“新时期 新挑战 新思维”

杨锐博时基金副总裁兼任混合集团投资总监

投资，从结果上来说是资产配置，证券买卖，实际上包含着投资者对现实世界的认识和理解。 越接近事件的真实身份，能够进行正确投资的可能性就越高。 问题是，在充满各种不确定性的现实世界中，能力、噪音、幻想甚至情感可能会干扰我们的评价，使我们难以做出相对准确的投资决定。 而且这也是投资的魅力。

在现实世界中，变化往往是非线性的，变化的速度经常不断加快。 为了加深对现实世界的把握，大家每天都在学习、思考、实践，但时代不会因为我们理解的正确与否而改变其发展方向或减慢其发展速度。

紧接美国次贷风暴之后，以及欧洲大陆债务危机之后，身处地理位置的我们突然意识到，我们正处于一个不可避免的与过去截然不同的时期。 虽然不会对金融市场造成直接的冲击和动荡，但实际上已经受到了影响，有可能继续受到更大的影响。

我们认为，当前世界经济格局中没有现成的历史经验，中国过去的经济增长和公司盈利模式也已失效，有必要寻求突破。 新时代背景下，投资需要更广阔的视野，需要更积极地运用各种投资工具来灵活应对越来越多纷繁的投资环境； 投资者需要多样化的产品，在资产管理领域需要不断更新投资战略和投资产品。

总而言之，新时期面临的新挑战主要有以下三点。

新时代的挑战之一是如何重新构筑理解世界的框架。

事实上，变化一直以来都是金融市场永恒的主题，现在发生的事件只不过更充分地揭示了这个真理。 许多现有的思维和体系，在短短的两三年间，遇到了非凡的冲击。 例如，黄金在短短两年内从700美元以上直奔近2000美元； 虽然美国国债受到质疑，但收益率屡破新低的原油价格突然上涨或下跌的频率明显加快，欧洲和北美的石油价格出现了历史罕见的差距。

这些现象背后的原因被认为是，很多投资者在投资的思维框架中，可能对这些变化没有给予足够的空之间和重视。

在当前的大背景下，中国公司的赚钱模式也在改变。 一方面，在政府和国有企业主导的经济部门，光明的数字和业绩无法掩盖长时间存在的低效率，另一方面，出口处理了很多就业问题，但当中国本土成为数一数二的大市场时，国内公司是否做好了充分的准备？ 所有这些问题可能会以意想不到的速度很快发生变化。

新时代的挑战之二是如何认识风险。

虽然全球化进程偶然受到阻碍，但任何人都无法阻止继续前进的步伐。 资本、贸易、技术和人口的流动使世界更多的市场和经济阻滞相联系，谁也不能独立存在和运转。 当然，利润不需要说明。 在比较特征的理论下，各利益主体可以各取所需，在尽可能大的范围内分散风险。

但是，事件的另一个方面是，在如此巨大的金融和经济互联网中，越来越多的因素和经济阻滞可能成为市场的潜在风险源，局部震荡可能引发风暴。

在以前流传的框架下，风险在世界各市场之间尽量分散，最终结果剩下的确实是不可分散的风险。 但是，各经济板块之间复杂的依赖关系，使风险的传播更多地变得复杂，越来越超出人们的直观认识能力。 在市场无法确保每个参与者的绝对理性的情况下，人性的弱点和情绪的波动，同样伴随着经济和政治的羁绊在世界范围内传播和冲击着。

过去两年来，我们多次看到，几乎所有市场、所有资产类别都出现了同样的上涨和下跌情况。 那一刻，许多资产的关联系数接近1，以前流传下来的资产配置几乎不能发挥任何效用，资产由于风险集中的爆发，无法“逃脱”到任何地方。

被“大缓和”和“走出去”的幻想所掩盖，国家之间的贸易、生产分工、金融联系不断加强，在危机过后完全暴露出来。 国内投资者从来没有像现在这样关注过海外的动向。 欧洲都柏林危机、美国经济、新兴市场国家经济、大宗商品、主要政府政策的取舍……现在，哪个不是拉动海外带动整个国内呢？

新时代的挑战之三是如何从“小米加步枪”走向“飞机大炮”的？

中国的金融市场正在经历制度变革。 股指期货、融资融券、qfii、qdii、rqfii等各种金融工具日新月异，各种金融创新的步伐无法停止。 虽然存在着从pe/vc的天使资本到一级市场的热气包围、二级市场的产品数量飞跃增长等各种问题，但金融市场不断完善、多层化是不争的事实。 除了单一战略或工具的“小米加步枪”投资模式外，多战略、立体化、各方面的“飞机大炮”模式将全面亮相。 市场结构上的变化可能很微妙，但其中蕴藏的巨大利益只留给有敏锐发现力的投资者。

基于这样的挑战，新时期的创新思维是应对变化的有力武器。

在新的时代，投资需要更广阔的全球视野，需要更灵活地利用所有可以采用的工具。 其中最重要的是完善旧思维模式，开拓新思维。

市场错综复杂，瞬息万变的形势、日趋完善的格局，呼唤着投资战略的“与时俱进”。 传统的投资逻辑和方法仍然是市场不可缺少的重要组成部分，但灵活性、多样性、风险视角和尖锐时空评估的边际价值逐渐加快。

战略性扩张，如过度扩张、空、宏观、量化、绝对、相对等，范围性扩张，如国内、全球、债券、商品、外汇、甚至艺术品和收藏等，时间上的扩张、甚至艺术品和收藏 我们的目标除了充分发挥各自的潜力外，还增加了在正确的时间、正确的市场上，运用正确的战略，选择正确的目标，在正确的时机获得最可靠的收益这一重要的新任务。

事实上，这也是bridgewater ceodalioray遵循的al-weather(24小时)战略的核心思想。