“基金逢春 亦寒亦暖”

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经过李娜徐皓记者

古话有龙惊蛰醒梦，春分登天，秋分潜入深渊之说。 一年之计到了春天，龙年基金又会种下什么希望？

沪深股市在这个冬天继续探底之旅，没有做好充分准备的公募基金冻伤程度不轻。 开盘以来，基金重仓股多跌少涨，即使指数上涨，正收益股的基础也还不多。 上市公司盈余的下降也加深了今年春天的寒冷。

面对同质化的产品和紧张的渠道，基金企业也在试图突破怪圈。 “养老债基”从无到有，近两年发展迅速，给基金企业开拓市场和基金投资者带来了丰富的品种选择，带来了温暖的心情。

重仓股熊多牛少王亚伟一月都没有盈利

经过记者李娜

年初以来，a股市场在接近2100点后，回升至2300点上方，但错节奏的基金依然感到寒冷。 上市公司，特别是中小板和创业板业绩预告的普遍下跌，让人害怕放松基金紧张的神经。 害怕轻轻松松上涨，加仓的公募基金纷纷穿着低评价的防寒服，抵御倒春的寒冷。

1月份只有73只基金获得了正收益

1月，上证指数涨幅超过4%，股价逼近2300点关口。 但是，基金重兵屯守的食品饮料和新闻技术板块成为占领品种，市场热点集中在基金前期不配置的有色金属、开采类领域，由此，偏股型基金无法挖掘机会，超过2/3的偏股型基金净利润下跌。 金融保险领域小幅上涨，是部分重仓基金规避了市场部分风险，实现了小幅盈利。

根据《每日经济信息》记者的统计数据，292只股票型基金中，1月仅盈利73只，平均跌幅为2.1%； 混合基金的平均跌幅为1.67%。 东吴领域轮调以9.11%的涨幅领先，南方隆元、长城企业品牌等资产配置集中度高、投资风格更激进的品种在一季度也取得了优异成绩。 能够超过同期上证指数表现的股票偏股型基金也只有6只。

由于中小板和创业板估值的回归之路尚未完成，小盘风格基金位居跌幅排行榜前列。 数据显示，鹏华的费用较为理想，光大中小盘和宝盈资源优选3只基金1月超过10%，后者因净亏损达到11.63%，1月垫底。

也许是因为踏上了跌幅较大的新闻技术板块，明星基金王亚伟负责的华夏大盘精选和华夏战略精选均未能在1月份盈利，但两支基金亏损均不超过0.7%，位居同类基金中游，依然稳定。

基金多熊少牛

尽管对龙年抱有期待，但基金在过去4个季度选择了仓位，在换仓换股中安排了年，但此次公募基金整体配置不符合1月份市场热点，出现了基金重仓股多牛股少的不自然状况。

据好买基金研究中心统计，年第四季度机械设备、金融保险和食品饮料领域深受机构投资者欢迎。 从领域配比变化看，机构主要增收金融保险、食品饮料、房地产，排名前三的是机械设备、开采、金属非金属。

从配置程度来看，基金在食品饮料、生物医药、批发零售三个领域全年保持较高优先级，均超过1倍以上，优先级呈逐季增长趋势。 采掘业继续遭到抛弃，电力和金融等几个领域全年保持超低配置水平，金属非金属从微弱的超配变为去年第四季度的标配。

根据申万一级领域的分类，1月，有色金属板块月涨幅达到14.82%，紧随其后的开采板块涨幅为6.13%，金融服务和交通运输涨幅也超过4.5%。 饮料和新闻技术明显下跌，资金呈净流出状态。

根据花顺的数据，1月份上市公司股价跌幅超过20%的有64只，其中基金去年年末属于重仓股范围的有40只。 相反，在股价涨幅超过20%的20只股票中，基金重仓股票只有11只。 去年第四季度增资的338只股票中，209只股价下跌，超过6成。 新闻技术类中的豪迈科技、龙源技术、万达新闻、汉得新闻等20股跌幅超过20%。 基金增资的永清环保、南岭民爆1月股价跌幅超过30%。 喜鸟、九牧王等大支出股、江中药业、誉衡药业等医药股股价跌幅较小。

