“债基去年大范围亏损 业绩短视风险偏高”

经过记者李娜

年，债券型基金创下2005年以来最差战绩，只有20%的债基全年正收益，剩余全部亏损。 业内人士表示，在流动性紧缩的背景下，几乎所有债券品种都出现了下跌，从而导致了基于债务的大范围亏损。

但是，银河证券的最新研究报告显示，年度债券型基金不尽如人意的背景下，债券基金的审查体制存在问题，忽视了投资风格的稳定性考察，侧重于业绩排名，因此背离了债券型基金风格以前流传的东西

债务基础去年暗淡了

流动性紧缩，沪深a股不振，债务基础也在城镇债务投放风险爆发后陷入黑暗期。 9月以后，尽管债市开始修复，但基于债务的年收益下跌，利润变少。

表现最好的广发强债年度盈利6%以上，但金元比联丰利亏损达到11%。 据《每日经济信息》记者统计，统计中包括的195只债券型基金中，只有33只上升，占20%。

银河证券表示，全年债市经历了较大跌幅，但全年表现还不错，但债券型基金偏离其目标资产，呈现逆市场下跌势头，主要类别的债券基金未能实现正收益。

结构过于激进

事实上，在许多业内人士眼中，债券型基金的表现并不完全令人满意，与二季度末开始的债券品种下跌有很大关系。 但是，最新的银河证券研究报告显示，债务基础年的业绩普遍偏离标准，主要是因为自身风险过高。

报告显示，债券基金的资本资产配置拉动了净利润。 目前，开放型和封闭式债券型基金中只有7只纯债务基金，其余均为可部分配置资本资产的普通债券型基金。 虽然资本在债务基础上的配置比例较低(平均10%以下)，但这类资产的价格波动性远远高于固定收益类资产，因此资本资产的配置会大幅扩大债券型基金的收益波动。

研究表明，从2009年开始，债基逐渐恶化公司在以债务为主的信用类债券的配置，国债、政策性金融债务等利率债务占有率迅速下降。 高公司债务配比也确实给债券基金带来了非常大的利益。

但是，债务基础预见到了每年的信用风暴，没能摆脱。 由于“高信用”的特点，债务基础的年跌幅惨淡。 根据去年取得好成绩的中银稳健增利基金的年3季度报告，公司债券的配置比率超过了6成。

兼具股票性和债务性的可转换债务的风险收益特征也与普通债券有很大不同，债基配置比例也在不断提高。 银河证券表示，近一年多来，可转换债务占普通债券型基金资本比率的比重继续保持高位，平均在15%以上。 年信用债务被胁迫抛售，流动性好的可转换债务价格也降至历史冰点，不少跌破面值。

此外，报告还指出，相当一部分债券基金倾向于运用较大比例的杠杆作用。 据年3月期新闻报道，纳入统计的一、二级债基中，其债券占基金资产的净利润率平均超过100%。

在偏离业绩基准的背景下，基于借款的方式有时会偏离以前流传下来的东西。 银河证券表示，由于目前合理的债券基金审核机制不完善，基金经理和公众过于关注债券型基金的盈利特征和业绩相对排名，忽视了对投资风格稳定性的考察，基金经理们对可转换债务、股票等的风险。 随着长期资金投入和中国版“401k”的推进，债券基金投资风格回归早已流传的债券特征刻不容缓。