“五月底基金加仓逻辑印证 降息大幕或就此开启”

经过李娜董华李凯记者

5月最后一周，多家证券公司等的研究机会监测数据显示，偏股型基金有明显的仓位迹象，整体水平上升至80%以上。 加仓后的本周，沪深两市遭遇单边下跌，上证指数也跌破2300点。

《每日经济信息》记者表示，这是因为基金仓位对央行放松货币政策的预期不断上升。 随着央行利率的下降，基金的加仓逻辑也得到印证。

加仓逻辑:货币政策放松空间加快

5月市场在经历了大部分时间的下跌之后，5月最后一周，公募基金没有选择沉默。 根据多家证券公司等的监测，私募股权基金正在积极增加仓位。

根据德圣基金研究中心的监测数据，截至5月31日，偏股方向基金平均仓位连续两周下跌后开始增加。 比活跃股票基金加权平均仓位83.27%，比上周增长2.51个百分点的偏股混合基金加权平均仓位为76.25%，比上周增长1.53个百分点。

《每日经济信息》记者表示，基金行为的突然变化其实有自己的逻辑。

“我认为，4月公布的宏观经济数据下跌，对货币政策加速放宽的期望应该大幅提高。 ’本周，一家合资基金企业的投资总监这样告诉记者。

国家统计局公布的4月数据显示，4月规模以上工业增加值比去年同期增长9.3%，为2009年5月以来最低，社会支出品零售总额比去年同期增长14.1%，为2006年11月以来最低，1~4月固定资产投资额比去年同期增长20.2%，为10年最低。 海关总署公布的4月进出口数据都低于市场预期。

在这种背景下，公募基金得到加强的预期来自两个方面。 一个预计本月央行下调准备金率，另一个预计央行将选择降息，降息与即将公布的5月份cpi数据有很大关系。

南方基金的杨德龙也预计，考虑到统计局公布的5月经济数据可能比较差，本周末央行可能会下调利率。 央行宣布降低利率的措施如预期，但时间点略早。

“但是，货币政策放松只是一个方面。 目前，整个市场的风险不大。 全年的pe也是1.1倍到1.2倍，全年也是这个数字，估值很低。 从经济上看，当前经济形势下滑明显，世界商品市场和能源市场大跌。 过去的情况表明，后三四个季度的经济状况也不太乐观。 现在，政府的目的是稳定增长，政府放松的节奏和信心正在发生变化。 最近，提案委员会的动作也很频繁。 其实，从整体来看，今年的环境总体比去年好，政策流动性促进比去年缓慢，公司利润下滑也是显而易见的。 ”。 上述投资总监进一步对记者说。

深圳一位基金经理表示:“我认为目前的经济数字下跌也不是坏事。 它带来了结构调整的机会，也带来了调整内需和外需关系的机会。 ”。

利率下降效应:股市影响不明显

不久，本周四晚上，央行宣布从本周五开始下调金融机构人民币存款基准利率。 金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点；一年期贷款基准利率下调0.25个百分点； 其他各等级贷款基准利率和个人住房公积金贷款利率相应调整，时隔3年半，央行下调利率。

降息消息传出后，沪深两市没有改变下行探底轨道，上证指数和深成指进一步走低。 不对称的降息和释放的降息信号对银行股明显是利好空。 本周五，两市16家银行股除农行持平外，剩下全线下跌，房地产板块资金也大量流失。

许多基金业内人士表示，央行提前降息只会略微改善公司高额融资资本，对宏观经济刺激的作用较小，对股市的影响更不明显。

兴全趋势基金经理张惠萍告诉《每日经济信息》记者，这次降息打开了利率市场化的大门。 “对银行股的长期负面因素不容忽视。 本质上在经济下滑的过程中，银行为了支持实体经济的快速发展需要让利，这几年银行利润太丰厚了。 这次降息对降低公司融资价格有一定作用，短期内不明显，但意义重大，表明了经济下滑过程中货币政策的转变。 年内后续的降息还是有可能的，但毕竟这次只降了0.25，只有持续的降息才能真正降低公司的融资价格。 ”

