“国泰基金黄焱：静待蓝筹股王者归来”

郭树清证券监督管理委员会新任主席上任以来，高度评价蓝筹股投资的价值，进入今年成为市场关注的焦点。

在沪深两大交易所为此分别于2月举行“价值投资与蓝筹市场建设”、“警惕投机、倡导价值投资理念”座谈会后，近期由国泰基金主办的“转型期探索蓝筹价值”论坛将继续举行。 上海证券交易所研究中心主任胡汝银、高盛集团中国投资管理部副主席哈继铭、瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光、申银万国证券市场研究总监督桂浩明、国泰基金投资总监督在论坛上碰撞出了精彩的思想火花。

合理的竞争——等待蓝筹王者归来

进入2月，我的感受是，证券市场监管部门已经开始对以不同方式倡导蓝筹股价值投资表示认可。 2月15日，中国证券监督管理委员会主席郭树清在中国上市企业协会成立大会上表示，“沪深300等蓝筹股静态市盈率不到13倍，动态市盈率为11.2倍，呈现出罕见的投资价值。” 这意味着即时投资的年收益率平均将达到8%左右。 另外，证券公司投资者保护局的负责人也表示:“蓝筹股是市场的主体，是股市价值的真正所在。”

大力倡导蓝筹股投资的政策东风已经刮起，在这种气氛下，我们相信大盘蓝筹股将成为今年最为瞩目的投资板块。

由于a股的持股，蓝系长的时间被忽视了

长期以来，蓝筹股在a股市场上处于被忽视、无法接受的境地。 在过去的两三年里，被市场忽视和抛弃了。 这一局面的形成与a股市场长期以来在股票文化方面诸多落后因素无关。

例如，多家上市公司自身盈利状况良好，增长速度快，但没有分红意识，难以给投资者带来现实利益，这是一个原因。 另外，很多上市公司在新闻发布等方面存在不规范的情况，其二。 此外，许多公司在解决企业业绩方面有些不规范的方法，在业绩可持续性方面有很多缺点。 就是那三个。 由于这些因素，许多投资者认为大部分a股市场上市公司可能没有投资价值。

在这种情况下，投资者在投资战略的选择上很可能倾向于博弈。 在博弈的心理驱动下，投资者一般喜欢股票性活跃的中小股票。 此外，对投资者来说，除了正常的股息收益和股价上涨外，中小盘股还有很大的投资机会——期待重组。

这个现象其实证明了中国a股市场的另一个重要问题，即上市公司不会退市，即使这家企业的经营业绩不符合上市公司的标准，也可以通过重组和其他资本运营手段重新回到上市公司队伍中。

由于a股市场的各种疑难病症，在过去的很长一段时间里，投资者的战略都是主题素材、概念、投资故事等要素，博弈因素很大，真正基于价值投资进行选股投资的投资者寥寥无几。

为什么我们现在在看“大蓝”

确实，从现在开始讨论今年的市场是否会变好似乎还为时过早。 最近柴油价格的再次上涨和葱价的暴涨，让通货膨胀的幽灵再次席卷了市场。 但是，与大型蓝筹股的低估值相比明显的利润增长预期，可以引起合理价值投资者的关注。

事实上，近两年的中国资本市场，就整体成长性来说，中小市场股票没有大盘蓝筹股的特点，但估值却高出2~3倍，加上利润增长的不确定性(卖方拆迁师的预测总是过于乐观)，公开募集上市公司内部自然增长的基金， 在这次的《资智通鉴》中，从UBS首席解体师陈李也关注的立场解释了同样的观点。

那么，二线蓝怎么样？ 在中国资本市场上，该投资集团被定义为成绩优异、成长性兼备的上市公司。 客观评论认为，二线蓝筹股目前在市场上的估值水平不高也不低，特别是任何周期性上市公司，都和上面提到的中小市值上市公司一样面临着难以把握业绩增长的难题。

相比之下，我更看好二线蓝筹的食品、饮料类股票。 他们或者会在年内经济复苏的过程中展示投资价值。

未来蓝筹崛起的四大因素

预测宏观经济每年成功探底是基于对中国经济中性的乐观评价，软着陆的过程将是渐进的。

在这样的大背景下，期望蓝筹股摆脱近几年明显的疲软，提高指数，需要以下四个方面的合作。

1 )市场对中国经济停滞的担忧减弱。 深蓝作为国民经济的支柱性产业，摆脱宏观环境摆脱独立行情不是不可能。 前期中小时价总额的部分股票大幅战胜市场而引起资金关注，也是因为与看不见的中国宏观经济环境的关联度很低。

2 )投资者相信中国政府有能力通过制定有节奏、合理的政策来抑制经济下滑的风险。 这包括对大银行资本金不足、房地产价格大幅下跌等与蓝筹股相关领域相关的风险。

3 )通货膨胀风险得到有限控制。 这不是一个容易处理的问题。 虽然1月和2月的cpi数据有所下降，但扣除春节等季节性因素后，随着高油价、国际经济动荡，未来未知的因素还很多。

4 )管理层可以通过包括鼓励中长时间投入资金等措施来改变主要市场参与者的投资思路。 我们已经看到了一点积极的信号，希望这渐进的改革步伐能更快一些。

因此，a股市场要吸引长期资本，就必须形成重视价值投资的市场环境。 2月以来，监管层频繁呼吁关注蓝筹股的本意，不仅是唤起投资者对蓝筹股的重视，也是转变过去注重游戏的投资战略，帮助投资者树立价值投资观念，优化a股市场环境。

但是，这个过程必然很长，必须经得起时间的考验。