基金职位稳定在80%以上

数据显示，四季度中，股偏方向的基金都在积极加息，特别是股票型基金，年平均仓位很少跌破80%，到年底持续回升至83%左右的高水平。

“我们的首要动向从年前就开始调整了，但是最近没有仓库的变化。 第一，稍微调整结构，增持蓝筹股。 ’北京一家基金企业的基金经理对《每日经济信息》记者说。

一家中型合资基金企业的投资研究员告诉记者，“据我了解，我们基本上是同行业的平均水平，为80%多，一些基金经理保守地看，可能为70%多。”

开年以来，许多机构的监测数据显示，基金仓位始终维持在80%以上。

根据德圣基金研究中心的监测数据，截至2月2日，偏股方向基金的平均仓位与年前变化不大。 活跃股票基金加权平均仓位比82.89%，比节前略有增长0.51个百分点的偏股混合基金加权平均仓位率为76.81%，比节前微增0.12个百分点。 测算期间，沪深300指数基本持平，因此被动增仓效果不明显； 扣除被动仓位的变化后，股票型和偏股混合基金有少量的自主增资。

据德圣基金研究中心介绍，大型基金企业基金仓库增减，方向变化不明显。 嘉实、易方达部分基金增资比较明显。 在中小企业中，信达旗下基金增资明显，但年末减仓明显，对仓储阶段性操作有一定效果。 在仓储基金分布比较零散、反弹呈现一定持续性的情况下，许多基金选择了继续调整仓储结构，而不是大幅调整仓储。

驻低估值蓝筹码“防寒”

一年之计在于春，在这个立春的时候，公募基金又会种下什么希望呢？

年以来，估值已成为a股市场各类板块上涨的重要因素。 公募基金也在去年第四季度逐渐达成共识的同时发出调整信号，转向低估值蓝，选择进一步远离以前热衷的成长股。

上海一家基金企业的投资总监说:“今年的市场比去年乐观，去年第一是货币政策紧缩，公司利润下降，也就是所谓的双杀。 今年整体来看，人们对蓝筹评价更高，金融、房地产略有配置，食品饮料略有，医药较少。 食品饮料的业绩比较多，但第一，去年大家拿得太多了。 医药股的估值还是很高的。 ”

去年业绩进入前1/3的基金经理如下告诉记者。 “我将继续去年的构想，以配置金融股为重点。 至少今年第一季度是这样。 虽然从去年开始就没怎么买过成长的股票，但是大部分都觉得不靠谱。 ”

去年，在股基冠军博时主题领域，其掌门人邓晓峰依然看好蓝筹企业的投资价值。 我认为今年是转换的一年，希望的一年。 据他说，在每年年初，充满不确定性，但最终实体经济的韧性”总是超出了我们敏感的神经和容易波动的感情。 经过长时间竞争而获胜的许多顶级公司的评价水平处于历史低位。

他说:“我们将在a股市场迎来现金红利收益率丰厚的时期。 在可见的3-5年内，在居民可选择的各类资产项目中，蓝筹企业是收益率较高的资产，经过长时间的调整和酝酿，收获已近。 ”

泰达宏利基金梁辉认为，2009年将进入经济增长和通货膨胀双重下降时期，政策略显正面，与宏观经济密切相关的领域受基本面和政策宽松的双重影响，方向不明确。 在增长相对稳定的支出、医药、科技等领域，其估值和近一年的业绩已经基本反映了其较低的风险基本面，领域特征逐渐减弱。 在此背景下，今年的市场要么保持震荡结构，要么投资要点是挖掘个股。

