“通胀向下经济未上 债市启稳股市待来年”

经过记者徐皓

10月份出现了主要经济数据，cpi涨幅的下跌超过了市场预期。 这意味着年末通胀压力减弱，货币政策松动空； 但是，实体经济在短期内还没有明显起色，经济复苏还需要注意。 机构投资者认为，从目前的宏观经济来看，今年年底明年初的债市将享受低通胀稳定期，股市机会有可能在明年出现。

cpi比预想的低

根据国家统计局公布的10月经济数据，10月份cpi比去年同期上涨1.7%，创下近33个月的新低。 PI比去年同期下降2.8%，比9月的跌幅窄。 这也是5月以来首次比上个月上升。

cpi数据明显低于市场预期的1.8%~2%，食品品种季度调整后环比下降超过预期是首要原因。 从具体数据来看，非食品项目仍高于历史水平，食品价格指数持续下跌，食品项目环比大幅下跌是10月份cpi下降的首要原因。 食品品种的上月比也连续2个月明显低于季节规律，可能是蔬菜水果价格持续下降，肉价粮食价格稳定所致。

ppi去年同期比数据基本如预期，上月比数据上涨0.2%，为今年3月以来首次正数。 比上个月上升贡献最大的是采掘价格，生产资料项目的原材料(钢铁、水泥、化工)价格大大低于预期。

另外，之前发表的10月份的pmi从9月份的49.8%上升到了50.2%，表明制造业活动稳定。 pmi明细显示，10月出口订单和新增订单均有改善，生产活动出现反弹，库存企业趋于稳定。

通货膨胀缓解债市稳定

cpi数据缓解了市场对通货膨胀的预期。 大成基金宏观战略研究员李冒余表示，从10月的价格数据来看，食品项目低位徘徊基本消除了年底前通胀的担忧，有助于改善货币政策环境。

债市也对此做出了反应，银行间债市周五早盘现券收益率略有下降。 第三季度债市受通货膨胀上升和货币政策下跌空的影响暂时下跌，但进入第四季度债市开始回升。 据悉，债券基金也开始逐渐恢复第三季度降下的杠杆作用。

国泰基金固定收益部总监裴晓辉认为，第四季度的债市将好于第三季度。 他说:“通货膨胀已控制在较低水平，但目前经济中没有出现恢复引擎，在经济下滑的过程中，货币政策也将放宽。 这样，债市稳定，预期不会发生太大变动，在这个过程中可以获得稳定的门票收益。 ”。 裴晓辉预计，债市这一平静期将持续到明年第一季度末左右。

银联罗德基金表示，从通胀低位稳定、经济增长回升势头疲软、以及银行间资金面11月、12月的相对改善前景来看，人们倾向于中性乐观地看待年末前的债市。

等待股市机会或明年

虽然政策环境有望保持良好，但实体经济依然不容乐观。 经济数据表明，原材料价格环比疲软，反映出实体经济的诉求并未显著好转，经济复苏尚需注意，在产能约束下周期性领域的经济复苏也需要时间和过程。

对于今年的a股市场，机构投资者不太期待。 据上投摩根基金称，目前a股市场尽管受到政策预期的不确定和投资者情绪的影响，但依然动荡不安。 截止到年底，市场基本呈窄幅动荡态势，预计上行空之间略大于下行空之间。 考虑到12月普遍存在的资金紧张状况，摩根士丹利华鑫基金认为，对短期市场的看法不太乐观。

但是，基金对中期市场不太悲观。 摩根士丹利华鑫基金表示，短期内很难确认库存周期的重新开始，但目前库存周期已进入中后期，明年两三个季度有可能迎来持续性经济复苏。 同时政府转型期结束后，职能部门将工作重点转移到经济上，货币政策有望回归放松。 如果海外市场保持相对充裕的流动性，美国财政悬崖问题将如期处理，如果看下调、降息等实质宽松的货币政策，资本市场有望迎来转型期，明年二、三季度有可能出现趋势性上涨，最早有可能是春节前夕

上投摩根大通认为，如果后续经济数据能够进一步强化经济复苏的信号，将会给市场带来明显的支撑，在板块上长期期待与中国经济转型相匹配的成长性领域，集中在企业品牌的费用、医药、tmt、节能环保、社会服务等方面 政策放松力度加大，市场拐点明显，金融、房地产、机械、建材产生阶段性机会。

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