“2012已近，牛市还远”

鹏华基金机构投资部总经理杨俊

美国次贷危机的余波未定，欧洲都柏林危机又呈上升趋势。 相比之下，保持稳定高增长的中国经济独秀，但持续增长的经济并未给中国带来持续增长的股市，两年的持续下跌让众多投资者损失惨重。 我们期待着寻找中原因，以此为线索展望年a股市场。

作为机构投资者，解读和拆解市场运营背后的逻辑有利于未来市场的把握。 我认为市场近两年持续下跌的重要原因之一是市场信心不足。 投资者最困惑的问题是房地产调控后，哪些产业能够引领经济增长。 国家大力提倡快速发展的战术性新兴产业，目前面临着不同的问题。

在对某年牛市的呼声中，他认为明年的a股市场会比过去两年的成绩好一些，但跳出区间震荡的范畴，离真正的牛市还很远。

年，通货膨胀不再是中国经济面临的首要问题，经济增长率下降将成为市场普遍期待。 从周边经济来看，欧洲要重振雄风绝非一朝一夕。 出口与海外经济的关联性很大，依赖网络出口似乎经济拉动的可能性很低。 从投资来看，全年房地产投资明显减少，除非政府再次扩大对中央项目或地方项目的投资，否则投资增长率可能会低于市场普遍预期的20%。 有一定的粘性，稳定。 投资和出口的数据不好的话，费用的数据也会比预想的要差。 因为从整体来看，明年的经济并不差，但也不能说确实不错。

在这样的经济背景下，“增长保证”可能会逐渐成为政策的中心。 明年市场将胶着于利润和估值的一些变化，震荡仍是主旋律，但可能比过去两年的持续向下要好一些。

正如我们相信中国经济长期以来会好转一样，我们也相信未来牛市的出现。 但是，大牛市必须以中国经济的宏观、微观基础条件为支撑点。 在经济转型的大背景下，我们相信，在经济进步、产业升级刚刚开始的时候，越来越多的新兴产业繁荣、快速发展的时候，万人期待的牛市才会到来，但这一历史性的转折在今后短短的两三年里未必会出现。

很明显，我们还需要长脖子等待。