“最近，a股市场受欧洲都柏林危机上升和世界经济低迷的影响连续下跌。 央行有望在这个时候降低利率，刺激市场下跌反弹。 相对于降低存款准备金率，降息直接降低了股票贴现率，有利于股市反弹。 但是，考虑到经济增长率低迷的状况短期内难以改变，欧洲都柏林危机阴云未消，市场反弹空之间相对有限。 ”。 杨德龙也进一步表示。

天治基金将这次降息的作用定义为:只起到稳定、见底的作用，无法恢复经济(公司由此受益) v型。 相应地，股市不可能大幅且趋势性地上涨，窄幅震荡的可能性很高。

华安基金倾向于从市场上负面解释此次降息，特别是从降息的突然性、执行的紧迫性和特殊的时间节点来看，短期内不应过于乐观。 目前，三大利好空市场还没有充分反映出来:希腊、西班牙危机恶化发展国内经济增长真实性挑战临界的中报、二季度盈余下行。 在这三大利空被消化之前，市场缺乏反转或大幅上升的条件。

加仓方向:优先考虑业绩持续稳定增长的品种

由于早期预测利率下降的步伐正在接近，基金开始了仓库的动向。 基金的仓库将走向哪里？

前面提到的投资总监在采访中表示:“今年投资的关键还是结构，目前基金增仓方向分歧加大，部分将选择业绩稳定的品种、医药和高端白酒等。 从近期走势看，前期基金对医药股的增资动作还很明显； 另外，也有钢铁等前期下跌较多的品种，但钢铁全年处于低配状态。 ”。

最近的管理层显然以稳定增长为主要任务。 发改委5月中下旬的一系列举动，让市场震惊了2008年的“4万亿元投资2.0版”。 其实，相对于2008年和最近的宏观环境，市场和部分主体的还款能力发生了很大的变化。

张惠萍还表示，此次放缓与“4万亿”的区别可能在于，政策不是简单拉动基础设施投资，而是将保增长与中长时间调整结构相结合，从而关注环境保护领域。 家电、汽车等领域的刺激政策几年前就已经实施，从某种意义上说已经超过了未来的支出，但是环境保护这一历史债台高筑，也符合未来结构转换的需要，有财政支撑，短期内公司的景气可能会加快。

相比之下，许多基金经理表示，股票选择点仍然放在什么样的自身业绩稳定、持续增长的品种上。

博时战略混合基金经理王燕认为，在经济结构调整的过程中，市场整体评价水平很难有系统地大幅回升。 但是，由于竞争力的不同和对外部环境变化的应对，不同企业的盈利能力、增长动力、财务稳定度等立场都出现了很大的分化。 也就是说，投资目标的具体评价远比指数的评价重要。 “从中长期的立场来看，现在可以找到财务稳定、具有持续增长可能性的好公司。 目前，我们选择的目标是消除部分服务、装备制造和评估泡沫，聚焦于红利收益率具有吸引力的蓝筹股。 ”

泰达宏利表示，下半年稳定增长的支出领域，长期代表经济转型方向、收益明确性、杠杆率低、内生融资能力强的领域，并以旅游、医药生物、食品饮料等支出领域为中心布局领域候选。

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银行昨天对双跌基金的观点出现分歧

董华经过记者李凯

6月7日晚，央行宣布，将从年6月8日起下调金融机构人民币存款基准利率。 金融机构一年存入贷款基准利率，下调0.25个百分点。 市场普遍的观点是，这种降息对房地产板块是大利好，对银行板块是大利好空，但地产股周五的表现最终打破了这一预期。

开盘银行股周五开始大幅下跌，收盘时16股中9股下跌2%以上，其中民生银行和兴业银行均下跌3%以上。 截至收盘，银行板块整体下跌1.04%。 据业内人士介绍，银行股短期收益空的结构已经形成。

