“兴业全球基金：2012年 配置金融资产正当时”

反复沉浮，股市走的曲线与中国经济的增长正好相反，a股的市盈率从10年前的50倍降到了现在的10倍左右。 作为普通投资者，如何关注市场，挖掘市场机遇？ 日前，兴业全球基金与招商银行上海分行联合举办的年度投资报告会在上海隆重举行，海通证券首席经济学家李迅雷、兴业全球基金副总经理王晓明、兴业证券首席战略拆股师张忆东等行业专家齐聚一堂，嘉宾们从内外市场环境、宏观

看到资金流向左手，使用右手的新经济

海通证券首席经济学家李迅雷表示，结合今年1、2月的数据，cpi逐渐进入可控范围，但失业率目前只有4%左右，cpi在未来几年应该维持3%左右的水平，中国经济将继续下滑，但软件 目前，政府决策部门有许多可以刺激经济增长的潜在政策，资金面将从紧迫中解放出来，中国经济有望摆脱浅u型回暖的格局。 经过前期的高速增长，货币传导逐渐进入发酵阶段，发生了“低端通货膨胀”。 例如前期的茅台炒股、后期的大蒜炒股等现象也证明了货币从高收入群体传导到中低收入群体，由此传导可知，在拉动经济的三驾马车中，费用被低估的程度较大。 数据挖掘显示，从2006年开始，中国的支出对经济增长的贡献超过了投资。 在未来中国经济的增长模式中，费用将成为主角。 另外，还应该观察资金流向的变化，过去资金流向实物部门，但从去年央行货币政策报告来看，去年实际分配给金融资产的固定收益类资产明显增加。 因为我们今后将面临适度货币收缩的时代，从大规模资产配置的角度来说，积分有两种，即固定收益类资产和权益类资产，低价位是包括不动产、贵金属、古董艺术品在内的实物类资产。

兴业全球基金副总裁、投资总监王晓明指出，从中国股市过去十几年的历史来看，在资金松紧带甚至松紧带的过程中，股市经常出现，在松紧带的过程中，股票的整体表现不太好。 去年年底以来，最明显的迹象是资金松动，存款准备金率下降，包括银行间借贷在内的资金回购率下降，这应该是一大利好。 从另一个角度考虑，房地产投资是居民资产配置的一个非常重要的趋势。 11年来房地产政策发生了很大变化，所以想以满足刚需为第一条件。 从温总理的话可以看出，还是对不动产的限制，有可能抑制对投机的投诉。 这种压制对股市来说一定是巨大的利益。 今年的资本面比较充裕，资金找不到其他大行其道，所以固定收益产品和权益类资产目前整体上选择不错。

在许多宏观环境下明确投资机会

结合今年的市场环境，王晓明表示，“支出+新经济”将成为投资主线，未来支出将整体受益，因此这些领域、企业调整后，整体评价水平仍然合理，这一配置的安全度较高。 在整个经济转型的过程中考虑到许多公司，许多领域会受损，但会出现许多新的领域。 互联网行业，或环境保护、节能等行业，既是政策投资和扶持的方向，也是中国未来经济能够较为顺利转型的增长亮点。

从市盈率来看，目前a股无论是纵向比较，还是横向和其他国家的比较，其估值都处于历史谷底，但这并不是非常乐观可以看到的。 王晓明提醒投资者，当前中国经济正处于转型过程中，必然会带来整个市场结构的利益。 从整体上看，大量的银行、石化的低估值股票占了很大比重，但仍有一些股票的估值水平在某种程度上被高估了。 这是结构上明显的特征。 从长远来看，我们期待中国股市的市盈率大幅上升是不现实的。 因为现在的市场规模已经不是小规模了。 2005年市场规模最低时，沪深两市总市值3万多亿美元，目前为20几万亿美元，近30万亿美元的市场规模。 要将整体的评价水平恢复到20倍是非常困难的。 在大变革的背景下，对中国股市整体的预期收益率必须下降。

兴业证券首席战略分解师张忆东也指出，市盈率本身实际上不能成为投资的唯一标准，也不能成为重要标准，只是参考标准之一。 中心问题还是看未来。 投资不是看过去，股票的股价大多反映未来，所以不能一概而论。 普通投资者在面临高市盈率的股票中，无法区分哪里是真正的增长股收益，还是应该交给专业的投资机构，或者专家。