标。其三，寻找符合中国经济结构调整方向、估值具有吸引力的新兴领域投资目标。

但是，要密切关注通胀预期下跌的兑现情况，以及经济增长可能带来的反弹程度，结合资金面宽松的变化，把握阶段性短期操作的机会。 ”被认真地报道了。

华泰柏瑞积极增长，因美国国债评级下调和欧债问题暴露后出现流动性风险，原油、基本金属等大宗商品价格暴跌，引发a股煤炭、有色等板块深度回调，其中不乏“难得的买入机遇”

这个论断的首要理由是，基于全力阻止世界央行可能出现的大萧条，在通货紧缩威胁发生之前，集体货币宽松是不可缺少的，这是大宗商品不会崩溃的信心之源。

天弘精选认为，低估值的周期品严格局限于诉求与政策松动预期之间的窄幅波动，投资越来越没有操作层面的意义。 “在具有良好盈利模式、高进入壁垒、投资转化率稳定的领域，寻找配置拐点领域的支点公司是获得超额收益的关键。 ”

嘉实基金旗下的丰和基金认为，下半年的投资点一方面关注估值处于历史低位、介于空之间的领域和个股，另一方面关注新兴产业计划细则的制定给中小盘成绩优秀股带来的估值修复的空之间。 系统性机会随着通货膨胀的下行速度和政策的相对放缓，取决于资本市场的预期和资金供给压力的缓解节奏。

总结一下，绝大多数领域，如小碟成绩优秀股、费品、新型产业、强周期股、有色等领域都有基金提出“大逻辑”推荐。 在领域，基金对目前的宏观经济表现出最大限度的“个性化”和“分散化”。

但是，几乎所有基金的投资推荐方向都是“个股水平”，基于某条主线，推出一系列股票组合买入的操作思维逐渐动摇。 从看中国，到看某个领域，只看某只股票，基金的思维“小型化”本身在某种程度上也是一种谨慎的态度。