大成基金表示，降息和扩大存款利率波动区间，银行利率差受到严重挤压，考虑到贷款额度限制、存款比率、资本充足率制约，银行谨慎应对，整体对上市银行造成负面影响。 只看利率下降对银行的利润影响不大。 因为存款利率市场化已经存在； 追加贷款下限放开，并不意味着实际贷款利率可以打八折； 银行间分化加大，竞争力高的银行有望获胜，银行领域成绩持续的最大风险是持续降息。

与降息给银行股带来的必然利好空不同，最直接利好的房地产板块应该“喝彩”。 但是，该板块周五的表现非常令人失望，周五，整个房地产板块下跌0.12%，房地产巨头万科a下跌0.45%。

关于利率下降对房地产板块的影响，市场意见极不统一，期待者认为利率下降对鼓励投资、逆转经济下滑趋势有很大作用，从而为股市、房地产带来巨大利益。 不值得期待的人认为，降息不仅难以改变实体经济的下跌趋势，还会导致通货膨胀的卷土重来，房地产价格再次上涨，进一步恶化中国经济。

期待者大成基金表示，降息通道打开对房地产板块明显利好，一方面降低房地产开发公司融资价格，带来融资价格下降，另一方面降低购房者购房价格。 目前房地产走势一直保持强劲，降息将促进房地产股上涨。

事实上，上海某基金企业房地产研究员对《每日经济信息》记者表现得更为悲观。 他非常不喜欢房地产板块。 降息进一步抑制了房地产诉求，原有库存再次增加，二级市场前期多政策预期目前也基本消化。 即使将来出台政策，这个板块的表现也不会很激烈，将来会慢慢调整，回到领域的基本面上吧。

·基金仓库

基金突然下跌减少了仓库

经过记者李娜

加仓的基金在6月开局明显受伤。 由于领域的下跌，许多基金企业选择了减仓避险。

市场普遍解释利率下降的提前到来是因为5月份公布的数据不太漂亮。 根据德圣基金研究中心的监测数据，截至6月7日，偏股方向基金的平均仓位较上周明显下降。 比活跃股票基金加权平均仓位82.12%，比上周下降1.18个百分点的私募股权混合基金加权平均仓位率为75.03%，比上周下降1.2个百分点。 混合基金加权平均仓位为67.32%，比上周下降1.64个百分点。 但在估算期间，沪深300指数下跌3.41%，因此略有被动减仓效应。 扣除被动仓位变化后，个股走势基金小幅主动减少仓位。

监测数据显示，本周基金仓库分化依然突出，但增仓基金数量减少明显。 扣除被动仓位变化后，145只自愿增资幅度超过2%，其中44只基金自愿增资超过5%。 随之，减仓基金数量增长明显，149只基金主动减仓幅度超过2%，其中53只基金主动减仓幅度超过5%。

更重要的是，基金企业的操作分化仍然非常明显，特别是在大型基金企业内部。 具体来说，博时基金和南方基金部分基金大幅减持，大成、嘉实等旗下基金仓位基本没有变化，易方达部分基金明显增加仓位。 在中小基金企业中，富国、东方、中欧、招商等旗下多只基金减持明显； 工银、国泰、海富通、中银等旗下基金最为积极活动； 富国、光保德信、广发等仓库基本稳定。

事实上，本周市场下跌的首要原因是对经济持续下跌的担忧和周边市场的不确定性。 一是国内5月数据明显下降，二是欧洲债务问题短期不平坦，避险情绪不减。 在国内，5月份的pmi再创新低和“4兆2.0版”没有持续，市场情绪低迷。 另一方面，市场经济数据下降，世界许多央行都进入了降息周期，因此投资者向往降息。 市场正在进行两相游戏，但是在没有资金参与意愿的情况下，本周市场持续下跌。 通过解读两个因素的差异，基金的操作还在分化，但市场下跌不止，减仓基金明显增加。