“今年中小板和创业板的调整还不完善，第一业绩收益下跌。 请看现在出现的上市公司的报告。 大多数小股的业绩下滑在10%~20%之间。 现在还不能说小盘股什么时候会跌，到第二季度还是第三季度。 这要看它们是否会暴跌。 从评价来看，他们下跌空之间还有很大的路要走。 ”。 在谈到增长类股票时，上述投资监管进一步表示。

邓晓峰认为创业板和中小板的调整并没有结束。 这些有“无限供给”的中小企业，随着时间的推移，成为“老”企业后，大部分都没有竞争特征，从而被市场遗忘。 他们的评价水平依然很高，将继续对整个市场施加压力。

据《每日经济信息》报道，面对这种市场状况，一些基金企业提出全年追求绝对利润的构想，寻找业绩明显增长且具有估值相对特征的上市公司。

立春季节，公募基金没有冒险攻击获得高收益，而是几乎集体选择了御冬，边走边看，或者移动摄像头。

资本市场的“寒”武纪“养老债基”势头逐渐抬头

经过记者徐皓从上海出发

年代的寒武纪是生物多样性爆发的时期。 在资本市场“寒”武纪的时候，投资者对绝对、稳定收益的诉求也大幅提高，“养老”债务基础在近两年也迅速发展。

此前只是在普及中提出“养老”的概念，但以这个特征为中心设计专用产品，将“养老投资工具”写入合同条款，以养老为卖点的债券基金“小荷已经露出了尖锐的棱角”。 在目前基金同质化严重的情况下，“养老基金”应该是营销上寻找细分市场的典型例子。

“养老债基”喊道

市场的不稳定引起了投资者对明确的收益产品的控诉。 证券监督管理委员会目前不允许基金在名称中加入“养老”字样，但确定提出以养老为特征的债券基金。

龙年伊始，博时基金旗下第六大债券型基金博时天颐航班马不停蹄发行。 该产品从设计之初就计划被称为“天颐老”，但由于证券监督管理委员会未批准，取消了“老”字。 (产品不保证保本，因此更名为投资者以免误解)但是，该产品的设计中保留着与养老对比的特点。

同样，去年8月以51亿5000万元总统公开募集规模设立的工银瑞信添颐债券，申报之初也冠以“养老”之名(正式名称为取消)，但在发行推广上强调了其“养老基金”的卖点。 去年成立的易方达安心回报也被定位为“养老投资工具”，首次写入合同中。

除了确定要提这三个“养老”的基金外，类似的债券基金也在推广中强调了其“类保本性”。 比如嘉实稳定盈利，或者在推广中提到可以用于养老的基金，比如嘉实超短债务。

在养老金市场准入信息还在沸腾的情况下，可以看到，大型基金企业已经瞄准“养老”这个市场，开发了细分化的固定收益类产品。

“目前，基金正在同质化，希望通过对不同投资者诉求的挖掘，哪怕只是一点点地开发细分市场。 》博时基金市场部的人对《每日经济信息》记者说。

养老诉求是投资者最重要的投资目标之一。 一家北京基金企业的社长说:“据我们了解，基金投资者的首要投资目的是职业生涯、子女教育、养老3个方面。”

迄今为止，基金企业在定投宣传中打出了这三面旗帜，但与具有可比性的产品相反，始终没有建树。 直到养老概念基金出现，才开始有所突破。

年目标收益率6%~7%

越来越多的投资者关注“养老基金”能否真正实现养老目标。

从合同来看，这些基金不能保证正收益。 因为这和以前流传下来的观念中的“养老金”不同。 但是，这些基金在投资战略和产品设计上表现出一定的养老金特征，根本上是通过风险控制实现稳定收益，满足投资者追求稳健收益的养老目标。

产品设计上的突围不太容易引人注目。 事实上，大部分开“养老卡”的债券基金，从合同条款来看，与普通的二级债基没有太大差别。

但是，仔细一看，这些基金有一个共同点。 也就是说，业绩比较基准全部采用“3/5年固定利率+1%~2%”的形式。 “之所以使用这种形式，是因为加入了几个绝对利益的概念。 ”基金企业家说。

