“漂亮50的启示”

美国股市在1960年末和1970年代初，“美世50”( nifty fifty )一度大热，这些企业获得了非常好的利润。 即使经历了美国股市的大崩盘，这些企业的相当一部分最终还是创下新高。 虽然经历了迄今为止的大幅上涨和1972年股市的挫折，但根据20世纪90年代初美国学者jeremysiegel的研究，漂亮的50个组合，确实经受住了时间的考验。 即使在市场最疯狂的时候进行干预，也由于这些公司自身的业绩持续增长，最终没有输给指数。 因此，漂亮的50能符合当时的股价，其中许多又获得了可观的超额收益。

美国美丽50拥有良好的基本面、优秀的资产负债表、强大的企业品牌、难以逾越的竞争特性、流动性高的市场价格规模。 典型的企业有可口可乐、麦当劳、迪士尼、美国运通、ibm、宝洁等。 这些企业大部分成为全球扩张的跨国公司。

为什么这么说呢，因为漂亮的50经过时间的考验，之所以得到了好的回报，离不开自下而上的企业基本面的研究和解体。

目前，中国股市与当时的美国股市有一定的相似场景。 从宏观经济背景的角度看，美国经济战后经历了20多年的高速增长，进入了转型的重要转折点。 美国股市经历了60年代投机横行，投资者也逐渐回归理性。 在这样的背景下，投资者开始重视企业的基本面，最终选择了利润稳定增长的高质量龙头企业。

值得注意的是，这50家公司中，许多公司长期盈利。 特别是其中费用较高的企业品牌企业获得了更高的投资回报。 这与当时美国的宏观经济背景有着非常直接的关系。 因为美国是50~60年代工业化快速增长的时期，从70年代开始费用占经济总量的比重进入了大幅上升的阶段。 这注定了美国的支出领域将呈现出超过其他领域的高增长速度。

中国目前也处于经济转型的关键时期，以前流传下来的经济增长模式面临转移，中国原有的经济增长动力包括房地产和出口都进入了主动和被动的停滞阶段。 政府积极培育支出和新兴产业已成为未来经济增长的动力。

近年来，股权偏狭型证券投资基金的力量没有出现特别明显的增长，但应该看到重复投机投资方式的投资者遭受了更大的损失。 目前，qfii和社会保障等长期投资者还在维持力量的上升。 重复价值投资的机构力量整体处于上升阶段。 机构投资者的资金可能集中在质量稍高的企业，从而推动2004年中国版“漂亮50”行情的产生。

从中国资本市场自身的快速发展阶段来看，经过20多年的快速发展，国民经济的代表性企业大多已经实现上市。 为投资者选择未来具有快速发展方向的中国版《漂亮50》是有现实基础的。

自下而上选择“美丽的50”企业的关键是商业模式的可持续性。 要知道，20世纪90年代初“漂亮的50”企业实证解体时，大部分企业依然存在，原则上是持续增长的。 另一方面，中国资本市场上充斥着大量短期高成长的企业，由于商业模式的缺陷，可能面临快速发展空之间的不足，竞争力不持续，公司治理有缺陷，难以维持可持续性

中国资本市场的典型现象是，对只有几个产品的企业给予了阶段性高增长的高评价。 这样的企业面临的增长风险来自于快速发展空之间的不足。 提供的产品和服务在巨大的快速发展空之间是重要的条件。

竞争力的持续性也非常重要，很多企业的繁荣已经可以用领域阶段性的高增长来说明，领域出现阶段性的低增长就会出现竞争力不足的优势，从而导致业绩的高波动性，给投资者带来很大的不确定性。

拥有强大企业品牌的企业值得特别重视企业品牌。 因为企业品牌公司直接面对客户，领域地位高，侃侃而谈的能力高，现金流风险相对小。 企业品牌公司对供应商也保持着很高的侃侃而谈的能力，一旦领域发生阶段性变动，供应商往往也要分解比较多领域的风险，企业品牌公司可以保持比较强的抗风险能力。

因此，目前通过自下而上的拆解，研究能够代表中国经济的快速发展方向，具有良好的商业模式和竞争力，估值可以接受的中国版《漂亮50》具有非常现实的意义。 (杨义灿) ) )。