对此，博时天颐向基金经理杨永光表示:“在停滞不前的背景下，使用监控某种指数增长的投资战略很难成功。 因为现在的市场需要监视特定收益目标的产品。 在实际运营中，不能保证实现或超过这个盈利目标，但基金经理采用的投资战略可能会从监控竞争对手的战略大幅转变为实现盈利目标的战略，最终运营的结果是基金的净波动可能会减少。 ”

而且，制定这种特定收益目标的比较标准也有一定的依据。

据基金企业称，从2003年到2003年，债券基金平均年收益为9%左右，考虑到未来股市下跌概率将大幅减少，这一收益率可能略低。 目前三年期存款利率为5%，加1%~2%，目标年化收益率为6%~7%。

另外，各企业尽量在产品中纳入“养老”要素，以免被视为过度包装的产品。 工银瑞信添颐在股票资产投资比例上借鉴了生命周期理念，在五年周期中每年减少股票资产所占比例，并逐渐降低风险收益水平。

博时天颐则设计为在满足基金分红条件的基础上，年收益分配次数最多为12次，以实际资金装袋为安全。 另外，博时天颐和易方达为了安心获得回报，在汇率上设定了一点折扣条款。

与普通债券基金相比，“养老债基”的巨大差异还是体现在投资操作的思路和理念上。 “基金经理在操作中更重视稳健性和风险控制，有意识地区别于普通债券基金的操作。 ”博时基金的人说。 在工银瑞信添颐和易方们安心回报的宣传中，也强调了这些事情。

王牌经理坐镇

各企业在“养老”产品的配置上下了功夫，基金经理的配置上放置着企业的“王牌”。

工银UBS添颐的基金经理由工银瑞信固定收益部总监杜海涛直接担任，易方达放心返利的基金经理也由企业固定收益部总经理钟鸣远担任。 这两位基金经理都有悠久的基金管理经验和良好的历史业绩。 此次新发行的博时天颐基金经理杨永光是博时基金去年刚从国海证券挖掘出来的资深固定收益投资者。

随着“王牌”基金经理的坐镇，赶上了第四季度债市的复苏，这些基金的业绩备受瞩目。 季报显示，易方达放心，四季度净增长率为2.65%，比业绩比较基准领先1.2个百分点。 工银瑞信添颐净额增长4.7%，超过业绩比较基准2.94个百分点。

但是，与同期设立的其他债券基金相比，这两种债券基金的业绩波动幅度明显不平缓。

工银瑞信添颐在建仓当初没有涉足债券和股票等权益类品种，因此在9月债市大幅下跌中保持稳定。 第四季度随着净利润“安全垫”逐渐增厚，工银添加颐的操作开始变得积极，净利润波动开始加大。 杜海涛管理的另一只债券基金工银瑞信为了增强收益，工银瑞信追加yiyi积分配置公司债务和中票，工银强债在公司债务和金融债务中分布较多。

同样，易方达的安心回报也在投资风格上与其他二级债基没有表现出太大的差异，截至第四季度末，其首要投资方向是公司债务，可转债方面也多建仓。

据基金相关人士介绍，为达到比较标准而约定的收益目标不是轻易能够实现的。 因为在这个操作中基金经理也会适当地获得资本类品种的收益。

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渠道仍作为普通的债务基础出售

打着“养老”旗号的债券基金市场销售情况怎么样了？

从发行规模来说，易方达的安心收益共募集17.9亿部，在同期发行的债券基金中不具特点。 但是，之后发行的工银UBS达到了51亿5000万元。 当然，这与工银瑞信较强的渠道背景及其较强的固定收益投资能力有关。

基金企业的初衷是希望吸引什么样的风险厌恶型投资者和养老机构，这些机构对收益率要求不高，但要求收益稳定。 但是，渠道的认识状况也对基金的销售产生一定的影响。 一些银行渠道在出售时仍将“养老债基”视为普通债券基金。 这也是因为没有向顾客展示产品的特征。